\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
事件: Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) は2021年報を発表し、会社の売上高は215.85億元(+16%)、帰母純利益は19.44億元(+5%)で、そのうち21 Q 4収入と純利益は前年同期比+12%と-8%で、利益の増加が遅いのは主に原材料の値上げが予想を超え、ハイテク企業の所得税の優遇期限が切れるなどの要因によるものである。2021年度の現金配当案は10株当たり19.3元(税込)で、現金配当割合は80.3%で過去最高だった。
コメント:
2021年の輸出収入は明らかに増加し、中国の電子商取引改革の効果は著しい。地域別に見ると、2021年の会社の外販収入は73.3億元(+34%)で、そのうち親会社のSEBの貢献収入は68.6億元で、世界のサプライチェーンの稼働が滞り、SEBの注文の移転を加速させた。2022年の会社とSEBグループの予想関連販売金額は75.5億元(前年同期+10%)で、潜在的な成長率の減速の主な原因は疫病時代の海外需要とサプライチェーンが徐々に正常化したことだ。中国側、2021年の国内販売収入は128.7億元(+11%)で、安定した成長は主にオンラインモデルチェンジ戦略の成功によるもので、オンライン製品の販売構造の最適化:1)オンライン改革の面では、会社が電子商取引の「一盤貨」を建設し、自営と販売店の貨物の統合を実現し、ルートの効率を高め、京東天猫DTC公式旗艦店の直営を推進し、振動音、速手などの新しいプラットフォームに入居し、新たな成長点を開拓した。2)製品構造の最適化において、会社は「消費者中心」の新製品発展戦略を引き続き推進し、ビッグデータを利用してユーザーのニーズを深く掘り起こす。同社のオンライン成長は引き続き強く、ビジネス参謀のデータによると、22年1-2月 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) 厨電器GMVは前年同期比+17%増で、そのうち主な販売品類炊飯器/電気圧力鍋/破壁機/空気フライパンGMVは同+18%/-5%/+9%/+201%増で、同時期の生活電器GMVは同+88%増で、そのうち掃除機/ダニ除去器の売上高は同+36%/+142%だった。
製品構造はヘッジ原材料の上昇圧力を最適化し、所得税の優遇期限が切れて純金利が圧迫される。2021年に会社は新しい収入準則を実行し、輸送費用は「販売費用」から「営業コスト」に再分類され、再分類前の口径統計によると、年間全体の粗利率は前年同期比0.38ポイント小幅に低下した。原材料価格の急激な上昇に対応するため、会社は引き続き新売貴戦略を実践し、高付加価値、高毛利製品の販売占有率を高め、また電気と炊飯器の公式旗艦店を自営に組み入れても粗利率を押し上げた。2021年の外販粗利率は14.9%で、前年同期比4.8ポイント下落し、下落が顕著だったのは年初のSEB注文の価格設定後、原材料価格が大幅に上昇したことで、22年初頭の再価格設定で輸出粗利率が過去平均(20162020年平均19.0%)に上昇する見通しだ。年間会社の帰母純金利は前年同期比-0.9 pctsで、粗金利の下落による影響を除いて、会社がこれまで取った15%のハイテク企業の所得税率の期限切れも純金利の下落の主因の一つである。資産と運営の質の面では、会社の純経営周期は24.8日(前年同期+7日)で、自己資金は49億元+無利子負債で、今後2年間の資本支出は限られており、経営安全マットは十分であると予想されている。
利益予測、評価と格付け:2021年に社内販売は安定した成長を実現し、優位品類を強固にすると同時にクリーン電気製品を拡張し、電子商取引ルートの変革を積極的に展開し、外販業務はさらに成長した。原材料の上昇や海外の耐久品需要の収縮などを考慮して、調整会社の20222023年の純利益予測は23.2/26.2億元(4.5%/4.4%引き下げ)で、2024年の純利益予測は29.1億元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ19、16、15倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:新製品の開拓が予想に及ばず、海外販売が弱く、原材料の値上げが予想を上回った。
