\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
事件:会社は2021年報を発表した。2021年会社の営業総収入は131.2億元で、前年同期+19.9%で、ビールの販売台数は278.9万キロリットルで、前年同期+15.1%で、ビールの販売トン価格は4601.4元/キロリットルで、前年同期+5.0%で、帰母純利益は11.7億元で、前年同期+38.8%で、非帰母純利益は11.4億元で、前年同期+76.1%だった。2021 Q 4単四半期の会社の売上高は19.3億元で、前年同期比+1.1%で、帰母純利益は1.2億元で、前年同期は-708.6万元で、損益を黒字に転換した。（業績増加率使用予備試験口径）
高級製品の販売量の増加はハイエンド化をリードし、コスト管理は抜群に利益に貢献している。2021年の会社のビール販売量/販売トン価格/トンコストはそれぞれ前年同期+15.1%/+5.0%/-0.1%で、会計準則の変更(輸送費が販売費用から営業コストに転入)の影響を除けば、還元ビールトンコストは前年同期-1.1%だった。製品別に見ると、高級/主流/経済製品の販売台数はそれぞれ前年同期+40.5%/10.6%/4.1%で、販売トン価格はそれぞれ前年同期+2.1%/0.2%/6.2%から7076.7/4056.5/3126.6元/キロリットルで、収入の割合はそれぞれ36.5%/51.0%/12.5%で、高級収入の割合は前年同期+5.8 pctで、烏蘇を代表とする高級製品の販売台数が高く増加し、その他の製品のアップグレードと優れたコスト管理能力の粗利率に貢献している。会社全体の粗利率/還元粗利率は前年同期比+3.3/3.5 pctから50.9%/54.2%に達し、ハイエンド化のプロセスが注目されている。
経営効率は持続的に向上し、非業績が高く増加している。2021年会社の販売/還元販売/管理/財務費用率はそれぞれ前年同期比-1.3/-1.0/-2.3/-0.18 pctから16.9%/20.1%/3.9%/-0.1%に達し、そのうち販売費用は前年同期比+11.5%だったが、広告と市場宣伝費は売上高が高く増加した場合、前年同期比4%増加しただけで、会社の費用の投入は正確で有効である。管理費用は前年同期比24.4%減少し、主に賃金給与(-131%)と事務及び仲介サービス費(-51.0%)の減少によるものである。財務費用はローン返済後の利息支出が前年同期比60.4%減少し、手数料と為替損失の減少の影響を重なり、2020年の622万元から-1588万元に減少した。長期株式投資の処分収益と政府補助の減少の影響を重なり、営業利益率は前年同期比+4.5 pctから22.5%に達した。2021年、会社の生産能力利用率は前年同期+4 pctから80.1%に上昇した。新疆に位置する子会社の所得税率は2020年の15%から25%に上昇したため、全体の所得税率は前年同期+0.7 pctから18.4%に上昇し、非流動資産処理収益と医療保険計画の転換などの非経常項目収益が減少した。帰母/扣非帰母純金利は前年同期+1.2/2.8 pctから8.9%/8.7%に上昇した。
短期的には疫病の繰り返しの影響に注目し、中長期的には烏蘇と製品の組み合わせの発展状況に注目した。短期の疫病は輸送とビールの消費シーンに繰り返し影響し、シーズン前に正常に回復すれば、会社の年間発展に与える影響は小さいと予想されている。中長期は製品の角度から見ると、烏蘇は会社の現在の成長の核心であり、第3四半期の販売台数は前年同期比+42%であった。1664などのブランド製品は見どころがあり、将来的には協同発展が期待されている。
利益予測:これまでの利益予測を小幅に調整し2024年に導入し、20222024年に帰母純利益は14.6/19.3/23.3億元(元は14.7/19.0億元)を実現し、対応PEは37/28/23倍となり、「購入」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:疫病は繰り返し動販に影響する。新製品の開拓は予想に及ばない。繁忙期の販売は予想に及ばない。業界競争が激化する。
