中復神鷹(688295)
中復神鷹:中国建材傘下の炭素繊維蛇口。中復神鷹は2006年に設立され、2022年4月6日に科創板に上場する。2013年に会社は中国初の千トン級乾噴湿紡績炭素繊維産業化生産ラインを建設し、2030年までに10万トンの炭素繊維基地を建設する計画である。会社は現在 Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) 、西寧の2つの生産基地を建てて、生産能力の規模は中国の首位に位置します。
炭素繊維業界:需要の多次元成長。炭素繊維は軽量化と高強高モードの需要を満たすことができ、現在航空宇宙、インフラ、工業応用など多くの分野に広く応用されている。国産代替空間が大きく、2020年の中国の炭素繊維需要は4.89万トンで、そのうち国産の炭素繊維供給量は1.85万トンにすぎず、中国の総需要の38%を占めている。セオ炭素繊維は2025年に国産炭素繊維の供給量が8.3万トンに達し、20202025年にCAGRが35%に達すると予測している。中国の炭素繊維需要構造では、風力発電が最も高く、世界構造とは異なる:1)風力発電ブレード:ブレードの大型化から利益を得ている。海風の未来の発展の見通しは比較的に楽観的で、ブレードは大型化に向かって、ブレードの大型化は軽量化と強度剛性の要求を高めて、それによって炭素繊維の需要を牽引します。2）炭素炭素複合材料：光起電力熱場材料、炭素/炭素複合材料は光起電力熱場材料の浸透率が急速に向上し、「十四五」光起電力の新規設備量は高い成長率を維持し、炭素複合材料の需要を牽引する。
乾噴湿紡績リーダー企業、生産能力拡張快速車線:(1)技術:乾噴湿紡績リーダー羊。会社は十数年の技術研究開発を経て、炭素繊維T 300級、T 700級、T 800級、M 30級、M 35級千トン級技術とM 40級、T 1000級百トン級技術を系統的に掌握し、中国初の千トン級乾噴湿紡績炭素繊維産業化生産ラインを建設した。ドライスプレー紡績は炭素繊維の生産効率を著しく向上させることができる。(2)製品:日本東レに対して、ハイエンドの民用市場を主とする。日本の東麗製品の型番と比較して、会社はT 300級からT 1000級、M 40級の製品カバーを実現し、基本的に対標を実現した。中国メーカーと比較して、会社は Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) 、恒神株式会社の炭素繊維製品の種類とほぼ同じです。民品業務の割合が高く、取引先が良質である。(3)生産能力:規模が拡大し続け、コストが下がる余地がある。西寧1期の万トン炭素繊維プロジェクトは2021年末に6000トンの炭素繊維生産能力を建設し、残りの4000トンの生産能力は2022年3月に生産を開始する予定で、生産能力の規模効果が際立っており、また募集プロジェクトは生産能力の拡張を助力している。
募集プロジェクトの分析:今回のIPO会社は株式1億株を発行し、発行価格は29.33元/株で、募集資金総額は29.33億元で、募集資金の純額は27.77億元である。募集プロジェクトには、西寧年産1万トンの高性能炭素繊維及び関連原糸プロジェクト、航空宇宙高性能炭素繊維及び原糸試験線プロジェクト、炭素繊維航空応用研究開発及び製造プロジェクトが含まれている。
利益予測と評価:当社の20222024年の売上高は20.95、30.05、40.55億元で、純利益は4.63、7.31、9.84億元と予想されています。横方向に比較すると、炭素繊維業界の3社は4月1日の株価より20222023年の平均PEがそれぞれ34 x、23 x前後で、価格で計算すると、同社の20222023年のPEはそれぞれ57 x、36 xです。炭素繊維業界の角度、材料の性能は良質で、需要の端は多次元に成長して、供給の端は国産で代わってちょうどその時です。会社の角度、中復神鷹は炭素繊維の乾噴湿紡績技術のリーダーで、製品は日本の東麗に対して、生産能力の規模は持続的に拡張して、成長性は強いです。会社がまだ上場していないことを考慮して、初めてカバーして、格付けを保留します。
リスクのヒント:業界の新生産能力の投入が速すぎる。一部の下流需要の浸透率は予想に及ばない。原材料価格が大幅に変動する。
