朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
年間収入は34%増加し、純利益は21%上昇し、第4四半期の成長は加速した。会社は2021年に年間売上高176.1億元、+34.0%を実現した。帰母純利益は15.2億元、+0.9%である。2021年のROEは27.0%、+0.1 p.p.、収益力が向上した。在庫/売掛金/売掛金の回転日数はそれぞれ38/34/72日で、前年同期比11/2/10日減少した。資産負債率は42.9%で、多くは未払金で、有利子負債率は1.6%(-0.3 p.p.)である。配当率は3割以上を維持し、2021年は36.7%だった。第4四半期の業績の伸び率は前月比16 p.p.上昇し、伸び率は美しい。帰母純利益は4.0億元、+17.0%で、業績の伸び率は16.4 p.p.上昇した。2021第4四半期の収入は54.6億元、+18.6%を実現した。第4四半期の年化ROEは26.9%で,前年同期比+0.3 p.p.であった。
2021年の伝統的な核心主業は安定しており、新業務は急速に成長し、利益は改善された。製品別に見ると、2021年の書く道具/学生文房具/事務文房具/その他の製品/事務直販(科力普)の収入はそれぞれ28.2/31.3/33.4/5.5/77.7億元で、前年同期比23.7%/15.6%/18.3%/69.8%/9.4%増加した。科力普の粗利率は下がったが、純金利は改善され、他の製品の粗利率は比較的安定している。分業務モデルによると、年間の伝統的な核心業務/科力普/小売店の収入はそれぞれ88.8/77.7/10.5億ドルで、それぞれ前年同期比17.2%/55.3%/60.1%増加した。下半期の収入はそれぞれ47.6/46.4/5.7億元で、それぞれ前年同期比3.0%/36.4%/35.3%増加した。純金利はそれぞれ14.8%/3.1%/-2.0%、下半期の純金利はそれぞれ15.1%/3.7%/-3.4%だった。
2022年に各業務の成長の勢いが持続し、新5年計画が着実に推進される。中国の消費のアップグレードと製品のアップグレード、ルートの改革は端末の販売を推進し、伝統的な業務の中長期的な安定した成長を10%-15%支援している。小売店は急速に成長し、モデルが通じ、中期の九木雑物社は毎年100店の新規開店が期待されている。科力普の20222025年の収入目標はそれぞれ100200億元で、純金利は持続的に上昇する見込みだ。
リスクの提示:疫病は繰り返し線の下の店の客の流れに影響して、新しいルートの開拓は予想に及ばない
投資提案:収入業績の成長が強く、中期の高品質成長を期待している。2021年、会社は二重減少、疫病、高い基数の影響の下で、収入業績は依然として急速な成長を実現した。会社の伝統的な業務業界の成長空間が十分で、製品のハイエンド化が順調に推進され、ルートの障壁が深く持続的に改善されている。新業務の経営能力が向上し、発展の勢いが強い。会社の新しい業務モデルの走通が利益率の上昇を牽引するため、私達は小幅に利益の予測を上げて、会社の20222024年の純利益はそれぞれ18.9/22.7/27.2億元で、それぞれ前年同期比24.2%/2.6%/19.7%増加して、EPSはそれぞれ2.03/2.45/2.93元で、現在の株価の対応PEは23.7 x/19.6 x/16.4 xで、現在の推定値は過去3年間の会社の推定値の底の区間にあって、会社の長期成長性をよく見ています。合理的な評価値を78-80元(2023 PE 32-33 x対応)に維持し、「購入」格付けを維持する。
