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Polaris Bay Group Co.Ltd(600155) 2021年年報を発表
業務面では、2021年の年間会社の累計輸送旅客は790991万人/yoy+6.00%で、2019年のレベルの60.71%に相当する。ASK、RPKは同2020年よりそれぞれ5.67%、1.43%増加し、2019年レベルの59.46%、49.06%に相当する。客席率は67.71%/yoy-2.83 pctで、前年同期比14.35 pct減少した。
このうち4 Q 2021社の輸送旅客は162919万人/yoy-32.06%で、2019年同期の50.45%に達した。ASK、RPKは前年同期比19.96%、31.85%減少し、2019年同期の53.25%、40.57%に達した。客席率は61.22%/yoy-14.86 pctで、前年同期比19.13 pct減少した。
財務面では、2021年の営業収入は671億2700万元/yoy+14.8%で、2019年同期の55.54%だった。帰母純利益は-122.14億元/yoy-3.20%、非帰母純利益-135.41億元で、前年同期比627.50%減少した。
このうち4 Q 2021社は営業収入146.26億元/yoy-10.48%を実現し、2019年同期の53.26%に達した。帰母純利益は-40.52億元/yoy-48.42%、非帰母純利益-48.73億元で、前年同期比267.50%減少した。
投資のポイント：
回復は更に疫病の妨害を受けて、座収の上行の年間売上高は14.47%増加して2021年の中国の疫病の段階的な反発、会社の回復の過程は妨害を受けて、年間ASKは前年同期比5.67%小幅に増加します。四半期別に見ると、第2四半期の中国市場全体の需要回復態勢は比較的に良く、第3四半期の暑運シーズンは疫病の多発衝撃を受け、業界の回復プロセスは大幅に妨害され、第4四半期の業界の閑散期は疫病の影響が持続したため、会社のASKは同環比でいずれも低下し、2019年同期の5割のレベルにすぎなかった。しかし、中国の業務回復の牽引の下で、東航は年間RASKが0.34元/yoy+4.22%に達し、2019年同期の82.50%に相当した。
貨物輸送の面では、疫病の下で航空貨物輸送市場の需要が旺盛で、運賃レベルが長期にわたって高位を維持していることから利益を得ている。会社は航空貨物市場の高景気の恩恵を受け、貨物郵便収入83.09億元/yoy+69.74%を実現した。
原油価格の上昇コストが圧迫され、為替収益の貢献が低下コストの面では、国際原油価格の上昇が続くにつれて、2021年の布油平均値は前年同期比約64%上昇し、会社の油使用量は前年同期比13.84%増加し、東航の年間航油コストは67.53億元増加した。同時に、旅客の外出需要の増加と社会保障の半減徴収政策などの要因の影響で、会社の油引きコストは前年同期比4.36%小幅に上昇したが、油引きCASKは0.37元/yoy-1.24%だった。
費用面では、2021年の人民元の切り上げ幅が低下したため、2021年の純利益は16.19億元で、前年同期比38.14%減少した。2021年に会社の債務構造調整による借入金及び債権利息支出が28.05億元増加し、賃貸利息支出が33.91億元増加した後、会社の年間財務費用は38.80億元で、前年同期より12.63億元増加した。
基本面は大周期の底にあり、中長期の起点は今年から始まる。
2021年第3四半期から現在まで、市場は先にプレートの修復を牽引すると予想しているが、業界の基本面は依然として大周期の底にある。変種ウイルスOmicronの強い伝染性のため、2022年上半期の中国の疫病は多発したり、常態になったりした。中国の1人当たりの医療資源と免疫障壁などの現実状況を考慮すると、開放に関する展望は第3四半期以降に待たなければならないと予想されている。私たちは未来の外出が常態に戻ることに自信を持っていますが、疫病の影響の程度と持続時間はしばしば予想を超えています。
「新型コロナウイルス診療案(試行第9版)」はこのほど、中国の抗疫が後半に入り、航空業界の中長期的な起点が今年から始まると発表したが、曲がり角は辛抱強く待たなければならない。今回のCOVID-19疫病による大周期では、航空業界には推定修復と需給弾性の2つの論理がある。中国三大航路の一つとして、東航は京滬双核心ハブを配置し、全コース配置運営モデルを採用している。現在、本土の疫病の反発と安全事故の影響を受けて、業界の景気は低位にある。サイクルアップの段階が到来すると、会社は十分な利益を得ることが期待されます。
利益予測と投資格付け:20222024年の売上高はそれぞれ762.32億元、103253億元、131090億元と予想され、帰母純利益は-113.52億元、39.97億元、93.23億元で、PEは-7.95倍、22.57倍、9.68倍に対応し、航空業の基本面が大周期の底にあることを考慮すると、将来の業界サイクルの上昇段階が到来した後、会社は十分に利益を得て、「増持」格付けを維持する。
リスク提示:(1)永久的な損失リスク:キャッシュフローの断裂による破産、底部の巨額の増発による株式の受動的な大幅な希釈;(2)段階的な衝撃リスク:マクロレベルでは、経済が大幅に変動し、疫病が再び爆発し、重大な自然災害、ワクチン接種及び関連薬物の研究開発が阻害された。業界では、重大な政策変動、航空事故の発生、業界競争の激化などがある。
