\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 21 Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) )
核心的な観点.
2021年は収入が高く増加したが、利益が圧迫された。会社の2021収入+40%から676億元、帰母純利益-38%から9.7億元、非利益-39%から6.7億元を差し引き、三電買収の影響を除いた利益-29%から11.3億元である。2021 Q 4収入+29%から175億元、帰母純利益-92%から0.5億元。
家電事業は原材料などのマイナス影響が大きい。同社の2021年の家電収入の40%の増加の中で、中央エアコン、家庭用エアコン、氷洗いはそれぞれ+38%、19%、23%で、日立中央エアコンは依然として業界の高景気とブランドの優位性の下でシェアの向上を実現し、家庭用は輸出の牽引を受ける一方で、国内販売市場の占有率も量価のバランスのとれた貢献の安定した成長を実現した。しかし、原材料コストの上昇圧力によるエアコン、氷洗毛金利はそれぞれ3.7、4.8 pctから26.3%、16.7%下落し、そのうち中央エアコンは依然として良質な利益を維持しており、日立の純利益は約12億元で、純利益率は前年同期よりやや13%下落した。日立と三电并表の影响を除く従来の家庭用などの业务赤字は约0亿6000万円と予想されている。全体的に粗金利の圧力を受けた上で、会社は費用効率の最適化(販売費用率が2.9 pct低下し、管理/研究開発/財務費用率が0.7/0.3/0.3 pctやや増加した)を通じてマイナスの影響を低減した。
新エネルギー事業の統合が推進され、コスト・コスト・エンドの効率化は損失を著しく縮小する見込みだ。5月末に Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) 三電ホールディングスの買収が完了した後、三電ホールディングスは管理層、管理制度、子会社の合併、労働効率の向上など多くの面で強力な措置をとり、再編改革は着実に急速に推進された。
2021 Q 2-Q 4の三電収入端は27%の回復性の高い増加を実現し、そのうち自動車部品とシステム業務は米国、アジア市場で53%、64%の高い増加を実現した(中国区の口径は2021年の年間収入であり、Q 1収入を除けばアジア区の成長率は公開口径より遅い)、ヨーロッパと日本はそれぞれ3%、2%下落した。しかし、原材料とサプライチェーンの影響で営業利益は前年同期比29%下落し、対海信の合併損失は約1.6億元だった。再編後の効率化策に基づく三電は2022年の自動車事業収入を3%増の1588億円(約83億元)に維持するとともに、コスト・エンドの最適化を重ね、2022年の赤字は76%増の-50億円(約2.6億元)に大幅に縮小すると予想している。
資産と運営の質は依然として良質を維持している。業界の圧力の下で会社の売掛金、在庫の回転日数は3日、7日上昇し、現金残高は前年同期比70億円とほぼ横ばいで、全体の運営は健康を維持している。また、在庫、売掛金残高の増加は主に三電並表から来ており、海信が入主した後、サプライチェーンと効率のさらなる統合に効果が出るにつれて、回転効率はさらに強化される見込みだ。
リスク提示:新エネルギー業務の開拓は予想に及ばず、三電統合と損益転換の進度は予想に及ばない。投資提案:家の空が原材料の影響を受けることを考慮し、同時に三電は減損などの一時的な牽引の影響を受け、利益予測を下げ、「購入」の格付けを維持する。
20222024年の純利益は14.2、18.5、22.2億元(202223の前値は17.4、20.9億元)で、前年同期比46%、30%、20%増加する見通しだ。EPS=1.04、1.36、1.63元を薄くし、現在の株価はPE=11、8、7倍に対応している。「購入」の格付けを維持します。
