\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 968 New Dazheng Property Group Co.Ltd(002968) )
3月28日、同社は2021年の年報を発表し、年間営業収入は20.88億元で、前年同期+58.40%、帰母純利益は1.66億元で、前年同期+26.57%だった。
売上高の業績は大幅に増加し、新拓プロジェクトの利益率は上昇期にある:1)非業績の増加:会社は2021年に売上高20.88億ドルを実現し、前年同期+58.40%だった。帰母純利益は1.66億元で、前年同期比+26.57%で、非を差し引いた帰母純利益は1.50億元で、前年同期比+31.73%だった。2)新拓の業務収入が高い割合で増加し、粗利率を下げる:会社の2021年の粗利率が前年同期の21.4%から18.7%に下がったのは、新拓プロジェクトと重慶外プロジェクトの粗利率が相対的に低いためで、会社の2021年の管理プロジェクトは2020年369件から2021年477件に増加し、重慶の外プロジェクトの割合は2020年43.36%から2021年49.90%に増加し、会社の2021年の成熟すべきプロジェクト(1年以上)の粗利率は19.6%である。新進プロジェクトは12.6%で、地域別の粗利率は重慶地域が20.7%、重慶以外の地域が16.8%で、今後、会社のプロジェクト数が蓄積し続けるにつれて、新規プロジェクトの粗利率への影響が限界的に減少し、会社の管理規模の拡大による規模効果も加わり、粗利率が安定する見込みだ。
規模が急速に増加し、構造が最適化され、持続的に着地するベンチマークプロジェクト:1)管理面積が1億元を突破した:2021年末現在、会社のプロジェクト管理数は477件で、前年同期比29.3%増加し、サービス面積は1億平方メートルを超えた。2)全国化はさらに加速した:会社が2021年に重慶外区域の開拓落札総額は前年同期より約86%増加し、会社の落札総額の80%を占め、収入構造から見ると、報告期末までに重慶以外の区域業務貢献会社の収入は52.7%を占めた。3)核心业务の増加势は急速である:会社の主な公共建设サービスは多くの细分领域を蓄え、2021年の事务物业の収入は前年同期比+34.3%で、年内に国银金融センター、中国再保険ビル、中国地震局、深セン市公安局罗湖支局などの重要なシンボルプロジェクトを新たに落札した。航空物業の収入は前年同期比+44.9%で、年内に深セン宝安国際空港、温州龍湾国際空港、成都天府国際空港など6つの大中型国際空港を新たに落札し、年末までに空港を管理するプロジェクトは22に達した。公共物業の収入は前年同期比+52.94%で、年内に国家体育総局冬季運動管理センター、広交会、用友産業園(南昌)などの重大プロジェクトを新たに落札した。会社は重慶以外の区域で持続的にベンチマーク性の公共建設プロジェクトに着地し、強大なブランド力、専門的なサービス力と良好な市場力を明らかにした。
株式インセンティブが実施され、専門人材が持続的に導入される:1)報告期間内に、会社は2021年の制限株インセンティブ計画の初授与を実施し、中長期の成長目標を設定し、核心中堅を十分にインセンティブした。2)会社は人材の保留と導入を重視し、2021年に中高層34人を導入し、指導グループ5人を含め、将来の規模の持続的な拡張のために管理効率の蓄積力を解放する。
投資提案:会社は2021年に外拓の表現が予想を超え、管理プロジェクトの非重慶地区で過半数を占め、また複数の省外ベンチマークプロジェクトを新たに落札し、会社の全国化市場の開拓能力がさらに検証されたと考えている。また、報告期間中に会社の株式激励が実施され、多くの核心役員が導入され、全国化の開拓が安定していることに伴い、将来的には管理面積が持続的に突破される見込みだ。当期の利益率の低下には収入構造と新プロジェクトの育成期間の要素があることを考慮し、収入基数の増加に伴い将来的には平滑化が期待される。当社は20222024年のEPS予測をそれぞれ1.46、2.05、2.63元/株(前値20222023年はそれぞれ1.56、2.06元/株)に調整し、持分会社の「購入」格付けを維持する。
リスクのヒント:プロジェクトの外拓は予想に及ばない;コスト上昇圧力は増大し続けている。
