\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
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Air China Limited(601111) 発行2021年年報
業務面では、2021年の年間会社の累計輸送旅客は690452万人/yoy+0.52%で、2019年のレベルの60.04%に相当する。ASK、RPKは同2020年よりそれぞれ2.32%、4.74%減少し、2019年レベルの52.97%、44.87%に相当する。客席率は68.63%/yoy-1.75 pctで、前年同期比12.39 pct減少した。
このうち4 Q 2021社の輸送旅客は139603万人/yoy-38.79%で、2019年同期の48.80%に達した。ASK、RPKは前年同期比33.16%、39.22%減少し、2019年同期の44.37%、36.47%に達した。客席率は65.07%/yoy-6.48 pctで、前年同期比14.12 pct減少した。
財務面では、2021年の営業収入は745.32億元/yoy+7.23%で、2019年同期の54.73%だった。帰母純利益-166.42億元/yoy-15.50%、非帰母純利益-170.56億元/yoy-15.71%を差し引き、前年同期比359.69%、376.27%減少した。
このうち4 Q 2021社は営業収入170.74億元/yoy-18.89%を実現し、2019年同期の51.58%に達した。帰母純利益は-63.21億元/yoy-47.7%、非帰母純利益-64.83億元/yoy-47.46%で、前年同期比168795%、159294%減少した。
投資のポイント：
疫病の反発は回復を妨げ、座席収入は年間7.13%増加した。
2021年、中国の疫病は段階的に反発し、会社の回復プロセスが妨害され、年間ASKは前年同期比2.32%小幅に下落した。四半期ごとに見ると、第2四半期は予防・コントロールの情勢が好転し、会社の需要が急速に回復した。中国の業務回復の牽引の下で、国航の年間RASKは0.38元/yoy+7.13%で、2019年同期の88.41%に達した。同時に、航空貨物輸送の需要が旺盛で、航空運賃が引き続き高くなっていることから、会社の年間航空貨物輸送収入は111.13億/yoy+29.93%を実現し、前年同期比25.60億元増加した。
原油価格の上昇はコストを引きずり、投資損失は7.46億元に大幅に縮小した。
コスト面では、2021年の布油平均値は前年同期比約64%上昇し、同社のガソリンコストは前年同期比58.86億元増加した。生産運行の投入増加と民航発展基金の徴収回復などの要因の影響で、国航の油引きコストは前年同期比7.11%上昇し、油引きCASKは約0.43元/yoy+9.65%だった。
費用面では、2021年の人民元の切り上げ幅が減少したため、同社の今年度の為替純利益は12.35億元で、2020年より23.68億元/yoy-65.72%減少した。利息収入、利息支出及び利息資本化控除などとの合併計算後、国航の年間財務費用は41.27億元で、前年同期比28.18億元増加した。また、2021年の投資損失は7.46億元で、前年同期比87.39%大幅に減少した。
業界の景気は依然として低位で、中長期の起点は今年から始まるか
2021年第3四半期から現在に至るまで、市場は先にプレートの修復を牽引すると予想しているが、疫病の持続的な衝撃の下で、航空業の基本面は依然として大周期の底にある。変種ウイルスOmicronの強い伝染性のため、2022年上半期の本土の疫病は多発または常態であり、中国の1人当たりの医療資源と免疫障壁などの現実状況を考慮して、私たちは第3四半期以降に開放に関することを展望しなければならないと予想している。私たちは未来の外出が常態に戻ることに自信を持っていますが、疫病の影響の程度と持続時間はしばしば予想を超えています。
「新型コロナウイルス診療案(試行第9版)」の正式発表に伴い、中国の抗疫は後半に入り、今年は航空業界の中長期的な起点を迎える見込みだが、曲がり角は辛抱強く待たなければならない。今回のCOVID-19疫病による大周期では、航空業界には修復と需給の弾力性を推定する2つの論理がある。中国唯一の旗揚げ会社として、国航は第一国門首都国際空港に座り、最も良質な時刻資源と航路ネットワークを掌握している。最近の本土の疫病の反発と業界の安全事故などの要素の影響を受けて、民間航空の需要は抑制されて、業界の景気度はしばらく低位に位置して、周期の上りの段階が到来することを待って、会社は十分に利益を得ることができます。
利益予測と投資格付け:20222024年の売上高はそれぞれ824.5億元、121912億元、150102億元、帰母純利益はそれぞれ-125.27億元、52.99億元、115.77億元で、対応PEはそれぞれ-10.99倍、25.99倍、11.89倍である。航空業の基本面が大周期の底にあることを考慮して、未来の業界周期の上り段階が来た後、会社は十分に利益を得て、「増持」の格付けを維持します。
リスク提示:(1)永久的な損失リスク:キャッシュフローの断裂による破産、底部の巨額の増発による株式の受動的な大幅な希釈;(2)段階的な衝撃リスク:マクロレベルでは、経済が大幅に変動し、疫病が再び爆発し、重大な自然災害、ワクチン接種及び関連薬物の研究開発が阻害された。業界では、重大な政策変動、航空事故の発生、業界競争の激化などがある。
