\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 284 Zhejiang Asia-Pacific Mechanical & Electronic Co.Ltd(002284) )
事件の概要:2022年4月6日、同社は2021年度の業績速報及び業績予告修正公告を発表し、2021年に同社の営業収入は36.31億元で、前年同期比+24.29%だった。帰母純利益は0.44億元で、前年同期+168.37%、非帰母純利益-0.17億元を差し引き、前年同期+64.42%だった。同時に、同社は2022年Q 1の業績予告を発表し、2022 Q 1は母の純潤0.2-0.3億元を実現し、前年同期比+3.28%-99.93%だった。非帰母純利益は0.15-0.25億元で、前年同期+59.69%-166.15%だった。
21年の売上高は予想を超え、22 Q 1の業績は予想を上回った。帰母純利益は0.44億元で、前年同期比+168.37%だった。帰母純利益はやや下がり(前期業績予告帰母純利益0.63-0.73億元)で、主な原因は:会社の連営企業の北京アジア太平洋業績が大幅に下落し、一部の顧客が財務困難に直面したため、単項で大額の貸倒引当金を計上し、会社は慎重性の原則に基づいて売掛金に対して予想回収可能な金額に基づいて単項で貸倒引当金を計上した。ここ数年、業界の周期調整に伴い、会社は顧客構造の最適化を続けており、現在、下流の顧客は主に長城、長安、大衆、ホンダなどのトップ企業であり、下流の顧客のリスク抵抗能力は持続的に向上しており、今回の不良債権の計上は単回の影響と予想されている。同時に、同社の2022 Q 1は母の純潤0.2-0.3億元を実現し、前年同期比+3.28%-99.93%だった。非帰母純利益は0.15-0.25億元で、前年同期+59.69%-166.15%だった。22 Q 1の業績は引き続き高い成長を維持し、その主な原因は、基礎ブレーキと万里の長城、吉利、広汽ホンダ、東風ホンダなどの頭部車企業の新製品が着地し、プロジェクトが徐々に量産されたことである。同時に、新エネルギー自動車の急速な発展に伴い、コア不足がもたらした自主自動車の電子国産代替の新しいチャンスを重ね、会社の電子製品は万里の長城、ゼロランニングなどの頭部自主ホスト工場の認可を持続的に獲得し、電子製品は持続的に量を放出している。基礎ブレーキの触底反発に電子製品の浸透を加速させ、会社の業績の曲がり角を迎えるのを助力する。
基礎ブレーキ製品と電子ブレーキ製品の二輪駆動、会社は新しい高速成長自動車ブレーキ製品に入って核心安全部品として、製品の品質管理と製造技術の要求が高い。ベースブレーキをベースに、自動車電子(ABS/ESC/EPB)を徐々にアップグレードし、最終的にライン制御ブレーキ(IBS)にアップグレードし、国際市場の主流ブレーキ企業の発展経路となった。会社の基礎ブレーキ分野の良質で広範な顧客構造、および長年の安定した量産供給経験は、ライン制御ブレーキにさらにアップグレードするために重要な切り込み点を提供する。同時に会社は中国で最も早くABSを研究開発して生産する企業として、最近多くの自動車電子製品が中国の核心自主ブランドに対して大規模な量産セットを実現した。現在、会社はすでに一汽、東風、長城、上汽、吉利、長安などの核心自主ブランドと零走自動車などの核心新勢力車企業と緊密な協力を展開し、製品は持続的に取引先の認可を得ている。自主ブランドは全面的に台頭し、シェアは持続的に向上し、会社は自主ブランドと「伴随式成長」を実現し、核心自動車電子製品の輸入代替を実現する見込みである。会社は長年にわたって自動車のブレーキ分野に焦点を当て、基礎ブレーキと自動車電子業務の「二輪駆動」は輸入代替を実現する見込みで、今後3-5年間、駆動会社は高品質の成長を実現する。
投資提案:会社の製品は放量を加速し、2021年の売上高を引き上げ、20212023年に36.3/41.9/54.7億元の売上高を実現する見通しだ。連営会社の業績の影響を受けて、当社は2021年の帰母純利益を引き下げ、20212023年に帰母純利益0.44/1.22/1.99億元を実現する見込みで、現在の市場価値は20212023年のPEに対応して123/45/27倍で、「推薦」の格付けを維持している。
リスク提示:原料価格の変動による粗利率の低予想、新品の開拓が予想に及ばず、為替レートのリスクなど
