\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
製品の価格が一斉に上昇し,業績が高くなった。21年の収入/帰母純利益195.1/11.5億、YoY+45.1%/43.9%。鋼構造製造の生産能力は持続的に放出され、生産能力の利用率が向上し、業績の高増加を牽引している。
生産と販売は着実に増加し、鋼価の変動は粗金利に影響を及ぼした。21年に鋼構造生産/販売量338.7/318万トン、YoY+35.2%/28.7%を実現し、われわれの試算によると、生産能力利用率は87%である。21年末現在、生産能力は420万トンに達し、22年末には500万トンに増える計画だ。鋼構造製品のトン平均価格/コスト/毛利は56295076/553元で、前年同期+768/+781/-13元だった。鋼構造加工の粗金利は9.83%で、前年同期比1.81 pct下落した。製品の価格設定メカニズムは主に鋼材価格(1+合理的な粗利率)モデルであるにもかかわらず、最初の定金を受け取った後、直ちに原材料コストを購入し、鋼材価格による粗利率の変動をできるだけ避ける。しかし、管理の正確性/資金の回転状況などの制約を受けて、100%実行を保証することができず、一部のリスクの開放が発生する。期間中、会社は購入量を増やして後続の値上げリスクを防ぎ、期末原材料の在庫は64.7億元で、備蓄は十分である。
生産能力の優位性は全方位にその堀を構築している。会社は競争相手が備えていない完備した半製品の製造能力を持っていて、鋼工場から鋼板を購入することから他の企業まで半製品を製造することを減らすことができて、更に鋼構造工場が完成品を製造する中間の一環まで。調達端では、すべての物資の出入りは本部が統一的に購入し、統一的に販売するため、規模化調達は会社と鉄鋼工場の価格交渉能力を高め、毎月の調達量が比較的安定しているため、鉄鋼工場の鋼材需要が弱い時の秩序ある生産を解決したため、鋼材の供給確定性はより高い。生産側で、21年会社は全生産プロセスBIM管理を実現し、スキャン部品のQRコードで部品材料/取り付けなどの詳細情報を表示することができ、お客様の取り付けを便利にした。十大生産基地に基づいて、大型プロジェクトを引き受ける面で優位性が際立っている。21年に億元以上の注文を受けた金額は47.47億元で、YoY+97.7%だった。また、会社は21年の新規契約書を材料注文としています。
鋼構造の加工生産能力は遠く飽和していないので、鋼構造の組み立て式建築関連製品を完備している。鋼構造製作の年間販売台数500万トンを今後2年間の目標とし、依然として57%の成長空間があると仮定した。これは量の増加にすぎない。受注構造の改善/生産コストの削減/インテリジェント化改造の加速において、単位利益は依然として大きな潜在力を持っている。また、会社はすでに鉄筋トラスビルの支持板/外壁保温装飾一体板/冷弯薄壁型鋼/ドアと窓/PC部品などのグリーン建材の研究開発と投入を強化し、製品ラインを豊富にし、競争力を高めている。
予測22-24年EPS 2.41/3.21/3.83元(原値22/23年3.23/4.31元)は、鋼材価格の予想以上の変動のため、主に粗利率レベルを下げた。会社の22年平均17 XPEよりも、会社の生産能力が持続的に釈放されているため、23年の業績の伸び率は会社よりも高く、会社に25%の評価値を21 Xに割増することを認め、目標価格50.61元に対応し、「増加」の格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格が変動し、組立式建築の浸透率が予想に及ばず、生産能力の拡張が予想に及ばない。
