\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
会社は中国唯一の全ナンバープレート免税事業者で、空港免税、市内免税、離島免税ナンバープレートを持ち、免税を主な業務とし、タバコ酒、香化、逸品などの免税商品の卸売、小売などの業務を含む。21年5月末現在、同社は195店舗を経営し、中国29省の188店舗(90都市以上)と香港、マカオ、カンボジアの6店舗の海外免税店をカバーしている。販売ルートは首都、上海、広州空港などの中国の大型ハブ空港、香港、マカオ空港などのアジア太平洋国際空港、三亜離島免税城などに広がっている。
免税業界:長坂厚雪、消費の還流を助力する。中国の免税業は1979年に始まり、改革開放に伴って始まった。中国の免税市場は急速に発展している。19年の中国観光小売市場の規模は910億元で、16~19年のCAGRは25.1%で、免税割合は55.1%で、規模は501億元で、16~19年のCAGRは28.8%で、成長率は同期の世界とアジア太平洋の免税市場をはるかに上回った。疫病の有効なコントロール、政策の支援を重ねて、中国の免税品市場は靭性を示している。20年の中国の免税品の売上高は依然として人民元329億元に達し、前年同期比34.2%減少しただけで、同時期の世界、アジアはそれぞれ前年同期比60.9%/42.2%減少した。後疫病時代に中国は世界の観光小売市場でシェアをさらに向上させ、会社はトップとして十分に利益を得て、世界第1位の観光小売事業者になった。
離島免税:政策が緩和され続け、中免拓店が加持している。海南は自由貿易港として、免税業務を発展させ、海外消費の還流を受け、近年離島の免税政策が緩和され、ナンバープレートが開放され、多くの事業者が共同でケーキを作るようになった。現在、海南省で運営されている免税店10店のうち、6店が中免傘下にあり、店舗数や量にかかわらず、会社のトップの地位は揺るがない。将来、海口国際免税城と三亜国際免税城の第1期2号プロジェクトが到着するにつれて、地位が強固になる見込みだ。
空港免税:内生外延同発力、カード位重点空港。入国免税については、16年、財政部、商務部、税関総署、国家税務総局と国家観光局が共同で13の空港入国免税店の新設に同意した後、昆明、瀋陽、南京など8軒を落札した。出国免税の面では、広州空港、杭州空港、青島空港など、多くの重要な区間の出国免税店に相次いで署名した。日系中国と日系上海の買収を通じて、北京と上海の入出国免税業務を独占し、カードの優位性を実現する。
市内免税:万事そろっていて、東風を静かに待っています。19年、会社は市内免税業務を配置し始め、青島、アモイ、大連、北京、上海の出国市内免税店が相次いで開業し、中僑免の買収を通じて、帰国補充型市内免税ナンバープレートを収穫し、これで会社は2種類の市内免税ナンバープレートを手に入れた。20年3月、発改委員会は「市内免税店政策の整備」を提案し、世界の疫病が好転した後、出入国が開放されるにつれて、市内免税店政策はさらに緩和され、整備される見込みだ。
税金があります:疫病の背景は会員の購入を促して、空間は巨大です。20年のCOVID-19疫情の背景の下で、各港は基本的に閉鎖状況にあり、免税経営が阻害され、会社はCDF会員購入などの形式のオンライン補充購入完税電子商取引プラットフォームを発売した。会社は会員が2000万人を超え、強大な会員体系に基づいて形成された有税業務空間が大きい。
投資提案:会社は中国の免税業界の絶対的なリーダーで、ナンバープレートがそろっていて、内生と外延が共に力を入れて、COVID-19疫病のきっかけを借りて、世界第1位の観光小売事業者に躍進しました。将来、新しい店が徐々に使用され、世界的な疫病が好転したことによる出入国の回復と市内の免税政策の開放に伴い、会社は依然として大きな空間と成長潜在力を持っている。予想21/22/23/実現帰母純利益96/120161億元、同56%/25%/34%増加、現在の株価対応PEは35 x/28 x/21 xで、推定値は配置価値が高く、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスクヒント:免税政策の変動;免税市場の競争が激化している。疫病の繰り返しリスク;マクロシステムリスク。
