\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 066 China Securities Co.Ltd(601066) )
ROEは依然として業界の前列に位置し、高い基数の下で帰母純利益は小幅に増加した。1)会社は2021年に営業収入が298.72億元で、前年同期より+27.93%、帰母純利益が102.39億元で、前年同期より+7.67%を実現した。2）会社は2021年に加重平均ROE 15を実現する.80%で、前年同期比2 pctを超え、依然として業界の平均7.83%をはるかに超え、業界の前列を占めている。21年末現在の権益乗数は4.51に達し、年初より0.13上昇した。3)各主要業務において、自営、仲介、投資銀行、利息、資本管理貢献度(その他を除く)は35%、27%、25%、8%、5%であり、そのうち自営割合は4 pct低下した。
ブローカーと両融市の占有率はいずれも上昇し、高い基数の下でIPO規模と市の占有率は下落した。1)21年の会社株ベースの成約額市場の割合は2.93%から3.15%(年報開示口径ではなく、統一業界は口径よりも高い)に上昇した。2)21年末の両融残高は670.16億元に達し、年初より21.51%増加し、市の割合は3.41%から3.66%に増加した。両融の利息収入は前年同期+43.36%から41.13億元に達し、利息純収入を前年同期+35.4%から17.50億元に牽引した。3)21年の会社の合計完成株債の販売規模は1兆5500億元で、前年同期より+25.61%増加し、市の割合は11.59%から12.03%に増加し、業界2位となった。高い基数の下で会社のIPO金額は前年同期比-36.50%から531億元に達し、市の割合は17.80%から8.81%に下落し、業界3位にランクされた。「株冷債暖」の影響で、21年の投資収入は56.31億元で、前年同期より3.85%減少した。
高基数で自営収入は小幅に下落し、資本管理規模は低下し続けているが、構造は改善されている。1)21年末までの会社の表内金融資産規模は年初+12%から2099億元である。そのうち、株式と基金類資産は年初よりそれぞれ+51%/+16%から234/96億元に達した。場外派生品は急速な発展を遂げ、21年に新たに増加した場外オプションと収益交換規模はそれぞれ34341030億元で、前年同期比39.34%と150.83%増加した。21年、同社の自営収入は80.24億元で、前年同期比-7.5%だった。2)21年、会社は大資本管理業務の収入13億9500万元を実現し、前年同期より+7.95%増加した。資本管理AUMは年初より12.9%下落して4273億元に達したが、アクティブ管理の割合は69%から90%に上昇した。基金管理の面では、公募管理規模は年初+80.95%から483億元に達した。
収益予測と投資提案
年報微調整ブローカーの市場占有率などの指標に基づき、22-23年のBVPS予測値を9.51/0.90から9.58/11.00元に増やし、24年の予測値12.65元を追加し、会社の推定値法に基づき、30%の推定値の割増額を維持し、2022年の3.00 xPBに与え、目標価格を28.73元に調整し、増持格付けを維持した。
リスクのヒント
政策が業界に与える影響は予想を超えた。市場の変動は業界の業績、推定値に二重の影響を及ぼす。
