\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) は2021年に61.53億元/YoY+16.49%(2019年同期-25.96%)、帰母純利益5568万元/前年同期比赤字(2019年同期-93.7%)②21 Q 4社の14.27億元/YoY-16.32%、帰母純利益-6940万元③2021年度の会社の経営活動による現金純流入は23.08億元で、前年同期比424.81%増加した。分構造から見ると、1分プレート:ホテルは2021年に58.3億/YoY+15.9%の売上高を実現し、利益総額-1.0億元(昨年より5.6億元減損)を実現した。観光地の売上高は3.2億元/YoY+26.9%を実現し、利益総額は1.06億元/YoY+51.1%を実現した。
疫病の繰り返しの影響で、経営データが圧迫されている。①全店舗：2021年通年平均RevPARは119/YoY+2.2%(19年同期-252%、回復率約75%)、平均住宅価格は192元/YoY+1.6%、入居率は61.8%/YoY+4.4 pct。四半期別に見ると、Q 1/Q 2/Q 3/Q 4はそれぞれ19年同期-34.4%/-8.6%/-29.1%/-27.2%だった。Q 2疫情の情勢が好転した背景の下で、会社は比較的に強い経営回復レベルを示したが、21 Q 3以来の疫病の繰り返し、華北地区の比較的厳しい管理措置に伴い、経営データはある程度圧迫された。②同店側:2021年RevPARは120元/YoY+17.5%(19年同期-26.3%)で、平均住宅価格は190元/YoY+9.2%(19年同期-6.9%)で、入居率は63.3%/YoY+4.4 pct、(19年同期-16.7 pct)だった。
店舗は急速に拡大し、軽管理は会社の拓店主体となっている。2021年には店舗毛開1418店(純開1021/関397)、Q 1/Q 2/Q 3/Q 4四半期にはそれぞれ184324/325585店が開店し、年初に設定された開店目標を達成した。そのうち、経済型/中・ハイエンド/軽管理はそれぞれ133276/954社(それぞれ242/80/32店閉鎖)を新設した。重みのあるブランドは家のように/家のように商旅のように/家のように精選してそれぞれ純関172/純開121/34家、雲シリーズの純開484家、華宿場の純開402家である。軽管理モデル(「雲シリーズ」と華宿を含む)は、社内の年内拓店主体を構成し、新開店総数に占める割合は67.3%だった。2021年末現在、会社の店舗数/客室数はそれぞれ5916店/47.5万室で、そのうち中高級店は1384店/23.4%、加盟店は5167店/87.3%に達した。2021年末現在、会社の備蓄店は1791店に達した。
定増は「弾薬」の補充を完了し、グループと同業で統合し、会員権益を完備させることが見どころをもたらした。21年12月に会社は30億元の定増が完成し、そのうち21億元はホテルの拡張と装飾のアップグレードプロジェクトに使用され、直営店をアップグレード改造して後疫情時代に力を蓄え、業績の釈放を推進する。また、同社は傘下の管理ホテル業務を上場企業に転換し、同業競争問題を解決し、会員権益を外拓にアップグレードする計画だ。
投資提案:22年初頭の疫病の影響を考慮して、私達は会社の利益予測を下げて、22/23/24年に帰母純利益4.8/10.4/12.9億元を実現すると予想して、対応するPEはそれぞれ55 x/25 x/21 xです。中長期的に見ると、COVID-19疫情はホテル業界の供給を著しく明らかにし、その後、需要の回復に伴って新たな景気サイクルが開かれる見込みだ。 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) 直営の割合は相対的に高く、上り周期の中で業績の弾力性が強い。会社が引き続き逆転して店を拓いて、高い成長を実現して、“推薦”の格付けを維持することを期待します。
リスク提示:疫病の繰り返しリスク、ワクチン接種/特効薬の進展は予想に及ばず、拓店は予想に及ばない。
