\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 606 Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
コア結論
ケーブル業界のトップで、技術力がリードし、高圧ケーブルが絶えず突破している。会社は中国のケーブル業界のトップ企業で、技術実力業界がリードして、研究開発の投入と革新を重視して、500 kV交流海陸ケーブルシステム、±535 kV直流海陸ケーブルシステムなどのハイエンドエネルギー装備の設計、製造と工事サービス能力を備えています。22年に初の500 kV三芯ケーブル製品を落札し、超高圧ケーブル分野での技術力を改めて明らかにした。
海風が予想を超え、22年に平価インターネットを実現する見込みだ。風機の大型化の趨勢の下で、22年1月の海上風機の落札価格は明らかに下落し、積み込みを重ねた後、海風工事の価格は下落する見込みで、私たちは22年の中国海上風力発電プロジェクトの価格は10000元/kW前後に下がる見込みで、全投資IRRは6.8%に達することができ、平価のインターネットを実現することができ、23-25年に新たに積み込みCAGRが30%に達する見込みだ。
ケーブル業界は障壁が高く、25年の市場空間は575億元に達する見込みだ。ケーブル業界は高い進入障壁を備えており、現在、業界CR 5は90%以上に達し、競争構造は比較的安定している。海風プロジェクトの大容量化、深遠な海化の傾向の下で、海ケーブルの電圧等級は上昇傾向があり、海ケーブルの価値量は低下せずに上昇する見込みだ。われわれの試算によると、22-25年の中国のケーブル市場の需要量はそれぞれ160315/440575億元に達し、合計空間は1490億元に達する見込みだ。
会社は受注が豊富で、生産能力が持続的に拡張する見込みだ。会社は東部と南部の産業基地を配置し、明らかな区位優勢を備えている。会社の生産能力建設が持続的に推進されるにつれて、22年末に会社のケーブル生産能力は50-60億元に達し、23年末には75億元に達する見通しだ。会社は22年以来、ケーブルの注文規模が50億元を超え、手の注文が豊富で、業績に貢献し続ける見込みだ。
投資提案:会社の22-24年の帰母純利益はそれぞれ12.58/0.40/27.04億元、YoY+5.8%/+62.1%/+32.6%、EPSは1.83/2.97/3.93元で、「購入」の格付けを維持すると予想されている。
リスク提示:海上風力発電の新規設備量が予想に及ばず、ケーブル業界の競争が激化するリスク、原材料価格の変動リスク
