\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 197 Shanghai Baolong Automotive Corporation(603197) )
投資ロジック
自動車電子：TPMS合弁プラットフォームを統合し、収益能力を大幅に改善する。会社はホーフと合弁子会社を設立し、世界第3位のTPMSサプライヤーとなり、技術、顧客の協同優位性を発揮し、後装比(価格は前装の約3倍)を向上させた。現在、子会社の経営効率は大幅に向上している。21 Q 1-3、会社の帰母純利益は前年同期比+60%で、収入の前年同期比増加率(23%)を大幅に上回った。
空ばね:標準化の傾向が明るく、希少性が会社の成長を保障している。将来、コア部品のコストが下がるにつれて+中国の車種配置が向上し、空懸垂浸透率が持続的に向上する見込みだ。エアスプリングは400万回を超える疲労一致性テストを完了する必要があり、技術障壁が高く、サプライヤーはホスト工場と協力してシャーシを設計する必要があり、後期にサプライヤーを交換するのは難しい。希少な空ばねサプライヤーとして、会社は空懸国産代替の加速を受け、規模化量産で利益率を向上させることが期待されている。22-23年の会社の空懸毛利はそれぞれ0.84、1.78億元で、前年同期比の成長率はそれぞれ29%、31%だったと予想されています。
自動車知能:レイアウトセンサー+ADAS、未来の発展空間を開く。1）センサー：現在チップが不足しており、外資系サプライヤーの供給が不足している。会社は製品の種類が豊富で、中国のチップ企業と戦略協力+自主研究開発を行い、チップの供給を保障し、外資の代替が期待されている。2）ADAS：会社の現在の製品は主にミリ波レーダー、カメラなどがあり、知能運転の浸透向上に十分な利益を得ている。私たちは22-23年の会社のADAS収入がそれぞれ1.5、3.5億元で、前年同期比18%、20%増加すると予想しています。
良好な価格、運賃伝導メカニズムは、外部要因の影響が小さい。現在、原材料の価格と運賃は上昇し続け、主に会社の伝統的な業務に影響を及ぼしている。リーダーとして、会社の価格交渉能力が強く、すでに取引先と良好な原材料価格、運賃伝導メカニズムを確立し、外部要素の影響は小さい。また、同社は0.42億株を増発し、約9億元を募金し、車用センサーや流動資金を補充する予定だ。
投資アドバイス
会社は中国で希少な空ばねサプライヤーとして高技術の障壁に頼って、空懸浸透率の加速に十分な利益を得ることができる。同時にセンサ+ADASを開拓し、知能運転の加速浸透による業界空間の成長を享受する。また、会社は管理を精細化することで、海外業務の収益能力を修復している。そのため、21-23年の会社の純利益はそれぞれ2.9、3.4、4.5億元と予想され、2022年のPE 44倍、目標時価総額151億元、目標価格73元/株、「増持」格付けを与えた。
リスクのヒント
中国外の自動車販売台数は予想に及ばない。サスペンションなどの部品の国産化の進展は予想に及ばない。会社の取引先の開拓は予想に及ばない。会社の海外業務の改善程度は予想に及ばない。人民元の為替レート変動リスク。
