\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
イベントの概要
会社は2021年に営業収入131.19億元を実現し、前年同期+19.90%だった。帰母純利益は11.66億元で、前年同期比+8.30%だった。EPS2.41元です。
分析判断：
2021年は会社の資産注入再編後の最初の完成年度であり、成長率業界のリード、大単品の急速な成長、製品グループの共同成長、「共同ゼロ目標」の推進など多くの目標を実現した。
烏蘇は成長を加速させ、製品の組み合わせは共に成長した。
同社のビール主業は量価の上昇を実現し、2021年には278.94万キロリットルの販売台数を実現し、前年同期比+15.1%増で、成長率は業界平均レベル(+5.6%)の3倍近くだった。トンの価格は4703.2元で、前年同期比+4.2%だった。等級別に見ると、烏蘇、嘉士伯を代表とする高級ビールの成長が目立っており、収入/量/価格はそれぞれ43.5%/40.5%/2.1%上昇し、収入の割合は35.7%に上昇し、そのうち1664白ビールは36%増加し、烏蘇は34%増加し、疆外烏蘇の成長率は50%を超え、会社全体の構造の持続的な向上を牽引している。主流と経済もいずれも量価の上昇を実現し、楽堡、重慶を代表とする主流製品の収入/量/価格はそれぞれ10.8%/10.6%/0.2%上昇し、山城、 Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) に代表される経済型製品の収入/量/価格はそれぞれ10.6%/4.1%/6.2%上昇し、各製品の組み合わせは共に成長した。地域別に見ると、西北区/中区/南区の収入はそれぞれ前年同期比+252%/+13.6%/+28.0%で、いずれも量価の上昇を実現し、そのうち販売台数はそれぞれ前年同期比+0.7%/+12.2%/+13.4%で、トン価格はそれぞれ前年同期比+1.7%/+1.3%/+12.8%で、西北部地区の販売台数の増加率は最も速く、新疆地区の値上げと疫病の影響で弱まり、南部地区のトン価格の増加は最も速く、広東、福建などの南区の省の烏蘇、1664などの急速な放出量はトン価の上昇を牽引した。
粗利率上昇+費用率低下、収益力持続業界トップ
会社の21年の粗利率と純利益率はそれぞれ50.9%と18.29%で、それぞれ前年同期+0.33と+2.27 pctで、粗利率の上昇+費用率の低下は利益能力の向上を推進した。具体的には、会社のコスト側は原材料価格の上昇圧力に直面しているが、構造のアップグレード+値上げを通じて積極的に対応し、粗金利の0.33 pct引き上げを実現している。費用の端から見ると、21年の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ16.9%/3.9%/1.2%/-0.1%で、それぞれ前年同期比-4.2/-2.3/+0.5/-0.2 pctで、販売費用率の低下が多いのは広告と市場費用の投入がより効果的で、疫病が一部の費用の投入リズムに影響し、管理費用の低下は組織の最適化効率の向上と運営コスト管理プロジェクトの展開による費用の節約である。少数株主の口径の違いのため、帰母純利益率は比性が高くなく、純利益と純利益率を比較すると、21年に18.3%に達し、前年同期比2.3 pct上昇し、会社の利益能力は業界をリードし続けている。
大単品の成長はまだ終わっていないが、カーズバーグは帆を上げ続けている。
短期的に見ると、1-2月は春節の販売シーズンで、3月には業界全体が疫病の衝撃を受けたが、会社の第1四半期には販売台数の増加が期待され、業界をリードし、疫病は夏のシーズン前に基本的に終了し、業界と会社への影響を弱める見込みだ。会社は早めに大麦、酒花、包材などの核心原材料をロックし、コスト端は圧力を受けているが、大単品の値上げ+製品構造のアップグレードはコスト端の圧力を効果的に緩和することができ、利益の成長性は依然として優れていると予想されている。
ここ2年の重ビールの急速な発展は烏蘇の疆外での爆発的な成長から離れられず、烏蘇は過硬な品質、独特な調性と急速な地域拡張で全国の範囲内でブランドの知名度を急速に向上させた。烏蘇の疆外での拡張はまだ終わっていない。組織(BU調整)+生産能力(疆内技術改革、疆外新規)+市場(大都市から全市場に延びる)+ブランド(ネットレッドブランド、マトリクスマーケティング)+値上げ+製品マトリクス(楼蘭秘醸、小瓶)のさらなる優位化に伴い、烏蘇は中国のもう一つの百万トンを超えるビールの大単品となり、規模の天井を絶えず向上させることが期待されている。
カーズバーグのハイエンド化ブランドマトリックスには1664、夏日紛、グリンブルクなどの国際ハイエンドブランドと重慶、西夏、風花雪月などの地域特色の強いブランドがあり、豊富なブランドの組み合わせを備蓄して成長している。私達は会社が次の5年で引き続き“帆を上げます27”を見て、製品のハイエンド化を推進して、販売モードの持続的な革新とサプライチェーンの効率の絶えず向上を推進して、重いビールの利益の品質と業界の市場占有率を高めます。
収益予測
最新の年報を参考にして、私たちは会社の22-23年の営業収入155.86/172.90億元の予測を153.88/175.90億元に調整し、24年の営業収入の予測を新たに195.2億元増加した。調整22-23年EPS 2.96/3.67元の予測は3.05/3.74億元に達し、24年の予測は4.34元増加した。2022年4月1日の112.16元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ37/30/26倍で、会社の「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント
原材料価格の上昇、業界競争の激化、疫病の影響が予想を上回った。
