\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 155 Seazen Holdings Co.Ltd(601155) )
売上高は安定して上昇し、帰母純利益は前年同期比-17.4%で、商業支持全体の粗金利:21年会社は売上高1682.3億元、前年同期+15.6%を実現し、帰母純利益126.0億元を実現し、前年同期-17.4%を実現し、帰母純利益率は7.5%で、20年より3.0 pct低下し、基本1株当たり利益は5.59元/株で、前年同期-17.67%だった。項目別収入を見ると、1)不動産開発販売は前年同期比+14.9%増の1581.2億元の売上高を実現した。2)不動産賃貸及び管理による売上高は79.7億元で、前年同期より+46.6%増加した。われわれは、会社の帰母純利益の下落の主な原因と考えている:1)会社は慎重な原則によって資産の減損損失を53.0億元計上し、前年同期より+202%減少した。2)同社の合弁企業への投資収益は20年28.9億元から21年20.7億元に減少し、前年同期比-28%だった。3)歴史的に高値で価格制限政策を重ねた影響で、会社の21年の粗利率は20.4%で、20年より3.1 pct下がった。粗利益の項目別では、不動産開発販売21年の粗利益率は17.7%で、前年同期比4.1 pct減少したが、不動産賃貸と管理粗利益率は72.6%で、前年同期比1.9 pct上昇した。会社の商業運営の粗利率は不動産開発販売より著しく高く、上昇傾向にある。
年間の販売は小幅に下落し、土地を慎重に持ち、土貯貨の価値は比較的十分である:21年の会社の契約販売金額は2337.8億元で、前年同期-6.8%で、契約販売面積は2354.7万平方メートルで、前年同期+0.3%で、平均販売価格は9928元/平で、前年同期-7.1%だった。市場の温度が下がる環境の下で、会社は土地を取るのが更に慎重になって、21年に合計で土地の備蓄の総建設面が2157.7万平方メートル増加して、前年同期-47.9%で、平均のビルの地価は3555元/平方メートルで、前年同期+17.3%で、その中の商業総合体プロジェクトは新たに土地の備蓄が1028.6万平方メートル増加して、前年同期-58.5%である。21年までに、会社は全国の範囲内で合計1億3800万平方メートルの土地備蓄を持って、未来の2-3年の開発運営の需要を満たすことができて、その中の1、2線の都市は約37%を占めて、長江デルタの区域の3、4線の都市は約30%を占めて、その他の区域の3、4線の都市は約33%を占めます。
双輪駆動戦略は持続的に力を入れ、商業運営の表現は目立っている:21年に会社は税込み賃貸料収入86.0億元を実現し、前年同期+50.9%で、そのうち26の吾悦広場の運営総収入は億元を超えた。同社はすでに全国135都市に188カ所の吾悦広場を配置し、開業と委託管理は130カ所にあり、吾悦広場の開業面積は1248.4万平方メートルで、前年同期比+32.8%、平均賃貸率は97.6%で、高い運営レベルを維持している。私たちは、商業運営+住宅開発の協同と相互補完は会社の優越な経営モデルであり、会社が周期を通り抜け、後不動産時代の運営配当を享受するのに役立つと考えています。
多ルートは融資の下落を助力し、着実にグリーンクラスに入った:会社は21年にグリーン債、低金利ドル債と国内会社債を発行することによって、平均融資コストは6.57%に下がり、0.15 pct下がった。3つの赤い線は順調にグリーンレベルに入り、21年の予備資産負債率は69.95%、純負債率は48.12%で、現金短債は1.07より、財務状況はさらに健康になった。3月に31.95億元の国内債の期限切れ返済を完了し、4049万ドルの海外債を早期に買い戻した後、会社の債務返済圧力は弱まっている。
買い戻し計画がスタートし、未来の発展の自信を明らかにする:会社の公告計画は今後6ヶ月以内に自己資金を使って会社の株式を買い戻し、買い戻し資金の総額は1億元を下回らず、2億元を超えず、買い戻し価格は41.39元/株を超えず、最高買い戻し数量は4832085株で、前の総株式の0.21%を占めている。
投資アドバイス:購入。会社は業界の大勢の影響を受けて、21年の業績は変動しているが、会社の「住宅+商業」の二重駆動の経営モデルの優位性が際立っており、商業運営は会社の収入増加、毛利改善の重要な駆動になる見込みだ。当社の22-24年の純利益は130133、142億元で、EPSに対して5.75、5.89、6.30元であると予想されています。
リスク提示:疫病の深刻化は商業に影響し、政策の緩和は予想に及ばず、三四線の脱化は予想に及ばない。
