中復神鷹(688295)
炭素繊維業界の産業化リーダーは、高速成長段階に入った。会社は中国の炭素繊維のリーダーと産業化のリーダーで、システムは炭素繊維T 300/T 700/T 800/M 30/M 35級千トン級とM 40/T 1000級百トン級の技術を掌握しました。2020年以来、「海外供給が制限されている」という背景の下で、風光水素などの需要が爆発し、会社は「10年に一剣を磨く」ことで、技術、技術が絶えず最適化され、会社は率先して民用炭素繊維の分野で赤字から黒字に転換し、「0-1」の段階を越え、2021年に会社は収入/帰母純利益11.7/2.8億元、YoY+120%/227%を実現した。当社はIPOが到着し、西寧基地が全面的に生産を開始するにつれて、「1-N」の高速成長段階に入る見込みだ。
生産能力の拡張が加速する。中小ビーム高性能製品の需給バランス。1)ドライスプレー湿式プロセスで生産された中小糸束炭素繊維は一般的にT 700以上の性能に対応し、航空宇宙、炭素/炭素複材、水素エネルギーなどの中・ハイエンド分野に多く用いられる。湿式プロセスによって製造された大糸束T 300以上の製品は、高い価格比で風力発電などの分野で多く用いられている。2)需要:風、光、水素などの需要が持続的に増加し、2025年に世界の炭素繊維需要は約28.1万トン、CAGR+21%と予想されている。3)供給:国産トップ生産能力の拡張が加速し、20212023年の世界の大糸束有効生産能力は5.9/7.6/10.8万トン、YoY+10%/30%/42%と予想されている。中小ビームの有効生産能力は6.7/7.6/8.7万トン、YoY+4%/14%/15%である。4)景気:中小糸束高性能炭素繊維は依然として需給のバランスを保つことが期待されている。大糸束製品の需給は徐々に緩和され、風力発電産業チェーンのウィンウィンに堅固な基礎を提供する。
企業の技術/規模とコスト/製品/人材/株主の優位性は明らかで、競争力は持続的に強化されています。1）技術：会社は中国のために率先して乾噴湿法紡糸技術を突破し、中国炭素繊維分野で唯一国家科学技術進歩一等賞を獲得した企業でもある。中小ビーム分野では、会社は重合/紡糸/予備酸化、炭化/産業化などの面で技術をリードしている。同時に、会社も積極的に大糸束分野の協力研究開発を求めている。2)規模とコスト：2021年末に会社の生産能力規模は1.35万トンで、中国の前列に位置する。今後、西寧二期の1.4万トンの生産ラインが生産を開始するにつれて、会社の生産能力規模は2.75万トンに達する見込みで、世界の前列に入る見込みだ。会社のコスト業界はリードして、2020年の会社のトンのコストは8.0万元です。西寧の2.4万トンの生産能力の生産開始に伴い、規模効果によって単位減価償却/エネルギー消費量を低減することができ、しかも電気価格は東部より約43%低く、エネルギーコスト、減価償却、人工などの面で大きな低下空間がある。3）製品：会社の製品性能は優れている/型番は豊富で、東レに匹敵して、製品構造は持続的に中高級化する。航空宇宙/炭素-炭素/水素エネルギーなどの高付加価値分野2021 H 1の割合は46.9%に達した。IPO戦略配售中 Saic Motor Corporation Limited(600104) Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) Kbc Corporation Ltd(688598) //江蘇天鳥などの産業チェーンのお客様が配売されています。4)人材:核心技術者のクラスの底に管理チームを構築し、管理層の報酬と株式激励業界がリードし、理事長は町の総技師に座り、技術/管理の安定性を保障する。会社の核心技術者6人のうち5人が役員を務め、同業トップを占めている。上場後、張国良会長は13.9%、役員8人と核心従業員は0.9%/0.4%(戦略的販売獲得)を保有した。5)株主:実控人中国建材(上場後持株57.3%)は新材料分野で豊富な管理と市場経験を持ち、会社の長期的な発展のために護衛している。第2大株主の鷹遊グループ(上場後の持株26.7%)は、安定したカスタマイズ炭素繊維設備を提供し、技術オーバーフローを効果的に防止した。
投資提案:会社は炭素繊維の良質なリーダーであり、技術/規模とコスト/製品/人材/株主の優位性が明らかであり、生産能力の拡張とコストの低下が高速道路に入り、炭素繊維の国産代替を持続的に推進している。私たちは20222024年に会社が母の純利益5.6/8.7/1.6億元に帰ると予想して、発行価格によってPEに対応して48/30/23倍で、初めてカバーして、“購入”の格付けを与えます。
リスク提示:生産能力の生産開始が予想に及ばず、価格が大幅に下落し、原材料価格が上昇し、規模が拡大する管理リスク、
