\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 612 Sunstone Development Co.Ltd(603612) )
事件:会社は4月7日に公告して嘉峪関市嘉北工業団地で年間20万トンのリチウムイオン電池負極材料一体化プロジェクトの第1期5万トンプロジェクト(年間5万トンのリチウムイオン電池負極材料黒鉛化炉及び関連公共補助施設プロジェクト)を建設する予定で、このプロジェクトの総投資額は7.2億元で、建設周期は12ヶ月である。同時に、会社は現金2.83億元で完全子会社甘粛索通盛源炭素材料有限会社に増資し、プロジェクト実施主体としている。
コメント:
電気代、原材料は人工黒鉛のコストの半分以上を占めている。GGIIデータによると、2021年の中国のリチウムイオンの負極出荷量は72万トンで、前年同期比97%増加し、そのうち人工黒鉛製品の割合は84%に上昇し、天然黒鉛は14%に下がった。人工グラファイトのコスト構成は中原材料と電気料金(主にグラファイト化)が比較的高く、尚太科学技術の株式募集説明書によると、2021年上半期の尚太科学技術の負極生産コストの電気料金は21%を占め、原材料(主に針状コークス、石油コークスなどを含む)は31%を占めた。尚太科学技術のグラファイト化プロセスは完全に自給され、グラファイト化生産能力の一部はアウトソーシングに依存する企業の電力使用コストがより高い。
石油コークスの調達、電力の優位性は著しく、会社の負極の配置をよく見ている。1)石油コークスは予焙陽極生産の原料の一つであり、会社の2021年末の運行生産能力は252万トンに達し、石油コークスの最大仕入先の一つである。会社は中石化、中石油などの中国外上流サプライヤーと安定した協力関係を確立し、石油コークス貿易に介入することによってルートの供給とコストの優位性を安定させた。リチウム電負極の発展は原料の優位性を引き続き利用することが期待されている。2)会社が陽極を予焙して生産した焼成石油コークス工程で発生した余熱を生活用熱の生産に使用し、余剰部分を焼成作業場に設置した余熱発電装置で発電することで、全工場の55-70%の動力用電を満たす(データは株募集説明書に由来する)。後続のグラファイト負極生産過程における電気使用の優位性は明らかである。
量価が一斉に上昇し、2022年の業績は引き続き高い成長が期待されている。同社は3月28日夜、2022年第1四半期の純利益を1.4-1.5億元と発表し、前年同期比28%-37%増加した。主に販売台数の増加と予焙陽極価格の上昇によるものだ。1）量：現在、会社の運行生産能力は252万トン/年で、2021年より60万トン/年増加し、主な系索通雲アルミニウムの年産60万トンの予焙陽極プロジェクトの生産開始、2）価格：4月7日現在、中国の予焙陽極の平均価格は7379元/トンで、前年同期より72%増加し、2022年初頭より41%増加した。2022年の業績は依然として高速成長を維持する見通しだ。
利益予測、評価と格付け:会社の予焙陽極の生産能力は安定的に拡張し、製品の良質と低コストの優位性に頼り、利益は周期的な変動から離れて安定した成長を実現する見込みである。新規事業の業績貢献はしばらく考慮せず、20212023年の帰母純利益はそれぞれ5.9/7.7/9.4億元(前回の調整-9%/-7%/-8%より、主に原料石油コークス価格の上昇を考慮)で、前年同期比174%/31%/22%増加し、現在の株価はPEに対応してそれぞれ15/11/9 Xとなっている。会社の業績が安定して成長する見込みがあることを考慮して、「増持」の格付けを維持します。
