\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 521 Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) )
投資のポイント
業績総括:2021年通年、会社の営業収入は21.4億元を実現し、前年同期比42.0%増加した。帰母純利益は0.1億元で、昨年より黒字に転じた。
売上高は大幅に増加し、2021年の業績は赤字に転じた。2021年のデータを見ると、1)売上高は21.4億元で、前年同期比42.0%大幅に増加した。2)利益の面から、会社は本年度に純利益0.1億元を実現し、前年同期より赤字を実現した。このうち、会社の粗金利は40.1%で、前年同期比0.6 pp小幅に上昇した。純金利は0.6%で、前年同期比2.3 pp上昇した。3)費用の上で、会社の販売費用率は6.0%で、前年同期より0.2 pp下がった。管理費用率は4.1%で、前年同期比1.6 pp減少した。研究開発費用率は29.4%で、前年同期比5.9 pp減少した。3)受注では、2021年に同社が新たに受注した29億6000万元が前年同期比62%大幅に増加し、業績の確定性がさらに向上した。
研究開発規模の効果が現れ、一人当たりの産出が安定的に向上した。2021年、会社の研究開発への投資が売上高に占める割合は32.3%に達し、規模効果の牽引の下で前年同期より8.9 pp減少し、会社の研究開発人員の一人当たりの生産額は191.4万元に達し、前年同期比21.6%増加し、研究開発人員の生産額は着実に上昇した。
会社のIP備蓄は豊富で、業務は持続的に成長している。具体的な細分化業務を見ると、会社の知的財産権使用費の貢献収入は6.1億元で、前年同期比21.0%増加し、そのうち2021年のIP授権回数は228回に達し、2020年より94回増加した。会社はIP備蓄の上で比較的に豊富で、現在すでにNPU、GPU、VPN、DSPなどの分野をカバーして、下流の応用は着用可能な設備、モノのインターネット、タブレットの携帯電話、自動車の電子などを含む。先進的なプロセスの推進とチップ機能の複雑化に伴い、チップ設計の難易度は幾何学的に上昇し、コア原の自己研究IP授権モデルはFabless企業の設計コストと研究開発リスクを大幅に低減し、私たちは本土のFabless企業の台頭に伴い、会社の未来の成長エネルギーが強いと予想している。
チップカスタマイズ研究開発の実力は強く、5 nm設計プロジェクトのフローシートが完成した。会社のチップ設計業務は5.5億元の売上高を実現し、前年同期比104.5%大幅に増加した。チップ量産業務は8.9億元の売上高を実現し、前年同期比35.4%増加した。収入構造上、先進プロセスは会社の設計プロジェクトの重点であり、7 nm以下の収入は50%近くを占め、14 nm以下の収入は70%を超え、また会社の5 nm設計プロジェクトはすでにフローシートを完成し、会社が先進プロセス分野のチップ設計実力がすでに中国のリード位置にあることを示している。
利益予測と投資提案:当社は20222024年のEPSを0.34元、0.66元、0.86元に引き上げ、今後3年間の売上高の複合成長率は27.8%に達する見込みだ。私たちは会社が中国のIP授権とチップ設計分野の優位性を引き続き見て、「購入」の格付けを維持しています。
リスク提示:IP研究開発は予想に及ばず、業界の下流需要は下り、下流生産能力は予想に及ばない。
