\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 25 Boe Technology Group Co.Ltd(000725) )
事件:京東方は2021年の年度報告を発表した:(1)2021年に会社の営業収入は219310億元を実現し、前年同期比61.79%増加した。帰母純利益は258.31億元で、前年同期比412.96%増加した。非帰母純利益は239.38億元で、前年同期比796.38%増加した。(2)2021年末、会社の資産総額は449727億元、株主権益は216873億元である。
コメント:(1)会社の2021年の年間業績は過去最高を記録し、非帰母純利益は8倍近く増加し、ディスプレイ分野のトップの地位は安定し、AMOLEDの出荷量は21年12月に初めて千万級を突破した。(2)22年3月の大型パネル価格の下落幅は縮小し、32インチパネルの価格は底をついた。将来を展望すると、パネルメーカーの稼働率&製品構造の調整がパネル価格の動向の主な決定要因になるか、22 Q 2パネル価格は徐々に安定していると考えられています。(3)長期を展望し、パネル下流の需要シーンの開拓+競争構造の改善、会社のトップの優位性は著しく、長期利益の中枢の向上を期待し、トップが帆を上げて出航することを示している。
\u3000\u30001. 同社の2021年の年間業績は過去最高を更新し、純利益は大幅に増加した。
(1)2021年通年に過去最高の業績を示し、非帰母純利益を差し引いて8倍近くの増加を実現した:報告期間内に会社の営業収入は219310億元で、前年同期比61.79%増加した。帰母純利益は258.31億元で、前年同期比412.96%増加した。非帰母純利益は239.38億元で、前年同期比796.38%増加した。(2)上半期のLCD業界は高景気で、会社の粗利率は前月比で上昇した。21年のH 1オタクの景気刺激と生産能力の不足が重なり、LCD業界の景気が好調を続け、会社の粗利率はQ 1の28.13%から2 Q 21の33.96%に上昇した。(3)下半期にLCD業界の需要が減速し、Q 4の粗利率が下がった。21年のH 2世界経済の減速と原材料コストの上昇は下流の備品意欲に影響し、会社の粗利率はQ 3の33.55%からQ 4の19.63%に下落した。
\u3000\u30002. 32インチパネルの価格が底をついたか、22 Q 2パネルの価格が安定する見通しだ。
LCDパネルの価格下落幅の縮小:(1)Witsviewデータによると、2022年3月下旬、32/43/55インチパネルの最新価格は40/71/108ドルで、2022年2月下旬に比べてそれぞれ0%/1.4%/1.8%下落し、下落幅は縮小し、そのうち32インチパネルの価格は2カ月連続で下落を止め、価格は底をついた。(2)今回のパネル価格サイクルを振り返ると、20年5月にパネル価格が底打ちし、21年6月に13カ月近く上昇し、平均上昇幅は2倍以上で、そのうち32インチパネル価格の上昇幅が最も高かった(175%)。21年7月からパネル価格は緩やかになり、8-10月には下落を加速させ、11月以降は下落幅が縮小し続け、現在32インチパネルの価格は底をついている。(3)将来を展望すると、パネルメーカーの稼働率&製品構造の調整がパネル価格の動向の主な決定要因となるか、22 Q 2パネル価格の下落幅は引き続き収束し、価格は安定する見込みだと考えています。
\u3000\u30003. 下流需要シーンの開拓+競争構造の改善は、長期的な利益中枢の向上を期待している。
(1)「1+4+N」モデルはユビキタスネットワーク業務の配置を助け、シーン開拓の成果が著しい。2021年、同社の「1+4+N」モデルのユビキタスネットワークイノベーション業務は、多くのスクリーン表示応用シーンを豊富に開拓し、売上高283.79億元を実現し、前年同期比47.98%増加した。(2)会社はトップの地位が引き続き強固であることを示し、21年の売上高は約202219億元で、前年同期比64.30%増加した。市場の地位はさらに着実に向上し、製品の販売台数は前年同期比9%増加し、販売面積は前年同期比37%増加した。AMOLEDの出荷量は急速に上昇し、21年12月の単月出荷量は初めて千万級を突破した。(3)中長期を展望すると、パネル業界は周期性が弱まるか、世界のテレビ大サイズ分野の会社のリーダーシップが著しく、評価値が向上する。
\u3000\u30004. 投資提案:業界調整の背景の下で、会社の21年間の業績は予想を超え、トップの優位性の地位が際立っていることを示し、現在のパネル価格の下落幅は狭く、22 Q 2の価格は安定していると予想されている。パネル価格の変動を考慮して、私たちは22-23年の営業収入を23022637億元(元の値20072178億元)、純利益は238269億元(元の値248294億元)に調整し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント:パネル価格の変動;需要が予想に及ばない。産業統合が予想に及ばないなど。テクノロジーのアップグレードや代替リスクなどを表示します。
