\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 556 Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) )
事件:2022年4月7日、同社は建湖(二期)10 GW光伏大シリコンプロジェクトの建設に投資すると発表した。
投資のポイント
切片機のリーダーは切片代行を転換し、代行ロジックは徐々に拡産加速を証明する: Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) は市占率が50%を超える切片機のリーダーであり、2021年に切片代行を転換し、これまで35 GWの生産能力(大シリコンモデルプロジェクト5 GW+楽山20 GW+建湖10 GW)を計画していたが、切片代行の需要が旺盛であるため、4月7日に湖(2期)10 GWの大シリコンプロジェクトの再拡張を公告し、現在まで切片代行の総生産能力45 GWを計画している。建湖2期は2023年と2024年に2段階に分けて生産を開始する予定である(需要が旺盛であれば、生産のペースが早まる可能性があると予想されている)。スライス代行生産能力は取引先の需要に基づいて建設され、今回新たに増加した10 GW生産能力のセット取引先は電池片工場の潤陽、英発英明エネルギーである(これまで試切され、取引先は交片量とシリコン片の品質を高く認めている)。
スライス代工拡産が加速し、総生産能力は35 GWから45 GWに引き上げられた。会社が計画した生産開始リズムによると、20222024年の生産能力はそれぞれ21、40、45 GWに達すると予想されている。生産能力の上昇を考慮して、20222024年の出荷量はそれぞれ12、25、45 GWと予想されています。(1)大シリコンシートモデルプロジェクト(5 GW、セット通威、環太美科):2021年3月にスタートし、2021年12月に生産を達成した。(2)楽山大珪素片プロジェクト(20 GW):そのうち1期6 GWセット Beijing Jingyuntong Technology Co.Ltd(601908) で、2021年8月にスタートし、現在は生産中で、2022 Q 2が生産に達する見込みである。第2期14 GWは2023年に生産が完了する見込みです。(3)塩城建湖(20 GW):そのうち1期は10 GWに錦州陽光を組み合わせ、2021年9月に建設を開始し、2022 Q 3の生産を達成する予定である。第2期の10 GWは潤陽、英発叡能を組み合わせて、20232024年にそれぞれ5 GWを生産する予定です(セットの取引先は取引先の需要に従って動態的に調整する可能性があります)。
専門化の分業は産業チェーンの効率を高めて、スライス代行の新しい業務は高い業績の弾力性をもたらします: Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) にとって、スライス代行の収入源は代行費+シリコン泥回収+余剰シリコンシートの販売で、代行費+シリコン泥回収はcoverコストで、余剰シリコンシートは利益です。現在、会社の単位シリコン材料は取引先より8%多く切ることができて、利益の取引先を3%譲って、5%を残して、単GWの利益は高位を維持します。後続のシリコンシートの価格低下(歴史データでは、シリコン材料の価格が低位の場合、シリコンシートの単W価格は0.55元)を考慮しても、単GWの利益は2000万以上を維持でき、生産能力の放出は高い業績弾力性をもたらすと予想されています。お客様にとって、お客様自身のスライスのコストは標準の代行費に対して、同時にお客様は3%のシリコンシートを多く得ることができて、そのため代行モードの下でスライスの総合コストはもっと低いです。同時に代行して取引先の軽資産の運行を助けることができます。
利益予測と投資格付け:下流太陽光発電業界の高景気度、会社はスライス設備&消耗品のリーダーとして持続的に利益を得ている。同時にスライス代行業務を開拓し、新たな業績成長点を迎える見込みだ。当社の20212023年の帰母純利益は1.7/4.0(14%)/6.3(17%)億元で、PEに対応してそれぞれ61/26/17 Xで、「増持」格付けを維持しています。
リスクのヒント:業界は政策の変動の影響を受けてリスクを受け、業務の開拓は予想に及ばない。
