\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
事件:3月30日、同社は2021年の年報を発表し、営業収入は76.5億元で、前年同期+16.3%、帰母純利益は21.88億元で、前年同期+21.3%だった。総資産は前年同期比+18.2%だった。純金利差は3.06%で、前年同期比-12 BPだった。不良債権率0.81%、前年同期-15 BP、調達カバー率531.8%、前年同期+46.5 pct。
売上高と利益がともに増加した。売上高の分割を見ると、2021年の純利息収入の伸び率は境界上の上昇傾向を維持し、前年同期比+12.2%、環比+4.1 pctで、高拡張の「果実」である。純手数料は前年同期+61.0%で、主に代理業務の成長が良好な牽引効果である。その他の非利子業務は前年同期比+55.2%だった。利益分割を見ると、規模拡張の牽引作用は80%近くで、純金利差の縮小は業績の牽引に明らかに弱まっている。
普恵標棒は、成長が好調だ。会社の信用投入の「小向微」傾向は明らかで、2021年の新規貸付構造の中で、単戸規模100 w以下と100 w-1000 wが核心増量に貢献し、両者の割合はそれぞれ前年同期比2.2 pctと3.8 pct上昇した。小売銀行のモデルチェンジと維持の下で、個人ローンの割合は持続的に向上し、経営性ローンはさらに力を入れ、異郷に傾斜し、資産の質を長期的に改善した。普恵政策は徐々に下落し、競争構造は温和になり、利益会社の小微業務の成長空間をよくする。
純金利差が安定して回復した。2021年末、会社の純金利差は21 H 1環比+4 BPで、2020年以来の下落傾向を止めた。資産構造の最適化による収益率の向上は純金利差が安定している主な原因であり、貸付金は前年同期比+0.8%で、21 H 1環比+1.6 pctより、生息資産4.4 pctをリードし、現地の旺盛な融資需要を反映し、生息資産収益率環比+8 BPを牽引している。
資産の質が優れている。2021年、会社の不良債権率は0.81%で、前月比は横ばいで、上場銀行の比較的良いレベルに位置すると予想され、一部の支持調達カバー率は46.5 pctを著しく向上させ、利益を回復するために十分な空間を残している。不良先行指標から見ると、注目類、期限切れ類資産の割合は21 H 1環比でいずれも7 BP低下し、かつ期限切れ類資産の各細部項目の割合はいずれも環比で下落し、資産の品質が実質的に堅固で、安定して良い傾向にあることを示している。
投資提案:拡張が強く、金利差が回復し、品質が優れている。
業績は高景気で、小微業務は引き続き拡張し、「小から微へ」の傾向は明らかで、純金利差は安定して回復し、資産の品質は引き続き優れている。22-24年のEPSはそれぞれ0.98元、1.18元、1.46元と予想され、2022年3月30日の終値は22年PBの0.9倍となり、「推薦」の格付けを維持した。
リスク提示:マクロ経済の成長率が下落した。マイクロビジネスの発展は予想に及ばない。信用リスクが露呈する。
