\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
事件:2022年3月29日、同社は2021年の年報を発表し、営業総収入136405億元を実現し、前年同期+32.0%、帰母純利益67.26億元、前年同期+25.4%となった。
売上高は過去最高を更新し、研究開発の投入は製品をサポートする力を強化した。2021 Q 4会社の営業収入は456.07億元に達し、前年同期比+0.8%/環比+58.0%に達し、第1四半期の過去最高に達した。帰母純利益は17.81億元で、前年同期比-35.8%/環比+25.8%だった。2021年会社の売上高は過去最高を記録した。経営活動によるキャッシュフローの純額は純流入353.2億元で、前年同期+581.61%だった。海外売上高は161.6億元で、前年同期比142.24%増加し、経営業績の上昇を助力した。2021年の会社の粗利率は16.2%で、前年同期比-1.1 pctで、主に管理、研究開発費用の増加によるものである。2021年会社の販売/管理/研究開発/財務費用はそれぞれ前年同期比+26.5%/+58.5%/46.4%/-21.9%で、費用率は前年同期比-0.2 pct/+0.5 pct/+0.3 pct/-0.7 pctで、販売費用率は境界下で、株式激励償却は管理コストを増加した。2021年、会社は研究開発に力を入れ、研究開発の投入は90.7億元に達し、前年同期+76.05%で、売上高の6.65%を占め、製品体験のアップグレードに技術の強いサポートを提供した。
販売構造は引き続き改善され、単車の売上高は前年同期比+15.0%だった。2021年の年間販売台数は128.10万台で、前年同期比+15.2%増、ホーバー/戦車/WEY/欧拉/長城ピカはそれぞれ77.00/8.46/13.50/5.84/23.30万台を実現し、前年同期比+2.6%/-/+14.0%/-25.7%/+3.6%となり、そのうち戦車は硬派クロスカントリー車の市場シェアが50%を超え、長城ピカは24年連続で中国、輸出ピカの販売台数が1位を維持し、世界累計販売台数は200万台を突破した。戦車300/ホーバー初恋/ホーバー神獣/長城砲などの高価格車種のヒットのおかげで、会社の販売構造はさらに改善され、年間自転車の売上高は10.65万元に達し、前年同期+15.0%、21 Q 4は11.49万元に達し、前年同期+0.3%/環比+5.8%に達した。単車の利益は0.53万元に達し、前年同期比+8.84%だった。2022年、ホーバー神獣/WeyモカDHT/戦車500が相次いで発売され、販売台数と業績の増加をさらに促進する見込みだ。
インテリジェント化技術はブランドを向上させ、2022年には価格が上昇する見込みだ。2022年1-2月、レモン、戦車、コーヒー知能の3大技術ブランドの車種が75.1%に達した。「レモン+タンク+コーヒーインテリジェント」モジュール化プラットフォームにより、同社の車種は反復的に加速し、ハーバークール犬、タンク700800、オラバレエ猫/パンク猫/稲妻猫、機甲龍などの新しい製品が徐々に発売され、会社の販売台数の持続的な上昇を支援する。インテリジェント運転については、2022年1-2月、長城インテリジェント化車種の割合が88.1%に上昇し、智行全桟自研のNOHハイレベルインテリジェント運転計画は2022年末に34種類の長城乗用車車種を搭載する。技術の賦能の下で、2021年1-2月 Great Wall Motor Company Limited(601633) 15万元以上の車種の販売台数の割合は15.5%に上昇し、将来各ブランドのハイエンド化車種が徐々に着地するにつれて、会社の利益能力はさらに向上する見込みだ。
投資提案:コア不足と原材料の値上げの影響で、2022年の帰母純利益を引き下げ、20222024年の帰母純利益はそれぞれ95.49/156.57/188.78億元で、現在の株価PEに対応するのは28/17/14倍と予想されている。会社の電動インテリジェント化とマルチブランド戦略の発展をよく見て、「推薦」の格付けを維持します。
リスク提示:原材料価格が変動し、チップ供給が予想に及ばず、乗用車市場の回復が予想に及ばない
