\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 949 Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) )
減損額の計上は十分で,中長期の成長をよく見ている。
Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) 21 FYは28.8億元、yoy+52%、帰母純利益1.05億元、yoy-39%、非業績0.76億元、yoy-53%を実現した。21年の減価償却損失は1.58億元で、20年より1.13億元増加し、主に恒大などの不動産顧客の売掛金類資産に対する貸倒引当金(計上割合は80%-100%)によるものである。会社の21 FYは逆境の下でキャッシュフローを経営して依然として2億3800万元に流入して、収入は前年同期より改善しました。当社の設計業務の人効向上は引き続き実現されていると考えており、BIMソフトウェアは中望と協力した後、商業化の歩みを速めることが期待されています。
人効は持続的に向上し、手で注文がいっぱいです。
分割によると、建築設計/工事請負/造価コンサルティングの売上高は15.4/10.9/2.3億元で、前年同期比+25%/+137%/+34%だった。設計新規契約は24.4億元(売上高1.6倍)で、前年同期+5.1%で、そのうち組立式設計は10.9億元(売上高1.9倍)で、前年同期+17.9%だった。価格コンサルティングの新規契約は4億5000万元(売上高2.0倍)で、前年同期比+27.3%で、手書き注文が相対的に旺盛で、22年の会社の設計/価格業務は依然として比較的良い成長を維持する見込みだ。総請負業務は21年に大単の影響を受けて収入が高く、22年の収入が減少する見通しだ。
費用率の低下が顕著で、現金化は前年同期より改善した。
会社の21 FYの粗利率は20.9%、建築設計/工事請負の粗利率は31.8%/2.68%で、前年同期比-1.6 pct/-2.2 pctで、私たちは22年の粗利率が再び上昇態勢に戻る見込みだ。販売/管理/財務/研究開発費用率は前年同期比-0.15/-1.09/-0.47/+0.20 pct変動し、費用率の低下は明らかで、工事請負業務の増加と分母の増加と関係がある。21年会社CFO 2.38億元、20年未満より0.22億元流入した。売上高は101%で、前年同期比+3 pctだった。
中長期的成長を見込んで「買い」の格付けを維持
21年会社の自己研究設計ソフトウェアは反復を続け、iBIM 4を研究開発した。0と華陽速建2022は、全専門のBIM順方向設計能力を構築し、制御粒子度はパラメータレベルに達した。現在、会社城科子会社の従業員は130人を超えており、その後、設計-価格-施工全プロセスソフトウェア開発を実現する見込みだ。会社は22年初めに中望と戦略協力を行い、BIMソフトウェアを共同開発することを発表し、後続のソフトウェアの商業化は会社の第2成長曲線を作ることが期待されている。22-24年の業績は2.5/3.1/3.8億元で、PE 12に対応する見込みである。0/9.7/7.9倍、新業務は明らかな評価値の向上をもたらすことが期待され、22年に24倍のPEを与え、目標価格30.8元に対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント:注文の出荷量と実行が予想に及ばない;不動産の新規着工面積は予想に及ばない。EPCはキャッシュフローに予想以上の影響を及ぼす。マクロ環境と業界政策の変化のリスク;市場競争が激化するリスク。
