\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
事件: Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) は2021年の年報を発表し、21年の営業収入は20.3億元で、前年同期比-14.3%だった。帰母純利益は1億8000万元で、前年同期比-49.3%だった。このうち、21 Q 4の営業収入は6.3億元で、前年同期比-252%だった。帰母純利益は1億元で、前年同期比+136.8%だった。
会社の製品と各地域の販売は下落し、ディーラー以外のルートの収入は増加した。21 Q 2から、調味料業界の経営環境が変化し、コミュニティの団体購入が急速に増加し、ルートの在庫が蓄積され、ルートの小売額が下落した。1)21年の収入分の製品を見ると、鍋の調味料/中華料理の調味料/ソーセージベーコンの調味料/鶏精/香辛料/その他の売上高は8.75/8.49/2.12/0.37/0.335/0.17億元で、前年同期比-28.8%/-10.42%/+11.65%/-21.92%/-5.86%/+36.90%だった。2)販売ルート別に見ると、ディーラー/カスタマイズ食調/電子商取引/直営商超/対外貿易/その他の売上高は15.66/2.53/1.57/0.23/0.02億元で、前年同期比-21.70%/+55.89%/+1.04%/+14.35%/+8.99%/-56.88%だった。3)地域別に見ると、西南地区/華中地区/華東地区/西北地区/華北地区/東北地区/華南地区/輸出の営業収入は6.08/4.05/1.57/1.94/1.11/1.20/0.23億元で、前年同期比-11.05%/-11.79%/-12.75%/-13.65%/-21.13%/-29.42%/-19.79%/+8.99%だった。
各品目と全体の粗利率はいずれも下がり、従業員の報酬が総コストに占める割合は上昇した。(1)21年の会社の粗利益率は32.31%で、20年の41.49%に対する粗利益レベルの低下は明らかで、同時に各品目の粗利益率はいずれも一定幅の低下があった。（2）費用の面では、21年の販売/管理費用はそれぞれ3.94/1.10億元で、前年同期-16.84%/7.51%で、会社の21年の従業員の報酬レベルは増加し、販売費用が下がった場合、従業員の報酬が総販売費用に占める割合は20年の14.73%から24.38%に上昇し、同時に管理費用の増加も賃上げによるものである。(3)総合的に見ると、同社の21年間販売純金利は9.10%で、前年同期比-6.3 pctsだった。
主な業務は鍋の調味料の規模が縮小し、販売単価が小幅に上昇した。同社の主な業務である鍋の調味料の販売量と生産量はいずれも大幅に減少し、そのうち21年の鍋の下地の販売量は3.70万トンで、前年同期比30%以上減少した。生産量は3.20万トンで、前年同期比45%以上減少した。販売単価の面では、中華料理の調味料価格が下がったほか、残りの製品は中程度の幅に上昇した。
利益予測、評価と格付け:端末需要が依然として弱いことと、復調業界の競争が激化する傾向が続いていることを考慮して、私たちは Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) 20222023年の純利益予測を2.36/2.97億元(前回より21.7%/25.4%)に引き下げ、導入24年の純利益予測は3.56億元で、現在の株価は202224年のPEに対応してそれぞれ55 x/43 x/36 xである。会社の株式インセンティブ計画が核心の中堅利益をバインドし、チームの積極性を引き出すのに有利であることを考慮し、私たちは「増持」格付けを維持しています。
リスクヒント:製品の販売が予想に及ばない;原材料価格の変動リスク;食品安全リスク。
