\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 005 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) )
2021年の会社の利益は9.11億元で、業績予告の中値を上回った。同社は2021年に102.59億元の売上高を実現し、前年同期比+170%だった。Q 4の売上高は40.08億元で、前月比+51%だった。2021年、会社は純利益9億1100万元を実現し、前年同期比+328%だった。Q 4帰母純利益は3.62億元で、環比+59%だった。2021年の会社の粗利率は15.34%で、前年同期比+3.16 pctだった。純金利は8.85%で、前年同期比+3.33 pctだった。利益の向上は主に生産能力の拡張と一部の低価格在庫のおかげである。
高ニッケル化の傾向が著しく、会社の業界のリーダーシップが持続的に強固になっている。2021年、中国の3元正極のうち8系以上の高ニッケル3元の割合は36%に達し、前年同期比14 pct上昇した。高ニッケル化の傾向の下で会社の出荷量は急速に増加し、2021年の正極販売量は5.23万トンに達し、前年同期比99%増加した。2021年末に会社の正極生産能力は12万トンに達した。会社はすでに Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) Farasis Energy (Gan Zhou) Co.Ltd(688567) と2022年に10.0/3.1万トンの高ニッケル三元供給協定を締結し、業績の成長の確定性が強い。2022年の同社の3元正極販売台数は15万トンに達し、前年同期比187%を超える見込みだ。
会社の産業チェーンの配置は持続的に完備し、新しい一体化戦略は利益能力を強化する。同社の前駆体生産能力の持続的な放出自給率は約30%に上昇した。自給率の向上は在庫の優位性を重ね、2021年の会社の正極単トンの利益は1.64万元に達し、前年同期より+0.8万元だった。会社は積極的に新しい一体化産業チェーンを作ります：1 Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) Gem Co.Ltd(002340) と協力して、特恵価格でニッケルコバルトマンガン原料をロックします；2 Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) Gem Co.Ltd(002340) と長単を締結し、今後5年間で41.5/30万トン以上の前駆体を購入することを約束する。3)設備メーカーの鳳谷省エネを買収し、湖北に装備会社を設立し、低コスト、高性能生産ラインを構築する。
同社は定増公告を発表し、35人を超えない投資家に60.68億元を募集する予定だ。今回の募集資金は、1)仙桃の1期10万トンの正極プロジェクトに使われた。2)遵義2-2期3.4万トン正極プロジェクト;3)韓国忠州1-2期1万5000トン正極プロジェクト;4)2025動力型リチウム電気材料総合基地(一期)プロジェクト;5）工事装備一期項目；6）流動資金を補充する。前の4つのプロジェクトはこれまで公告されており、資金募集は生産能力の急速な着地を推進し、新しい一体化と世界の配置の急速な推進を支援する見込みだ。
リスクヒント:サプライチェーンリスク;生産開始の進度が予想に及ばない。高ニッケルなどの正極材料の需要は予想に及ばない。
投資提案:利益予測を引き上げ、「購入」格付けを維持する。会社は高ニッケル浸透ボーナスを十分に受益し、持続的に生産を拡大し、リーダーの地位を固めている。会社の前駆体の生産能力は急速に坂を登り、上流の原料工場と協力を深め、利益能力を高めることが期待されている。会社のコスト端の配置の持続的な改善と製品構造の改善による利益能力の限界の最適化に基づき、われわれは従来の利益予測を上方修正し、20222024年に帰母純利益をそれぞれ20.98/32.53/42.87億元(元予測20222023年は17.26/28.0億元)と予想し、同比の成長率はそれぞれ130/55/32%で、EPSを薄くするのはそれぞれ4.68/7.26/9.57元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ28/18/14倍で、「購入」の格付けを維持している。
