\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
業績評価
同社は4月1日に年報を発表し、21年の売上高は131.19億元で、前年同期比+19.9%だった。帰母純利益は11.66億元で、予備試験の口径は前年同期比+38.8%だった。非純利益は11.43億元で、予備試験の口径は前年同期比+76.1%だった。21 Q 4の売上高は19.33億元で、前年同期比+1.1%だった。帰母純利益は1.22億元、予備試験口径は20 Q 4で0.07億元の損失を出した。非純利益は1億1700万元、予備試験口径は20 Q 4で0.19億元の損失を出し、業績は予想に合致した。
経営分析
疆外の烏蘇は高増加を実現し、華南、華東は明るい目を示した。21年のビール販売台数は278.94万キロリットルで、量は15%増加し、価格は5%上昇した。Q 4量は2%下がり、価格は4%上昇した。製品別に見ると、21年の高級/主流/経済販売台数は66.2/161.4/51.3万キロリットルで、前年同期+43.5%/+10.8%/+10.6%、トン価格は前年同期+2.1%/+0.2%/+6.2%で、収入は前年同期+40.5%/+10.6%/+4.1%を牽引した。21年の高級販売台数は4 pctより24%、収入は6 pctから36%上昇し、製品構造は最適化された。烏蘇は83万トン(前年同期+34%)で、疆内の成長率は10%前後と予想されている。疆外烏蘇は50万トン(前年同期+50%前後)に近い。1664は5+万トン(前年同期+36%)を実現し、夏は数千トン、重ビールは60万トン(同2桁増)、楽堡は50万トン以上(前年同期+10%以上)、西夏、山城は増加しており、大理は疫病の影響で成長率が遅れている。地域別に見ると、21年の西北区/中区/南区の収入は前年同期比+252%/+13.6%/+28.0%で、トン価格は前年同期比+4%+1%/+13%で、華南、華東の成長性がリードしている。四半期別に見ると、Q 4高級/主流/経済収入は前年同期比+4.4%/-0.3%/+11.2%で、烏蘇はほぼ横ばいだった。西北区/中区/南区の収入は前年同期比-12.3%/-6.9%/+25.6%で、主に昨年の基数が高く、疫病が需要に影響し、Q 4組織の構造調整を重ねた。
コストコントロールは同業者より優れており、費用を下げて利益能力を強化する。21年の非純金利は前年同期比+2.8 pctで、そのうち粗利率は前年同期比+3.3 pct(ビールは前年同期+2.5 pct)、ビールトンコストは前年同期比-0.1%で、当社のサプライチェーン管理、価格ロック能力がリードし、Q 3江蘇工場は生産を開始して運賃を節約し、しかも上昇幅の大きいアルミニウム材料はトン成本の7%(アルミニウム缶9%)しか占めず、量の増加も固定コストを償却する。21年の販売費率は前年同期比-1.3 pctで、主に疫病の制約費用の投入である。管理費率は前年同期比-2.3 pctで、主に仲介サービス費用が減少した。契約履行コストを還元した後、21 Q 4の粗利率は前年同期+0.3 pct、全体トンコストは前年同期-17.8%、販売/管理費率は前年同期-4.5/-6.5 pctであった。
短期的な疫病、コストの摂動を弱め、中長期的に烏蘇ルートの賦能に注目している。1-2月の量は2桁(同業者より速い)増加し、3月には一部の地域で疫病に巻き込まれた。コストの端で、22年の大麦のロック価格は基本的に完成して、包材は年間ロック価格を完成していないで、私達は判断して、22年のトンのコストの圧力は平均より弱くて、しかも後続の値上げ、制御費を排除しません(すでに値上げしてASPに対して2-3%貢献しました)。中長期的に見ると、会社の製品、ブランドのマーケティング能力がリードし、烏蘇の勢いが継続でき、ルートの境界がよく、大都市計画は着実に推進されている(22年に15の大都市が追加された)。BUの調整が完了した後、多くの場所で楽堡、1664、重慶ブランドと烏蘇の組み合わせが店に入り、烏蘇ルートの賦能が現れるのを待っていた。
収益予測
22-24年の収入の伸び率は17%/15%/13%と予想され、帰母純利益の伸び率は21%/27%/18%で、EPSは2.92/3.71/4.38元で、PEは38/30/26 Xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
疫病はリスクを繰り返し、市場競争はリスクを激化させ、原材料の上昇が速すぎるリスク、食品安全問題。
