\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
投資ロジック
ハイエンドブランド力と精細ルートは会社の発展の礎である:会社は引き続きハイエンドブランド力の建設を行い、販売費用率は25%以上のレベルを維持し、ハイエンド厨電の位置づけを堅持し、ブランド力が際立っている。同時に、会社は絶えず多元化のルート構造を提供して、会社のために持続的に新しい活力を注入して、現在すでにオフラインの小売ルート、電子商取引ルート、工事ルートと革新ルートなどを含む多元化のルート構造体系に拡大しました。ルートが広く、管理が精細で、会社の発展のために堅固な基礎を築いた。
かまどは基礎石で、新品類の成長可能期間:会社の優位品類かまどのシェアはリードを維持し、2021年のオフライン売上高のシェアはそれぞれ30.6%/29.3%である。そして、相前後して市場の需要を把握し、発力が高く、新品種を増加させ、食器洗い機は中国式の特色を主とし、21 H 1会社の食器洗い機は売上高1.7億元を実現し、前年同期+148%を占め、売上高は4%を占め、前年同期より2 pct上昇した。22年に主ブランドが力を入れてかまどの種類を集積し、収益の増加をさらに助力する見込みだ。
減損リスクの釈放、軽装で出陣:業績速報によると、2021 Q 4会社の帰母純利益は-0.1億元である。Q 4業績損失は、主に貸倒引当金の計上の影響による。同社は2021 Q 4の合計約7.1億元を計上する予定で、そのうち恒大グループとそのメンバー企業は約6.3億元、その他の顧客は約8000万元である。これで、恒大グループに関連する不良債権はすべて計上済みで、減損リスクは解放された。工事ルートの後続の発展の中で、会社も積極的に取引先の構造を調整して、もっと国有不動産企業、中小不動産商と協力することを求めて、大きい取引先の依存がもたらす経営リスクを下げて、同時に粗利率の向上を推進します。顧客構造の調整は会社の工事ルートの良性発展を助力する。
投資アドバイス&収益予測
会社は2021年の業績速報を発表し、収入101を実現した。5億元、前年同期比+24.8%で、帰母純利益13を実現した。3億元で、前年同期比-19.7%だった。2021年、会社の収入は初めて百億規模を突破し、トップの地位は安定している。20212023年の会社の売上高はそれぞれ101.5、119.2、140.1億元で、前年同期比24.8%、17.5%、17.5%増加し、20212023年の会社の帰母純利益はそれぞれ13.4、21.6、26.2億元で、前年同期比それぞれ-19.7%、+62.2%、+0.9%増加すると予想されています。現在の株価は20212023年のPEに対応してそれぞれ22 x、13 x、11 xである。私達は Vatti Corporation Limited(002035) と集積かまど企業を比較可能な会社として選び、2022年に会社PEの中位数より9倍にすることができて、会社に2022年に15倍の評価値を与えて、目標価格に対応して34.20元、初めてカバーして、“増加”の格付けを与えます。
リスク
不動産成長率の減速リスク;原材料価格の上昇リスク;新品種の拡張は予想されるリスクに及ばない。
