\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
投資のポイント
Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 21年の売上高は203.84億元で、同22.4%増加した。帰母純利益は78.49億元で、同30.7%増加した。そのうち21 Q 4は62.74億元の売上高を実現し、24.1%増加した。帰母純利益は15.74億元で、同32.2%増加した。
21 Q 4利益は予想をやや上回っており、費用率の最適化は業績の弾力性に貢献している。2021年、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) は「精細な管理と利益増加、精確なマーケティング市場」を深く貫徹し、費用率の最適化は21 Q 4で業績の弾力性に貢献した。最近の市場では、千元価格帯の拡張傾向が弱まっているのではないかと心配されている。茅台1935などの千元味噌の香りは、国蔵1573に一定の押し出しを形成している。国蔵1573は「ブランド全国化、販売地域化」のハイエンド白酒として、東進南図の中で台頭した戦略計画の下で、21 H 2は華東などの市場で勢いを始めた。このうち、江蘇市場では、国蔵と Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) の差が前の1-7から1-6に縮小し、その後、会社の精細化運営の下で百億華東市場をこじ開けた。強い華北市場では、低度1573が消費を収穫し続け、ボーナスをアップグレードし、21年の低度販売量の割合は50%に上昇し、売上高の割合は40%前後に上昇した。22年の老蔵は株式激励の裏書の下で、利益の伸び率は同業界の75分位数に達する見込みで、私たちは国蔵の販売口径が260億元を突破し、30%+増加すると予想している。
ダブルブランド戦略の効果は著しく、特曲シリーズなどの次のハイエンドは量を放出し始めた。次のハイエンド価格では、特曲シリーズは数年の制御量の高いショック療法を経て、老舗の特曲は300元の価格に立つことに成功し、21 H 2で放量を開始した。境界を見ると、特曲シリーズは徐々に値上げの影響を消化し、21年の年間販売台数は18、19年のレベルを超え、ハイエンドの国蔵の成長圧力を後続または軽減した。22年、特曲60&老舗特曲&蔵齢の急速な放量は第2の成長極を形成し、中級酒の比較的速い成長を牽引すると予想されている。
株式インセンティブは管理職の能動性を活性化させ、劉淼グループの株式は引き続き執行力を強化している。 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 家具として「若返り」の遺伝子を持つハイエンド酒は、優れた内部メカニズムが柔軟なルート政策を推進し、予想を超えて着地した。21 Q 3会社は管理層の株式激励の実施を推進し、22年3月に劉淼はグループの理事長を兼任し、グループの白酒資源の統合をさらに強化し、「守から転攻し、全面的に復興する」という復興の戦いを全面的に始めた。21年、会社は河南などの地区で積極的にルートモデルを調整し、費用率をさらに下げ、その後、会社の精細化操作の下で費用端の最適化空間を引き続き期待している。株式インセンティブの着地は今後2年間の業績成長の確定性を高め、会社は新百億計画目標を早期に実現する見込みだ。
国蔵の全国化は予定通り推進され、特曲次のハイエンドは量を放出し始め、「購入」の格付けを維持した。われわれは22~23年に246.75/292.37億元の売上高を実現し、21.0%/18.5%増加すると予想している。帰母純利益は101.18/125.25億元で、同28.9%/23.8%増加した。対応PE 27.61/22.30X。 現在、株価は推定値の低地に下落し、国蔵の全国化の推進と中級酒の量の業績の弾力性を考慮して、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:千元価格帯の競争が激化する。動ピンが予想に及ばない。疫病が繰り返される。
