\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 298 Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
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Angel Yeast Co.Ltd(600298) は2021年の年報を発表し、会社の売上高は106.75億元(前年同期+19.50%)、帰母純利益は13.09億元(前年同期-4.59%)、帰母控除非純利益は10.60億元(前年同期-13.14%)を実現した。このうちQ 4の売上高は30.81億元(前年同期+2.91%)、帰母純利益は2.91億元(前年同期-19.06%)、帰母控除非純利益は1.61億元(前年同期-41.01%)だった。
会社は22年の目標を制定した:販売収入は126億元で、前年同期+18.18%、帰母純利益は13.72億元で、前年同期+4.85%だった。
コメント:
収入分析:酵母の収入は安定して増加し、製糖価格の上昇は高い増加をもたらした。同社は106.75億元の売上高を実現し、前年同期比+19.50%(Q 1:+29.5%;Q 2:+12.50%;Q 3:+13.22%;Q 4:+2.91%)の成長率の変動が大きく、主に基数の違い、値上げ前の買いだめと疫病の繰り返しなどと関係がある。1)分制品:四大主品类贩売は95.17亿元、前年同期+19.84%を実现し、そのうち酵母シリーズは79.84亿元、前年同期+15.10%(そのうち量+11.28%、価格+3.43%、本+15.87%)、制糖は10.51亿元、前年同期+68.39%(うち量+0.71%、価格+52.1%、本+47.75%)で、パッケージは4.19亿元、前年同期+2.58%、乳制品は0.63亿元で、前年同期比34.98%、その他の品类は10.89亿元で、前年同期比15.59%増加した。2)地域別:大陸地区の営業収入は77.85億元で、前年同期+2.31%、海外地区は28.22億元で、前年同期+12.01%だった。3)ディーラー:会社の年末ディーラーは2.02万社で、年間純増加は1934社で、そのうち中国純増加は1401社で、国外純増加は533社である。4)ルート別:オンライン販売額は69.25億元で、前年同期+27.75%、オンライン36.82億元で、前年同期+1.97%だった。
利益分析:糖蜜価格の上昇コストは圧力を受け、運賃は海外の粗利率は圧力を受けている。会社の帰母純利益は13.09億元で、前年同期比-4.59%(Q 1:+45.74%;Q 2:-7.19%;Q 3:-35.23%;Q 4:-19.06%)だった。年間粗金利は27.34%で、前年同期比-6.66 pct(中国:30.71%;国外:18.14%)で、主に糖蜜コストの大幅な上昇と海外運賃の上昇によるもので、そのうち糖蜜価格は21年で20年より30-40%増加した。期間費用率は14.81%(前年同期-1.42 pct)で、そのうち販売費用率は6.26%(前年同期-0.97 pct)で、主に従業員報酬と広報費用率が低下した。このうちQ 4の粗利益率は21.80%で、前年同期比+3.57%で、主に会計準則の変更であるため、粗販売差Q 4は15.43%で、前年同期比-6.16%で、主に糖蜜価格が上昇し続けていることに注目している。
中期展望:3つのサイクルは22年も圧力を受けており、23、24年の利益は釈放される見込みだ。会社は22年の目標を制定した:販売収入は126億元で、前年同期+18.18%、帰母純利益は13.72億元で、前年同期+4.85%だった。会社の利益は値上げ周期、糖蜜周期、生産能力周期の3大周期の影響を受け、中期的には22年の利益が圧迫され、23、24年の利益は高く増加する見込みだ。(1)値上げサイクル:2021年に3回の値上げを行い、90%以上の製品に対して平均15%を超え、酵母トンの価格を効果的に引き上げる見通しだ。(2)糖蜜サイクル:サトウキビの生産量は2022年に新低に達し、2023年以降は上りサイクルに入り、2025は今回の生産サイクルの頂点に達し、糖蜜価格は22年に高位にあり、23年-25年に徐々に下がる見通しだ。(3)生産能力サイクル:2020年は新たな生産能力建設サイクルであり、集中生産期間は22年であり、コスト端の圧力上昇をもたらす見通しであり、生産能力が2年に放出されれば、23、24年の利益が得られる。
未来の展望:14、5計画の200億の収入は実現する見込みだ。20212025年は会社の十四五計画の五年で、会社は十四五収入目標200億元を制定した。製品構造から見ると、酵母類製品は10%から20%の安定した成長を維持する。酵母誘導類製品は20%+の比較的速い成長を実現する。同時に会社もいくつかの新しい製品分野に関連して、例えば生物医薬、生物発酵など、会社は現在の生産設備、技術優勢、グローバルルートと取引先資源を利用して、下流に対して相対的な深さの延長と拡張を行って、高毛利、小構造の業界の前で配置と投資を行って、未来の酵母と派生製品の発展の必然的な趨勢で、この部分のいくつかの製品は中国でまだ販売できませんが、原料としてしか輸出できず、業界規模も小さいが、将来の生物発酵の方向を代表することができる。
収益予測と評価:増加評価を与えます。 Angel Yeast Co.Ltd(600298) は中国酵母業界の絶対的なトップであり、収入の伸び率は近年15%以上を維持し、安定した成長を維持している。利益の伸び率の変動は大きく、主に3つの周期の影響を受けている:値上げ周期、糖蜜周期、生産能力周期。長期的に見ると、14、5計画の200億ドルの収入は順調に実現する見込みで、中期的には22年も圧力を受けており、23、24年の利益は釈放される見込みだ。定増償却の影響を考慮せず、20222024年の収入の伸び率はそれぞれ18%、16%、15%と予想されている。純利益の伸び率はそれぞれ5%、28%、26%だった。対応EPSは1.65、2.12、2.67元/株である。私たちは2023年のEPSによって25倍のPEを与え、現在の株価の年間目標価格53元に対応し、初めて会社に「増持」の格付けを与えた。
リスクのヒント:業界の競争が激化する;原材料の価格が変動する。食品安全問題
