\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 697 Chengdu Hongqi Chain Co.Ltd(002697) )
事件:4月1日、同社は2021年に93.51億元/前年同期+3.29%、帰母純利益4.81億元/前年同期-4.66%を実現すると発表した。非帰母純利益4.39億元/前年同期-4.01%を差し引いた。このうち、新網銀行の投資収益は1.37億元(前年同期は1.06億元)で、この投資収益の貢献を差し引いて、会社の主業控除の非帰母純利益の伸び率は-3.09%だった。新しい賃貸準則を排除し、会社は2021年に会社の株主に帰属する純利益5.18億元/前年同期+2.61%を実現した。単四半期に主業控除非帰母純利益668048万元/前年同期+40.6%を実現した。
逆勢展店は、同店の2年間の複合成長率がプラスになり、売上高が安定して増加した。1)展示店及び売上高:報告期間中、会社は逆勢展示店を開き、新たに412店を開き、146店を閉鎖し、老舗は193店をアップグレード改造し、報告期間までに3602店があった。2)同店の2年間の複合成長率はプラスで、前年同期比2019年より3.3%増加した。3)品目別の売上高を見ると、食品/タバコ・酒/日用デパート/その他の業務収入はそれぞれ前年同期比-3.11%/+14.38%/-1.72%/+17.34%で、タバコ・酒は引き続き増加し、食品、日百の表現は疫病の影響を受けたが、下半期には回復した。4)2021 Q 4、会社は不振な店を集中的に整理・統合し、Q 4は計124店を閉鎖し、集中的な処理によって償却費用が一度に引き上げられ、金額は約520万元である。年間収入を見ると、会社の売上高は安定した成長を実現している。
粗利率は前年同期比で増加し、Q 4単四半期の主業は高く増加し、経営利益率は安定を維持した。1)会社の粗利率は好調で、報告期間内の会社の総合粗利率は29.7%で、前年同期比0.2 pct増加し、そのうち2021 Q 4単四半期の粗利率は3 pctから29.4%上昇し、最適化は明らかである(しかし、新しい賃貸法則の変動の影響を含む)。2)年間の費用率は比較的安定しており、前年同期比+0.9 pctから25.2%に達した。3)昨年の口径を復元した後、2021 Q 4単四半期に主業控除非帰母純利益668048万元/前年同期+40.6%を実現し、主業の高速成長を実現し、同時に経営利益率は年間相対的に安定している。
経営キャッシュフローは前年同期比で増加し、新網銀行の利益は前年同期比で上昇した。1)2021年、会社は経営性キャッシュフロー10億3600万元を実現し、前年同期は4億9500万元で、前年同期より大幅に増加した。2)新ネットバンクの投資収益は1億3700万元で、前年同期比+26.94%だった。
投資提案:会社は中国の希少規模化利益コンビニのリーダーとして、展示店、日販、粗利率の上で多次元に成長性を備えている。2021年に疫病と関連政策の影響を受けたが、依然として逆勢展店で、同店の2年間の複合成長率は正で、同業者より優れている。会社の公告によると、2022年、会社は引き続き全川店の戦略配置を強化し、「3年1000店」店の開拓計画の完成に努力する。20222023年の主業帰母純利益は約3.97億元/4.35億元、帰母純利益は約5.34億元/5.72億元、EPSはそれぞれ0.39元/株、0.42元/株と予想され、「購入」格付けを維持し、目標価格は6.4元/株(2023年の主業に対して20倍PEを与える)である。
リスク提示:1)電子商取引の分流の影響は予想をはるかに超えている。2)人力、賃貸料のコストが大幅に上昇した。3)業界競争が著しく激化している。
