\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 38 Aecc Aero-Engine Control Co.Ltd(000738) )
投資のポイント
2021年の売上高は前年同期比18%増加し、非帰母純利益は前年同期比50%増加した。
1)2021年の業績:会社は売上高42億(前年同期比18%増加)、帰母純利益4.88億(前年同期比31%増加)、非帰母純利益4.66億(前年同期比50%増加)を実現した。2)帰母純利益の伸び率が売上高の伸び率より大きいのは主に管理費用率、資産減価損失の低下によるものである。非帰母純利益の伸び率が帰母純利益の伸び率より大きいのは主に2020年に約0.69億元の政府補助が存在し、2021年に政府補助が0.31億元に下がったためである。
2)粗利率:2021年通年の会社の粗利率は28%で、前年同期より0.8ポイント下がった。営業コスト構造から見ると、直接材料/売上高の割合はやや増大している。
3)純金利:2021年の年間純金利は12.4%で、前年同期より1.8ポイント上昇した。主に期間費用率が前年同期比2.6ポイント低下し、資産減価償却損失が減少したためだ。期間費用率のうち、管理費用率は2.4ポイント低下し、財務費用率は0.25ポイント低下した。
資産負債端は、会社が手で注文していることを示し続けています。
2021年中に会社は約9億の契約負債を収穫した。2021年末現在、契約負債(8.7億ドル)は依然として高位を維持し、会社の注文が旺盛であることを示し、会社の財務費用を減らすのにも役立つ。
2022年の売上高目標は2021年に比べて23%増加し、2021年に比べて著しく加速した。
2021年、会社は売上高41.6億ドルを実現し、9%を超えて年初目標を達成した。2022年の会社の目標は売上高51億ドルで、2021年の実際の売上高より23%増加した。これまで2021年には9%だったが、同社の売上高目標の伸びは著しく加速した。
「第14次5カ年計画」期間中、中国の航空機全体の複合成長率は20%近くに達し、会社の成長は業界を超えると予想されている。
1)「軍機+民間機+維保+通航」、航空エンジン産業の坂は雪が厚く、「十四五」複合成長率は20%に近い。会社は研究開発を重視し、深い技術でミサイル/戦車などの非航分野に開拓している。
2)会社の営業コストのうち、人件費、減価償却などの固定コストの割合は60%近くを占めており、業務の増大に伴って規模効果が持続的に現れる見込みである。国有企業の改革を重ねて、「国有資本の効率を高める」ことで、会社の将来の利益率は持続的に向上する見込みだ。
利益予測と評価:今後3年間の純利益複合成長率が30%を超える見通し
20222024年の純利益は6.6/8.8/1.4億元で、前年同期比36%/33%/29%増加し、EPSは0.50/0.67/0.87元、PEは46/35/27倍と予想されている。会社の希少性を考慮し、履歴評価レベルを参考にして「購入」格付けを維持します。
リスクの提示:1)軍品の注文書の交付が予想に及ばない;2)関連改革措置の推進が予想に及ばない。
