\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 677 Zhejiang Meida Industrial Co.Ltd(002677) )
事件:会社は2021年の年間営業収入が21.64億元で、前年同期より+2.19%増加した。帰母純利益は6.65億元で、前年同期比+2.28%だった。非帰母純利益は6.35億元で、前年同期+17.21%だった。そのうち2021 Q 4は営業収入6.30億元を実現し、前年同期比+6.00%だった。帰母純利益は2.14億元で、前年同期比+2.63%だった。非帰母純利益は1億9700万元で、前年同期比-5.15%だった。会社は6.46億株を基数に、全株主に10株当たり6.60元(税込)の現金配当金を支給し、計4.26億元を支給する予定だ。
通年の経営は安定しており、Q 4収入の業績の伸び率は減速している。会社の年間売上高は安定した成長路線を継続し、Q 4の成長率は不動産販売が弱くなり、業界競争によって市場の予想をやや下回っている。ルート別に見ると、1)2021年には相対的に弱いオンライン業務が倍増し、会社全体に大きな成長エネルギーに貢献した。奥維雲網を参考にして、21年の米大集積かまどの電子商取引プラットフォームでの市場占有率は8.23%に上昇し、「双十一」期間中の全ネット売上高は2.5億元を超え、前年同期比425%増加した。2)会社の販売ルートは開拓を加速し、端末ネットワークは絶えず暗号化されているが、成長率はオンライン業務に及ばない。2021年に会社は1級ディーラー300+社(20年報113社)、端末店舗380店(20年報285社)を追加し、ますます堅固なオンライン販売実力は後続業務の発展に堅固な基礎を提供した。3)KA、家装、工事ルートの積極的な配置は会社の成長に活力を注入し、21年末までに美大は累計で家電KA、建材売り場の店舗2500+店を開設し、業の峰、星芸などの有名な家装会社と10余りの不動産会社と協力し、現在、ルートの業務の成長率は高いが、多元化の割合は相対的に限られている。私たちは、会社が店舗の配置の先発優位性によってブランドの影響力を引き続き拡大することが期待されており、後続の電子商取引、KA、家装などのルートの発展と完備は会社の収入増加の重要な源になると考えています。製品別に見ると、2021年に会社の集積かまど/戸棚業務はそれぞれ19.7/0.6億元の収益を実現し、それぞれ前年同期比+24.9%/+35.7%で、19年+30.3%/+5.7%より、業界の急速な浸透の下で会社の集積かまど販売は大きな成長エネルギーを備え、会社全体の収益能力に貢献している。
Q 4原材料の圧力は粗金利の圧力を示し、年間利益能力は堅調である。同社の年間粗金利は前高後低の態勢を呈し、21 Q 4までの粗金利は前年同期比4.61 pctから50.79%下落し、主にステンレス板材などの原材料の値上げによるものと予想されている。コスト端圧力も同様に純金利に伝わり、21 Q 4の純金利は33.9%で、前年同期比-1.12 pctだった。年間を見ると、会社は21年の原材料の値上げ圧力の下で依然として高い利益能力を維持し、年間粗金利は51.69%に達し、前年同期比-1.08 pctだった。帰母純金利は30.7%に達し、前年同期比+0.02 pctだった。当社の純金利の逆上昇の背後には、規模効果の現れと積極的に内向きに本を掘り下げたほか、3200万元余りの投資収益も当期の利益に利益を得たと考えています。
全ルートの販売ネットワークの優位性を積極的に構築し、業界景気の中長期成長の恩恵を受けることが期待されている。奥維雲網の試算によると、集積かまど製品の販売台数は全体のかまど市場での販売台数の割合が急速に上昇し、品目の浸透率は2015年の2%未満から2021年の14.1%に上昇し、市場規模は引き続き着実に増加する。市場拡大の背景の下で、会社はチャンスをつかんで全国範囲をカバーするマーケティングネットワークとサービス体系を創立して、1900余りの1級ディーラー(区域ディーラー)と3800余りのマーケティング端末を持って、子ブランドの天牛ブランドはすでに累計300軒のディーラーと契約して、累計ですでに150軒の店をオープンしました。会社のダブルブランドラインの下での販売実力は十分で、未来はルートの拡張を通じて店の効果と並行して、会社が中長期の安定した成長を実現することを助けることが期待されている。
投資提案:2021年9月から不動産政策は住宅ローン金利の引き下げ、頭金の割合などの一連の境界緩和信号が続々と現れ、集積かまど業界の急速な発展に直接利益をもたらす。美大は集積かまど業界の創始者とリーダーブランドとして、自分の製品の研究開発とルートの拡張を積極的に推進し、業界の東風に乗って中長期的な成長を実現することが期待されている。22-24年の純利益は7.65/8.80/10.11億元(22-23年前は7.88/9.24億元)と予想され、現在の株価は22-24年の12.1 X/10.5 X/9.1 XPEに対応し、「増持」格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格の上昇リスク;不動産市場の変動のリスク;市場競争が激化するリスク。
