\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 380 Suzhou Etron Technologies Co.Ltd(603380) )
21年の帰母純利益は前年同期比37.3%増の2.27億元に達し、4 Q 21の売上高は単四半期最高を更新した。同社は年報を発表し、21年の売上高は17.52億元(YoY:35.9%)で、4 Q 21の売上高は5.39億元(YoY:52.1%、QoSQ:19.2%)に対応し、第1四半期の過去最高を記録した。21年の帰母純利益は2.27億元(YoY:37.3%)、控除後の帰母純利益は2.10億元(YoY:45.4%)で、4 Q 21帰母純利益は5742万元(YoY:22.5%、QoSQ:-7.4%)に対応している。業績の高成長は医療、工業制御などの分野の良質な顧客開拓と製品の種類の増加のおかげで、2021年末現在、会社の顧客数は270社(前年同期より58社増加)を超え、5000種類以上の製品と60000種類以上の原材料を生産している。
21年の粗利率は前年同期比1.58 pct上昇し、同社はさらにコスト削減と効率化を推進した。21年の会社の粗利率は27.78%(YoY:+1.58 pct)で、そのうち4 Q 21の粗利率は25.21%(YoY:+1.57 pct、QoSQ:-3.34 pct)で、粗利率は前年同期比で上昇したのは:1)自発的に代替材料の推進と認証を行い、納期を保証する前提の下で、原材料コストを下げ、取引先の満足度を高める。2）一部の設備又は生産ラインの技術改造により、生産効率が向上する。21年間の会社の期間費用率は10.68%(YoY:+0.29 pct)で、そのうち研究開発費用率は前年同期比0.34 pctから4.50%上昇した。
医療電子類、工業制御類製品の21年間の収入の伸び率は比較的速い。製品別に見ると、21年の通信類の売上高は3.07億元(YoY:25.1%)、粗利率は35.15%(YoY:+6.69 pct);工業制御類の売上高は7.29億元(YoY:35.7%)、粗利率は24.70%(YoY:-2.72 pct)で、粗利率が前年同期比で下落した主な系部分は顧客が負担した原材料の値上げと現物購入の差額が一時的に回収されていないことを確認した。消費電子類の売上高は1.00億元(YoY:28.1%)、粗利率は21.11%(YoY:+1.85 pct);医療電子類の売上高は3.31億元(YoY:59.2%)、粗利率は32.41%(YoY:+2.96 pct)、増加は上海聯影、ベックマンなどの顧客の注文増加のおかげである。自動車電子類の売上高は2.55億元(YoY:24.5%)、粗利率は25.31%(YoY:+5.14 pct)。
投資提案:差別化戦略の位置づけの優位性が際立っており、「購入」の格付けを維持している。
「電子+」の傾向に従って、電子産業の下流空間を徐々に拡大し、同時に自動車、工業制御、医療設備などの比較的ハイエンドのリキ型市場が国産化を加速し始めた。また、同社の「ハイエンド電子製造拡産プロジェクト」の第2期工場の第1段階(5.3万平方メートル)は2022年7月に使用される予定で、第2段階(約12万平方メートル)も計画設計中で、同社の受注能力がさらに強化される。
当社の22/23/24年の帰母純利益は前年同期比37.3%/27.6%/22.6%増の3.12/3.98/4.88億元と予想され、22年を参考にして、Windの予想平均値の17.58倍のPEを提供し、22年の20-21倍の予想PEを与え、目標価格は38.64-40.57元で、購入格付けを維持することができる。
リスクのヒント:需要が予想に及ばない;生産能力の放出は予想に及ばない。お客様の開拓が予想に及ばないなど。
