兖鉱エネルギー( Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) )
事件:会社は2021年の業績報告を発表し、営業収入は1519億9000万元で、前年同期比29.3%減少した。帰母純利益は162.6億元で、前年同期比128.3%増加し、基本1株当たり利益は3.34元、経営性純キャッシュフローは361.8億元で、前年同期比62.7%増加した。
安全環境保護政策の影響で石炭の生産量が下落し、低毛利貿易石炭業務を徐々に剥離した。会社の石炭プレートは2021年に商品石炭の生産量が1.05億トン(-12.86%)を実現し、前年同期比1525万トン減少した。石炭の販売台数は1.05億トン（-28.4%）で、前年同期比4197万トン減少した。そのうち、自家製石炭の販売台数は9383万トン（-16.8%）で、前年同期比1894万トン減少したほか、貿易石炭の販売台数は2303万トン減少し、全体の販売台数は大幅に減少した。地域別に見ると、同社は昨年、陝蒙基地と同社本部の安全環境保護政策の影響を受け、一部の鉱区の生産停止を招き、そのうち陝蒙地区の販売台数は2512.6万トン(-32.56%)で、前年同期比1213.1万トン減少した。山東省産区の販売台数は2507万トン(-1.98)で、前年同期比625.9万トン減少し、オーストラリア地区の炭鉱の生産販売は安定している。2021年に生産を停止した鉱区は基本的に正常な生産を回復し、今年は正常に生産を開始し、石炭の生産と販売は正常なレベルに戻ると予想されている。また、会社は低毛利率の貿易石炭業務を自発的に剥離し、会社の資産品質を最適化している。同社は3月9日、陝蒙鉱区に所属する800万トンの年間生産能力の営盤壕炭鉱も試作段階に入り、生産能力の拡張の下で将来の会社の生産量は引き続き着実に増加すると発表した。
受益販売価格は前年同期比大幅に上昇し、石炭プレートの利益駆動業績は上昇した。同社の石炭事業部門は、2021年に営業収入838.0億元(20.7%)を実現し、前年同期比143.5億元増加した。石炭部門の販売台数が減少したため、収入増加主は販売価格の前年同期比大幅上昇のため、販売単価は793元/トン(68.6%)で、前年同期比323元/トン上昇した。そのうち、自家製石炭の平均販売価格は716.8元/トン(70.9%)で、前年同期比297.4元/トン増加し、粗利率は53.61%(+5.38 pct)で、コスト面では、同社は報告期間中の輸送費用を販売コストに転換し、トン石炭コスト445.1元(45.53%)を実現し、前年同期比139.3元/トン増加し、毛利は348.1元/トンに達し、そのうち自家製石炭コストは332.6元/トン(53.2%)で、前年同期比115.4元/トン増加し、毛利は384.3元/トンを実現した。トン石炭単価の大幅な上昇は会社の石炭プレートの純利益の大幅な増加の主な原因となり、海外情勢と中国の石炭需給構造の緊迫した影響を受け、石炭全体の価格が高騰し、会社の石炭製品の価格は年間を通じて高値で運行される見通しだ。
化学工業プレートは量価の上昇を実現し、高景気が続くか、続くだろう。化学工業プレートは営業収入214.0億元(103.6%)、営業コスト145.5億元(56.7%)、粗利率32.0%(+2.3 pct)を実現した。同社の化学工業製品の生産量は合計579.4万トン(26.6%)で、前年同期比121万トン増加し、そのうち主な増加量はメタノールから来ており、2021年に同社はメタノール生産量250万トン(37.3%)を実現し、前年同期比68万トン増加し、エチレングリコール生産量29.2万トンを増加した。同社の石炭化学工業プレートは安定し続け、業界の景気が高く、販売単価が大幅に増加し、平均価格は4079.7元/トン(65.88%)に達し、前年同期比1620.3元/トン増加した。現在、国際原油価格が急騰しており、会社の化学工業プレートは引き続き利益を得る見通しで、将来の石炭化学工業のクリーンで効率的な転換方向は依然として成長の発力点である。
高比例配当、長期投資価値を明らかにする:会社の配当配当案によると、2021年に会社は全体の株主に2021年度末の配当金1株当たり2.0元(税込)を配当し、配当合計は約98.97億元(税込)で、2021年度の株主純利益に帰属する60.87%を占め、4月1日の会社の終値37.99元で計算すると、配当率は5.3%に達し、大比例配当は株主に報いる。良好な利益能力と安定した現金流入は、高い配当率を維持し続け、会社の長期投資価値をよく見ている。
利益予測と投資格付け:2022年-2024年の帰母純利益はそれぞれ221.3/242.1/245.5億元と予想され、現在の株価はPE 8.4/7.6/7.5倍に対応している。会社に与える購入格付けを初めてカバーします。
リスクのヒント:マクロ経済の成長は予想に及ばない。石炭価格が大幅に下がった。石炭の生産と販売が予想に及ばず、建設中のプロジェクトの進展が遅いなど。
