\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 187 Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) )
3月29日、 Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) は2021年の年報を発表し、会社の年間売上高は151.21億元で、前年同期比5.69%減少した。帰母純利益は20.18億元で、前年同期比18.49%減少した。非純利益は15.22億元で、前年同期比18.74%減少した。
Q 4の業績は予想に合致し、22年がリバウンドを迎えることを期待している。前四半期の売上高が前年同期比で下落した場合、同社のQ 4は65.95億元の売上高を実現し、前年同期比7.16%増加した。反映 Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) 業務収益率は着実に向上しており、一部は軌道交通業務の下落の影響を相殺している。Q 4の粗利率は28.41%で、Q 3より9.72ポイント下がった。主な原因は:1)政府側の注文の収益確認がQ 4に集中し、監査調整などの要因で、一般的にQ 4の粗利率が残りの四半期を下回っている。2)都市軌道領域の粗利率は機関車、列車より低く、 Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) 業務の粗利率も軌道交通より低いため、全体の粗利率は下がった。
疫病は軌道交通業務の21年間の表現に影響し、22年は底をつく反発が期待されている。会社は軌道交通牽引システムの市場占有率をリードし、21年に疫病の影響を受け、国鉄グループなどの大顧客は投資予算を削減し、さらに会社の下流需要に影響を及ぼし、会社の軌道交通装備の売上高は122.52億元で、前年同期比11.8%減少した。現在、動車高速鉄道牽引システムの業務は暗い時が過ぎたと予想され、都市軌道分野では非牽引システムの新規受注が大幅に増加し、信号システムも歴史的な新高受注を迎え、会社の軌道交通業務は発展の新しいチャンスを迎える。
中国の自動車級IGBT、SiCは最も強い音で、22年に2期の生産ラインの坂を登ると放出量を迎える。同社の21年間のパワーデバイス事業の売上高は10.68億元で、前年同期比33.26%増加した。併表を考慮しなければ、同社時代の半導体子会社の売上高は13.10億元で、この売上高には2期のIGBT生産能力貢献は含まれていない。同社は軌道交通+電力網IGBT市で中国一を占め、同社の2期IGBT生産ラインが着実に坂を登るにつれて、新エネルギー自動車、太陽光発電などでリードする市が占める見込みだ。同時に、会社は事前にSiCをカードし、3300 Vレール交用SiCモジュールは国際一流レベルに達し、車規級SiCデバイスは自主電気駆動に応用されている。
電気駆動、センシングデバイスなどの持続的な力は、新しい運動エネルギーの成長に寄与するだろう。会社 Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) 業務では、電気駆動、センサーデバイスなども見どころがあります。電気駆動については、21年に4億5600万元の収入を実現し、前年同期比171.32%増加し、業界トップ10にランクインし、製品は長安、江鈴、合衆ナタクなどの車種に応用された。センシングデバイスについては、同社の納品は前年同期比320%増加し、軌道交通分野の中国市場占有率第1位を維持し、新エネルギー自動車、風力発電、太陽光発電分野で業界の前列に位置し、車用センサも旺盛な注文を迎えている。光起電力インバータ及び風力発電変流器の面では、21年に会社の風力発電が3 GW、光起電力発電が2 GWを交付し、コストの優位性と国有企業の背景により、2022年に放量を迎える見込みである。
投資提案:私たちは会社の202223/24年の帰母純利益がそれぞれ22.95/27.5/31.39億元で、現価(2022.4.1終値)PEがそれぞれ34/28/25倍で、会社は中国の軌道交通牽引システムのリーダーとして、資金技術の実力が強いと予想しています。現在、会社は新エネルギーIGBTと電気駆動業務に配置を延長し、強大な技術優位性と生産能力基礎によって、新しい業績成長点を開く。推奨評価を維持します。
リスクヒント:技術反復が予想されるリスク/マクロ経済および業界政策の変化に及ばないリスク/IGBT業務の進展が予想されるリスクに及ばない。
