\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 380 Suzhou Etron Technologies Co.Ltd(603380) )
事件:4月1日、同社は2021年の年報を発表し、営業収入は17.52億元で、前年同期比35.88%増加した。帰母純利益は2億2700万元で、前年同期比37.33%増加した。非帰母純利益は2億1000万元で、前年同期比45.43%増加した。同時に、会社は利益分配予案を発表し、全株主に現金配当金0.19元/株を配布する予定である。
医療/工業制御製品の需要が旺盛で、会社の業績が急速に増加した:2021年、会社は売上高17.52億元、YoY+35.88%を実現し、そのうち医療電子、工業制御類製品の収入の増加が最も速く、前年同期比それぞれ59.21%/35.68%増加し、売上高の割合は18.88%/41.66%に達した。粗利率は27.78%に達し、YoY+1.58 pct、通信/工業制御/消費/医療/自動車類製品の粗利率は前年同期比それぞれ6.69 pct/-2.71 pct/1.85 pct/2.92 pct/5.14 pct増加した。このうち、工制御類の粗利率は、顧客が差額を負担する回収と新量産プロジェクトの効率の向上を確認することによって改善される見通しだ。会社は帰母純利益2.27億元、YoY+37.3%、純金利12.98%、YoY+0.14 pctを実現した。
ハイエンドEMS産業の国産化空間は広く、会社の工業+自動車+医療収入構造の優位性は明確である:New Venture Researchの報告によると、2021年の世界EMS業界の市場規模は6445億ドルで、2025年には8383億ドルに達し、市場空間は広いと予想されている。現在、会社は Stanley Agriculture Group Co.Ltd(002588) 百得、康普、科勒、上海聯影など270社余りの各細分業界のお客様に5000余りの製品の電子製造サービスを提供しています。応用分野から見ると、中国のEMSメーカーの多くは消費電子を主としているが、2021年の汎工業類業務収入の割合は75.08%に達し、そのうち工業制御/医療/自動車類の割合はそれぞれ41.63%/18.87%/14.57%だった。会社は精確なサプライチェーン管理を持って、サプライヤーの選択、価格管理、在庫管理の角度から出発して、自主的にSRM、MCC、ITVDなどのシステムを開発しました。会社はすでにAvnet、Arrow、WPI、Future、Digi-keyなどの世界で有名な電子部品サプライヤーと良好な協力関係を創立して、取引先の高品質、柔軟な交付需要を満たすと同時に、コスト管理能力を高めます。
生産能力の解放は業績の増加を駆動し、インテリジェント製造はコストを下げ、効率を高める:会社の公告によると、2020年末に「PCBA生産現場インテリジェント化建設の技術改造プロジェクト」が完成し、投入された。2021年「ハイエンド電子製造拡産プロジェクト」が続々と生産を開始し、年末に生産を達成した。「研究開発センター建設プロジェクト」は2022年末に予定された使用可能状態に達する予定である。海外の大顧客の交付需要を満たすために、2020年にメキシコ子会社を設立し、3つのSMT生産ラインを投入する計画で、そのうち1つの生産ラインはすでに試作が完成し、2021年に小ロットの試作段階に入る。同社のハイエンド電子製造第2期プロジェクトは2019年に着工し、ドイツ工業4.0の基準に基づいてインテリジェント物流システムを構築し、現在装飾と機械電気の設置を行っており、1段5万㎡以上の工場は2022年7月に使用を開始する予定である。
投資提案:当社の20222024年の営業収入はそれぞれ22.96億元、29.26億元、36.39億元であり、帰母純利益はそれぞれ3.00億元、3.94億元、5.04億元であり、EPSはそれぞれ1.86元、2.44元、3.13元であり、PEはそれぞれ17.5倍、13.3倍、10.4倍に対応し、「購入-A」投資格付けを行う。
リスクのヒント:下流の需要は予想に及ばない。増産の進度は予想に及ばない。技術研究開発は予想に及ばない。原材料不足と価格上昇リスク;研究開発センターの建設の進度は予想に及ばない
