\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
事件:会社は2021年報を発表し、2021年に61.53億元/+16.5%yoyの売上高を実現し、帰母純利益は0.56億元/前年同期比赤字、非帰母純利益は0.11億元/前年同期比赤字となった。21 Q 4は売上高14.27億元/-16.3%yoy、帰母純利益-0.69億元を実現し、非帰母純利益-0.83億元を差し引いた。
変動が回復し、年間業績は赤字に転じたが、短期的には圧力を受けている。疫病の影響で中国のホテル業の回復は前高後低傾向を示し、2021年全体のrevpar 119元/+0.2%yoyは19年の74.8%に回復し、ホテルの運営収入は43.59億元/+12.7%yoyで、成長率はrevparより低く、主に直営店数の減少によるものである。ホテルの管理収入は14.73億元/+26.9%yoyで、主にrevparの回復と同時に加盟店の快速展店で、加盟収入の割合は2 pctから23.9%に上昇した。観光地の業務収入は3.21億元/+26.9%である。年間ホテル業務分部の純利益は-0.40億元で、前年同期より4.62億元大幅に減損し、観光地分部の純利益は0.89億元/+52.8%yoyで、固定支出を主とする経営レバレッジの下で、業績は疫病の繰り返しの影響を受けてさらに大きくなったが、単Q 4の業績の圧力は主に10月下旬以降多くの疫病が絶えないため、同時に華北地区は全力を尽くして冬季五輪の防疫政策を厳しくし、この影響の下で21 Q 4会社全体のrevpar 108元/-17.4%yoyで、19年同期の71.3%に回復しただけだ。
逆風の低下は本増効し、コスト費用のコントロールは良好である。疫病以来、会社はコスト費用を厳しくコントロールし、運営効率を高め続け、年間営業コストは45.44億元/-1.5%yoy、販売費用は3.23億元/+4.0%yoy、管理費用は7.05億元/+5.5%yoyで、増加幅はいずれも収入の増加率より著しく小さい。同時に収入の回復は固定支出の減少をもたらし、年間粗利率は前年同期比13.5 pctから26.2%上昇し、販売費用率、管理費用率はそれぞれ前年同期比0.6/1.2 pctから5.2%/11.5%減少した。財務費用率は6.8 pctから8.5%上昇し、主に会計政策の変化により、一部の賃貸料は賃貸負債の利息支出に計上された。
軽管理モデルの急速な発展は年間開店目標の達成を助力し、22年は引き続き拡張を加速させる。通年の新規開店は1418社で、そのうちQ 4の新規開店は585社が過去最高を更新した(そのうち経済型/中ハイエンド/軽管理/その他はそれぞれ44/91/442/8社)。21年末までに5916軒のホテルがオープンし、Q 4は461軒(うち軽管理433軒)増加した。軽管理モデルは加速的に沈下し、そのうち雲ブランドと華宿は年間550404店を開店し、新開店総数に占める割合は38.8%/28.5%で、未来は依然として開店主力軍である。2022年の新規開店目標は18002000店(vs 21年目標14001600店)で、開店ペースは加速し続ける見込みで、21年末までに備蓄店1791店を開き、22年の新規開店目標に堅固な基礎を築く。
疫病の下で22 Q 1業界は依然として圧力を受け、加盟業者が難関を共に乗り越えることを支援する。疫病の影響で、21 Q 4会社全体のrevpar 108元/-17.4%は、19年同期の71.3%に回復した。ADR 186元/-0.4%yoy、19年同期の95.5%に回復した。OCC 57.9%/-11.9 pct yoyは、19年同期の80.4%に回復した。開業18カ月以上の店舗は21 Q 4 revpar 110元/-19.5%yoyで、19年同期の71.3%に回復した。3月初め以来、疫病の深刻さは20年3月以来最も高く、STR中国大陸ホテル全体の3月前の3週間のrevparは19年同期の50%前後にすぎず、同社も3月下旬に中高リスク地域の店舗に対する加盟費の減免、納付猶予、資金支援など多くの支援政策を打ち出した。
収益予測と投資提案
22 Q 1疫病の影響が大きく、その後の回復に不確実性があるため、当社は202224年のEPSがそれぞれ0.43/1.06/1.42元(調整前22-23年はそれぞれ0.80/1.28元)であると予測している。
リスクのヒント
疫病の蔓延は予想を超えた。新しい開店の進度は予想に及ばなかった。マクロ経済の下行は加盟商の投資自信などに影響する。
