\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 043 Guangzhou Restaurant Group Company Limited(603043) )
事件の概要:会社は21年の年報を発表し、2021年に38.9億元/+18.3%の売上高を実現した。帰母純利益は5.6億元/+20.3%、非純利益は5.3億元/+16.7%で、業績速報の帰母純利益/非純利益5.5/5.0億をやや上回った。21 Q 4は売上高8.7億元、yoy+2.6%、帰母純利益1.1億元、yoy+9.5%を実現した。21 Q 4は売上高8.7億元、yoy+2.6%を実現し、帰母純利益1.1億元、yoy+9.5%、帰母純金利13.0%を実現した。
収益先:
1)分製品:月餅の成長が安定し、冷凍Q 4がスピードアップする。①21年の月餅/冷凍/飲食/その他の収入はそれぞれ15.2/8.5/7.2/7.5億元で、それぞれ前年同期比10.4%/9.4%/48.3%/23.6%増加し、飲食の増加幅は陶陶居の下半期の合併によって牽引され、陶陶居の21年間の業績は1582万元で、買収後の段階で業績は633万元(今期の計提商誉減値準備1852万)を実現した。21 Q 4月餅/冷凍/飲食/その他の収入はそれぞれ前年同期比22.6%/21.5%/28.7%/10.1%増加し、21 Q 4は疫病の摂動を受けて増産を重ねて支えられ、冷凍は徐々に加速し、飲食環比の増加幅は下落した。2食品の生産販売状況:21年の月餅製品の生産/販売量はそれぞれ1.56/1.53万トンに達し、前年同期比+3.79%/+4.40%だった。冷凍食品の生産/販売量はそれぞれ3.72/3.53万トンに達し、前年同期比+14.51%/+8.49%だった。③飲食店の配置：21年末に飲食直営店32店を所有し、そのうち Guangzhou Restaurant Group Company Limited(603043) /星
2)ルート別:昨年の飲食同期の低基数で直販の伸び率が高く、販売Q 4が小幅に伸びた。21年の直販/販売ルートはそれぞれ16.9/21.6億元の収入を実現し、yoy+26.5%/12.6%で、直販は44%を占めている。21 Q 4直販/販売で3.5/5.1億元の収入を実現し、yoy+40.9%/10.4%である。21年広東省内/省外/国外のディーラー数はそれぞれ58/112/-2個純増加し、 Guizhou Panjiang Refined Coal Co.Ltd(600395) /16個に達し、ディーラー数は合計1011個に達し、そのうち21 Q 4は22個増加した。
3)地域別:2021年に広東省内/省外/国外でそれぞれ収入29.1/8.9/0.4億元を実現し、yoy+19.3%/16.0%/0.7%を実現し、省内は75%を占めた。21 Q 4広東省内/省外/国外はそれぞれ6.7/1.9/0.04億元の収入を実現し、yoy+28.7%/4.9%/-66.7%を実現した。
利益端:121年の主な売上高は1.5 pctから37.2%に下落し、主に低毛金利の飲食収入の割合の上昇と月餅の毛金利の下落によるもので、月餅/冷凍/飲食の毛金利はそれぞれ56.5%/36.2%/9.4%、yoy-1.9 pct/+0.7 pct/+4.0 pctであった。直販/販売粗金利はそれぞれ30.6%/42.4%,yoy-1.7/-0.9 pctであった。②21年の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ9.3%/9.7%/2.0%/-0.6%、yoy+0.1/-0.9/-0.4/-0.1 pctであった。21 Q 4販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ11.4%/10.6%/2.4%/-0.7%で、環比はいずれも小幅に上昇した。③21 Q 1-4はそれぞれ帰母純金利7.1%/-1.8%/2.8%/13.0%を実現し、Q 3の成長は飲食回復と陶陶居並表によって牽引された。Q 4疫病の影響で業績の伸び率は収益より弱い。生産能力とルートの拡張は持続的に推進されている:(1)生産能力の面–1)梅州基地の設備はすでに到着し、21年上半期の梅州基地の第1期は計画通りに試作に入り、2)湘潭基地の第2期計画冷凍食品生産プロジェクトはすでに論証を完成し、建設活動は推進中である。(2)ルートの方面–1)ラインの下:商超建設を増やし、ディーラールートを完備する。2)オンライン:電子商取引は省外市場に対して、複数の電子商取引プラットフォームの最適化グループを通じて販路を開く。
利益予測と投資提案:202224年の純利益は6.70/8.03/9.39億元、yoy+0.20%/19.75%/16.93%と予想され、現在の株価は22/23年のPEに対応してそれぞれ18.7/15.6/13.4 Xである。会社の短期疫病後の業績の弾力性と中長期の拡産を背景に、月餅業務の安定した発展と冷凍業務のスピードアップ空間をよく見て、「購入」の格付けを維持している。
リスクの提示:疫病は持続的に繰り返し、食品の販売量の増加は予想に及ばず、飲食の回復は予想に及ばない。業界競争がリスクを増大させる
