\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 377 China Industrial Securities Co.Ltd(601377) )
事件:会社は2021年の新聞を発表し、営業収入190億元(YoY+8%)、帰母純利益47億元(YoY+18%)、ROE 12を実現した。04%（YoY+0.97pct.），EPS0.71元(YoY+18%)。
当社のハイライトは、1)会社のROE表現とレバレッジ倍数が業界より優れていること。2)資本管理規模が向上し、公募子会社の業績貢献がさらに28.5%に向上した。3)軽資産業務は全体的に優れており、自営投資収益率の下落が引きずり、業績の伸び率は+18%で業界より遅い(+21%)である。
全体的に見ると、1)会社のROEレベルは12.04%に達し、0.97 pct上昇し、業界(7.83%)より優れている。2)会社のレバレッジ倍数は3.59倍で、0.14倍上昇し、業界(3.38倍)を上回った。3)従来の5大プレートの業務区分によると、収入構造を見ると、投資、仲介収入が最も高く、それぞれ20%、19%に達し、残りの信用、投資銀行、資本管理はそれぞれ9%、7%、1%を占めている。資本管理、信用、仲介収入はそれぞれ+73%、+48%、+28%に達し、投資銀行、投資はそれぞれ-10%、-21%に達した。4)資産減損損失は0.64億元に戻り、前年同期に6.4億元計上した。
資本管理規模はさらに向上し、公募子会社の業績貢献は向上した:1)証券会社の資本管理プレートは、2021年末現在、興証資本管理受託管理資本総額は600億元で、前年同期比+4%だった。2)公募基金プレートは、2021年に世界基金が純利益22億元、前年同期+40%、南方基金が純利益22億元、前年同期+46%を実現し、公募基金プレートの合計が会社の純利益に28.5%貢献し、4.8 pctを向上させた。2021年末現在、興証グローバル基金の資金管理総額は6730億元で、前年同期比+27%で、そのうち公募基金の規模は5902億元で、前年同期比+30%だった。
富管理のモデルチェンジを持続的に推進し、代理販売業務は業界のリードを維持する:1)証券仲介プレート、会社は株価ベースの成約額9.13兆元を実現し、前年同期比+21%、市占有率1.65%、0.06 pct低下した。2)金融製品の販売プレートは、親会社が金融製品の販売を代行する純収入が7.69億元で、前年同期比+43%で、業界のトップ10を安定させた。3)融資融券プレートは、2021年末現在、会社の両融残高は336億元で、前年同期+9%で、両融業務の収入は21億元で、前年同期+35%だった。4)株式質押プレートは、2021年末現在、同社の株式質押業務規模は29億元で、前年同期比-43%だった。
投行業務区位の優位性は著しく、自営投資収益率は下落した:1)2021年に会社が株式融資規模244億元を完成し、前年同期+25%、業界ランキング13、3位を向上させ、そのうち福建省内のプロジェクトは131億元で、地域ランキング1位である。会社の完成債権規模は875億元で、前年同期比+16%で、業界16位で、1位上昇した。2)2021年末現在、会社の金融投資資産は822億元で、前年同期+12%で、そのうち取引性金融資産は601億元で、前年同期+21%で、投資収益率は6.8%で、2.9 pct下落した。
投資提案:購入-A投資格付け。会社の大機構と富管理の「二輪駆動」業務体系は持続的に完備し、総合金融サービス能力が向上した。後続会社は140億ドルの株式募集を予定しており、重資本業務の発展空間を開く見込みだ。当社は2022年-2024年の純利益がそれぞれ53、59、67億元であると予想しています。会社に与える目標価格は9.5元で、1.2 x 2022 EPBに対応する。
リスク提示:市場の大幅な変動、戦略の推進が予想に及ばず、流動性が大幅に引き締まった
