\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
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会社は2021年の年報を発表した:試験の口径の下で、会社は2021年に131.91億元(+19.90%)、帰母純利益11.66億元(+38.82%)、非帰母純利益11.43億元(+76.14%)を実現した。単Q 4は収入19.33億元(+1.08%)、帰母純利益1.22億元(黒字に転換)、非帰母純利益1.17億元(黒字に転換)を実現した。
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烏蘇は成長エネルギーが強く、ハイエンド化が加速している。
2021年、会社の収入と帰母純利益は19.90%、38.82%増加し、業績は予想に合致し、Q 4収入の伸び率が減速したのは疫病の妨害によるもので、Q 4利益は黒字に転じた。21年の業績の増加要因:1)量:2021年のビールの販売台数は278.94万キロリットル(+15.10%)で、そのうち高級/主流/経済の販売台数は66.15/161.45/51.34万キロリットルで、前年同期+40.48%/10.6%/4.14%で、高級ビールの販売台数は4.29ポイント上昇して23.72%に達し、烏蘇の販売台数は同比で約34%増加し、疆外の成長率は40%を超え、1664の販売台数は前年同期より約36%増加し、重慶、楽堡はいずれも二桁以上の成長を実現した。2)価格:構造のアップグレード+値上げのおかげで、2021年の平均価格は4703元/キロリットル(+4.18%)で、そのうち高級/主流/経済の平均価格は70774056/3126元/キロリットルで、前年同期比+2.13%/0.16%/6.23%で、平均価格は中国の主要酒企業をリードし、依然として年々上昇態勢を維持している。
大都市計画は着実に推進され、全国の多くの地域が目立っている。
大都市計画のリードの下で、会社は全国の異なる地域で比較的に良い表現があり、全国化が深く推進されている。1)大都市計画の継続的な推進:21年末に会社はすでに全国をカバーする61の大都市を開拓し、22年に引き続き15の大都市を追加し、主に華東、華南市場をカバーすると同時に、大都市計画をアップグレードし、すべての大都市は全ルートの全ブランドグループの発展を推進する。2)全国地域の多点開花:2021年西北区/中区/南区2021年に89.19(+0.75%)/12.24(+12.19%)/67.61(+13.40%)万キロリットル、平均価格4701(+3.72%)/4353(+1.29%)/4919(+12.84%)元/キロリットルを実現し、各地域の販売台数はいずれも二桁の増加を実現し、南区の平均価格の上昇は著しい。
コスト、費用管理制御が優れ、利益能力が著しく向上
2021年の会社の粗利率は50.94%(+3.26 pct)、帰母純金利(予備口径)は8.89%(+1.21 pct)で、そのうち高級/主流/経済ビールの粗利率はそれぞれ0.21、1.26、5.71 pct上昇し、主に21年トンのコストが2.31%+販売/管理費用率が1.27/2.31 pct低下した。会社は全世界の仕入れ、サプライチェーンの最適化、規模効果、価格調整を通じてコストの上昇に対応し、22年の利益能力は依然として持続的に向上する見込みで、具体的には:1)価格の引き上げ:疆内、疆外烏蘇はそれぞれ21年9月、22年2月に価格の引き上げを行い、価格の引き上げ幅は約3%-8%で、現在の価格の引き上げは順調である。2)ロック価格:21年に22年の年間大麦をロック価格にし、包材ロック価格の周期が短い。3)製品構造のアップグレード:烏蘇、1664の高増加のリードの下で、21年の高級ビールの販売台数は4.29ポイント上昇した。
短期:22 Q 1動販売は優秀で、主販売市場は疫病の影響が限られている。
短期的に見ると、2022年の春節は帰郷率の向上を背景に、ビールの動販の伸び率が目立っている。3月の疫病は中国で繰り返しているが、会社の主な販売市場は疫病の影響が小さく、具体的には:1)22 Q 1の動販の表現が優れている。Q 1は依然として中二桁の成長を維持することが期待されており、開門紅は順調に実現すると予想されている。2)疆内消費が徐々に回復する:疆内は20年前の第3四半期に疫病の影響を受けたが、21年の消費は明らかな回復態勢を呈し、21年の烏蘇疆内は10%以上の成長を実現した。疆内の経済繁栄は烏蘇の疆内の加速発展に有利である。
長期:帆を上げて27戦略が着地し、22年の烏蘇は依然として高い成長率を維持する見込みだ。
2月3日にカーズバーググループは27戦略を発表し、22戦略の間、中国はカーズバーグの世界最大市場となり、27戦略は「中国で成功を続けている」と強調した。具体的には:1)製品側:ハイエンド製品を強化し、主流のコアビールを強固にし、必ず勝つ製品の組み合わせを作り、各BUは場所に応じて発展計画を制定する。2)チャネル端:デジタル化接続+サプライチェーン端対端管理に精通し、会社はデジタル化支援政策決定を利用し、サプライチェーン管理を最適化する。また、会社はすでに独立した電子商取引部門を設立し、電子商取引は疫病後の重要な発展機会となる。3)市場端:会社はより多くの高利益基地市場の構築と高潜在力市場の発展の加速を導きとし、その中で新疆、重慶、成都などは高利益市場であり、長江デルタ、珠江デルタは高潜在力市場である。
製品のアップグレード+構造の最適化+正確なマーケティング+疆外値上げ+生産能力の拡張賦能の下で、22年の烏蘇は高い成長を維持する見込みがある:1)製品のアップグレード:年初会社はすでに烏蘇小麦白を烏蘇白ビールにアップグレードし、娯楽ルートの烏蘇製品を330 mlのアルコール濃度4度の新製品にアップグレードし、消費者の訴えを満たす;2)構造の最適化:赤烏蘇疆外の開拓+製品ラインの延長に焦点を当て、製品マトリクスは烏蘇全ルートの多消費シーンの開拓に有利である。3)精確なマーケティング:最近、烏蘇は呉京が新ブランドの代弁者として、「ハードコア」の調整を強化し、ブランドの熱を維持すると発表した。4)疆外値上げ:疆内烏蘇はすでに21年9月に値上げを行い、疆外烏蘇は22年2月1日に値上げを開始し、値上げ幅は約3%-8%で、烏蘇の10元価格帯での優位地位を強固にし、上流原料に対する価格ロック措置を重ね、コストの上昇圧力を効果的に緩和し、シーズン中に業績の弾力性を解放することを期待している。5)生産能力の拡張:13万トンの塩城工場はすでに生産を開始し、50万トンの仏山工場は間もなく着工し、東西の生産能力の分布の不均一を緩和し、西昌工場の生産能力の拡張は年内に完成する。
収益予測と評価
私达は帆を扬げて27戦略が着地して利益の会社が长期にわたり発展すると思って、短期の疫情の影响は有限で、疫情の管理とコントロールの过程に関心を持って、未来 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) は烏苏のビールの优れた表现、全国化の开拓が加速して、多ブランドの協同発展力、生产能力が持続的に拡大して、20222024年の収入の増加率はそれぞれ18.0%、15.2%、14.6%帰母純利益の伸び率はそれぞれ25.3%、24.2%、20.4%だった。EPSはそれぞれ3.0/3.8/4.5元/株である。PEはそれぞれ37/30/25倍であった。長期的に業績の成長性が強く、現在の推定値は性価比を持ち、購入格付けを維持している。
触媒:消費のグレードアップが持続し、烏蘇の全国化の開拓が順調である。
リスク提示:中国の疫病は再び爆発し、ビール全体の販売に影響を及ぼした。烏蘇の販売状況は予想に及ばなかった。
