\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 346 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) )
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同社は2021年の年度報告書を発表し、21年の営業収入は1979.7億元で、前年同期比30%増加し、帰母純利益は155.3億元で、前年同期比15%増加した。このうち、同社のQ 4単季の売上高は464.8億元で、前年同期比5%減少し、前月比1%減少し、帰母純利益は28億元で、前年同期比21%減少し、前月比31%減少した。
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21年の主な製品の価格の上昇は業績を押し上げ、下流の化学工業の新材料のプレートは比較的に強い利益能力を示した:21年の原油価格の大幅な上昇から利益を得て、会社の「製錬-化学繊維」産業チェーンの景気度は持続的に回復している。2021年の会社の上流精製製品の平均価格は4527元/トンで、20年の前年同期比+26%だった。PTAと下流の新材料製品の平均価格はそれぞれ4226元/トン、8705元/トンで、それぞれ前年同期比+32%、+35%だった。2021年、石脳油、PX、PTA、紡糸FDYの平均価格はそれぞれ646ドル/トン、841ドル/トン、4688元/トン、8360元/トンで、前年同期よりそれぞれ+70%、+50%、+29%、+23%だった。石脳油分解、PX-石脳油、PTA、紡糸FDYの価格差はそれぞれ273ドル/トン、195ドル/トン、588元/トン、2219元/トンで、前年同期よりそれぞれ+34ドル/トン、+15ドル/トン、-86元/トン、+202元/トンだった。粗利率は2021年の精製製品、PTA、ポリエステル製品の粗利率がそれぞれ23%、2%、19%で、前年同期比-1.5 pct、-8.8 pct、+2.6 pctだった。会社の下流機能性フィルム、生物分解性新材料などの製品はより高い価格差と利益レベルを維持し、民用、工業ポリエステル糸などの差異化繊維品種の利益能力は修復を加速させ、21年の業績の着実な増加を助力する。
上流精製価格差の縮小と製品販売量の下落により、21年のQ 4業績の低下:2021年のQ 4単四半期の石脳油分解、PX-石脳油価格差はそれぞれ204ドル/トン、129ドル/トンで、環比はそれぞれ-80ドル/トン、-97ドル/トンである。21年のQ 4会社の精製製品、PTAの販売台数はそれぞれ-37%、-8%だった。上流精製プレートの価格差の縮小と販売台数の下落は会社のQ 4業績を下落させた。
建設プロジェクトの備蓄が十分で、会社は高い成長性を備えている: Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) (恵州)500万トン/年PTAプロジェクトは2022年第2四半期に完成して生産を開始する計画で、プロジェクトが生産に達した後に年間売上高212億元以上を実現し、年平均利益総額は約12億元である。年間80万トンの機能性ポリ脂質フィルム、機能性プラスチックプロジェクトが生産効率に達した後、年平均利益総額約29億元を実現する見込みである。子会社の康輝新材料の年間45万トンPBS類生物分解プラスチックプロジェクトは、「プラスチック制限令」政策の公布により、需要の見通しが広い。傘下会社江蘇軒達高分子材料有限会社が90億元を投資して建設した150万トン/年緑色多機能紡績新材料プロジェクトは会社のポリエステル化学繊維全産業チェーンの総合競争実力をさらに強化する。年間30万トンのアジピン酸プロジェクト建設関連会社はプラスチック市場の配置を分解することができる。2021年12月26日、 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) 湿式ダイヤフラム生産ライン設備調達契約式が恒力(蘇州)産業園で行われ、子会社の康輝新材料は日本芝浦機械株式会社と青島中科華聯新材料株式会社の湿式リチウム電池ダイヤフラム生産ライン計12本を導入し、年間生産能力は16億平方メートル、標識 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) はリチウム電気ダイヤフラム分野に進出し、コード化学工業新エネルギー材料市場に進出する。会社は建設プロジェクトの生産開始後、業績の増加に貢献し続ける。
上流の「製錬+エチレン+石炭化」の大化学工業プラットフォームに頼って、全産業チェーンモデルの協同効果は著しい:会社は大連長興島石化産業園区で2000万トン/年の製錬一体化プロジェクト、500万トン/年の現代石炭化学工業装置、150万トン/年の世界単体最大エチレンプロジェクトと5セットの単体合計1160万トン/年のPTA装置の計4大生産能力集団を建設した。会社は引き続き上流の「大化学工業」プラットフォームの支持を強化すると同時に、下流のハイエンドの新材料の配置を加速させ、会社の上流の豊富な「化学工業原料庫」を十分に利用させ、同時に上流の「油石炭化」が融合した原料製品の産出は下流の高付加価値製品の持続的な賦能になる。
会社は現金配当を実施し、百億近くの従業員の持株計画を発表し、発展の自信を明らかにする。株主と会社の成長収益を共有するために、会社は2021年に現金配当70.2億元を配布し、21年の帰母純利益に占める割合は45.2%である。会社の第6期従業員の持株計画の総額は98.6億元に達し、管理者と従業員の積極性と創造性を効果的に動員し、会社、株主と従業員の利益の一致性を実現した。
下流の新材料のモデルチェンジを加速させ、現在の時点では「過小評価+高成長」の特徴を備えている。「炭素中和」の背景の下で、会社は現在、下流の高付加価値分野への拡大を加速させる段階にあり、民営化のリーダーとして、自身の既存業務の業績表現が持続的に目立つことが期待されていると同時に、下流産業チェーンの完備配置も著しい業績増加をもたらし、業績変動性を低下させ、未来も依然として高い成長性を備えていると考えている。評価の角度から見ると、2022年4月6日現在、会社の22年の動態PEは9倍にすぎず、評価は歴史の底の区間にあり、現在の時点で、会社は「過小評価+高成長性」の特徴を兼ね備え、高い投資価値を備えていると考えている。
利益予測、評価と格付け:原油価格の上昇を考慮して、会社は製錬企業としてのコストが増加したため、当社は20222023年の利益予測を下方修正し、2024年の利益予測を新たに追加し、20222024年の純利益はそれぞれ166.77(21%)/181.6(23%)/207億元で、EPSに対応するのはそれぞれ2.37/2.58/2.94元/株であると予想している。会社は引き続き上流の「大化学工業」プラットフォームの基礎サポートを強化し、下流の化学工業の新材料プレートの配置を徐々に改善し、全産業チェーンの優位性が著しく、成長の見通しが広いため、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:新規生産能力の投入進度は予想に及ばず、世界経済の回復は予想に及ばず、国際原油価格の変動、環境保護政策のリスク。
