\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
事件の概要:21年間の営業収入は61.5億元/+16.5%を実現した。帰母純利益は5567.7万元で、前年同期の損失は5.0億元だった。非帰母純利益は1094.6万元で、前年同期の損失は5.3億元で、主に2021年の疫病予防・コントロール情勢の好転がホテル業の回復傾向を明らかにした。21 Q 4は売上高14.3億元/-16.3%を実現し、帰母純利益は6940.8万元の損失で、前年同期の利益は5901万元だった。非帰母純利益は8250.2万元の損失で、前年同期の利益は4528万元で、主に疫病の繰り返しの妨害の影響を受けた。また、グループは22年末までにノキ金の100%の株式を Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) またはその傘下会社に注入することを約束し、ノキ金は凱燕国際の50%の株式を保有し、凱燕国際は北京ノキ金ホテルを管理し、将来ノキ金注入は著しく増加する見込みである Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) 収入と業績。
分業務表現:1)ホテル業務収入58.3億元/+16%、利益総額-1.0億元、前年同期-6.6億元。このうち、直営/加盟収入はそれぞれ43.6/14.7億元、前年同期比13%/27%増加し、毛利はそれぞれ2.9/11.3億元、前年同期比30%減少し、毛利率はそれぞれ6.6%/76.8%、前年同期は-9.0%/75.2%増加した。2)観光地の業務収入は3.21億元/+27%、毛利は1.9億元/+36%、粗利率は59.6%/+3.9 pctで、利益総額は1.1億元/+51%である。
RevPARの表現と回復度:1)21年間RevPAR 119元/+0.2%、比19年-252%(75%の回復度)、そのうちADR 192元/+11.6%、比19年-4.2%、Occ 62%/+4.4 pct、比19年-17.3 pct;同時期の華住/錦江RevPARはそれぞれ172138元で、19年よりそれぞれ-13%/-13%(87%の回復度)で、主な系初旅は疫病が厳しく予防・コントロールされている華北地区の割合が高く、軽管理ホテルの割合がこれまでより上昇した。2)四半期別に見ると、第1旅団Q 1/2/3/4 RevPARはそれぞれ94/148124/108元で、19年よりそれぞれ-34.4%/-8.6%/-29.1%/-28.5%で、第2四半期の中国の疫病のコントロールの下で経営が明らかに改善され、平均住宅価格も疫病の前の同時期のレベルを上回った。
開店速度と品質:1)21年間で1418軒/+56%、純開店1021軒/+21%を新設し、開店規模が過去最高を記録し、21年の新規開店14001600の目標を達成した。同時期に錦江/華住が新たに開店した17631540、純開店12071041社。2)構造別に見ると、新開店中の軽管理モデルが約67%(雲/華駅がそれぞれ58%/42%)、中高級/経済型/その他のホテルが19%/9%/4%を占めている。3)四半期別に見ると、Q 1/2/3/4はそれぞれ184324/325585社新設され、Q 4の開店環比はスピードアップし、主に軽管理の貢献と例えば家放量である。4)期末総数は、21年末現在の店舗総数が5916店に達し、そのうち中高級ホテル数の割合が23.4%(住宅数の割合が31.6%)、加盟モデルの割合が87.3%(収入の割合が25.3%)だった。21年末現在の備蓄店数は1791店で、そのうち軽管理/中ハイエンド/経済型/その他のホテルが52%/30%/17%/1%を占めている。
支出と利益端:1)コスト費用:21年間会社の粗利率26.2%/+13.5 pct、販売費用率5.2%/-0.6 pct、管理費用率11.5%/-1.2 pct、収入増加は規模効果をもたらす。財務費用率8.5%/+6.8 pct、主要学部は新賃貸準則の影響(1年以上の賃貸契約の利息4.3億を計上して財務費用に計上)を採用し、昨年と同口径での財務費用率は1.4%/-0.3 pctで、主要学部は超短融を通じて高い利息を置換した銀行借入金によるものである。同時期の華住販売/管理/財務費用率は5.0%/12.1%/2.5%、錦江はそれぞれ7.8%/20.6%/4.8%だった。2)人員:21年末現在、初旅の在職者は1.34万人/-7.9%で、同期の錦江は3.32万人/-5.4%で、華住はまだ公表されていないが、20年末現在は2.30万人である。3)利益:21年会社の帰母純利益は0.6億元(前年同期は-5.0億元)で、前年同期より赤字になった。同時期の華住/錦江帰母純利益はそれぞれ-4.7/1.0億元だった。
利益予測と投資提案:1)ホテルの需要はオプション消費の中で偏剛需要に属し、21年の疫病の好転下のリード回復はすでに検証され、ADRの靭性が向上し、22年の疫病の摂動が弱まった後、Occの上昇を背景にADRの上昇は持続する見込みだ。2)ホテル業界の構造は辺境が良く、 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) の目標は23年までに万店規模に達し、トップの集中傾向を受益することが期待されている。疫病の影響を考慮して、私たちは利益予測を下げて、22-24年の営業収入を70/80/94億元(元22-23年の予測値は83/97億元)に下げて、同期の帰母純利益は4/13/15億元(元22-23年の予測値は6/13億元)に下げて、22-24年の業績はPEに対応してそれぞれ67/21/19 xです。短期的な関心の後、疫病の下でホテルの回復の進度は、中長期的にホテルグループの加盟の成長傾向をよく見て、初旅の潜在的な開店加速の可能性に注目して、「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:マクロ経済の下りリスク、疫病の回復が予想に及ばないリスク、開店が予想に及ばないリスク
