\u3000\u30 Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 11 Zhejiang Walrus New Material Co.Ltd(003011) )
同社は年報を発表し、2021年に17.98億元の収入を実現し、前年同期比+46.87%で、そのうちQ 1-Q 4単四半期の収入はそれぞれ3.63/4.64/4.75/4.96億元で、前年同期比+61.75%/+32.58%/+39.55%/+60.27%で、収入は予想を上回った。年間純利益は0.97億元で、前年同期比-48.5%で、そのうちQ 1-Q 4単四半期の純利益はそれぞれ0.26/0.27/0.224/0.20億元で、前年同期比はそれぞれ-18.77%/-56.60%/-54.69%/-50.90%で、業績は原材料の値上げの影響で短期的に圧迫され、全体的に予想に合っている。
新生産能力の放出は収入の持続的な増加を推進し、核心製品のSPC床の収入は前年同期比+57%で、割合は持続的に上昇した。製品別に見ると、2021年のLVT/PC/WPC床収入はそれぞれ2.43/13.31/2.05億元で、前年同期比それぞれ+26.62%/+57.08%/+18.95%で、そのうちSPC床の割合は2020年の69.23%から74.04%に上昇した。ベトナムの第一工場、第二工場の生産能力が徐々に釈放されたおかげで、会社の収入は高増加を維持し、そのうちベトナムの海欣は21年に4.6億元の収入を実現し、20年より0.63億元を大幅に向上させた。21年末現在、ベトナムの第3工場のプロジェクトの進度は45.45%、中国の募集プロジェクトの進度は45%で、新生産能力の秩序ある生産は会社の収入規模の持続的な拡大を支える見込みだ。
原材料価格の大幅な上昇の影響で、粗利率は短期的に圧迫された。2021年の会社の粗利率は16.75%で、前年同期比13 pct下落し、そのうちQ 1-Q 4単四半期の粗利率はそれぞれ21.22%/2.36%/17.72%/9.16%で、前年同期比はそれぞれ-7.39/-12.56/-14.41/-15.20 pctだった。会社の製品の主要原材料PVC、耐摩耗層の21年平均価格は20年平均価格よりそれぞれ38.38%/34.39%上昇し、そのうち21 H 2環は21 H 1価格よりさらに15.32%/9.37%上昇し、主な原因はPVC生産原料の上昇であり、21下半期に多くの電気を制限して生産を停止し、PVCの供給が需要に追いつかず、価格の上昇を引き起こした。製品別に見ると、LVT/PC/WPC床の粗利率はそれぞれ16.40%/17.20%/13.32%で、前年同期比はそれぞれ-15.80/-11.79/-17.49 pctで、SPC床の粗利率の下落幅は最小だった。
値上げには構造的な違いがあり、報告書の端には一定のヒステリシスが現れているか、または存在している。会社はコスト加算と随行就市を結合した定価モデルを採用し、原材料価格の圧力に直面し、SPC製品の価格が基本的に安定しているほか、LVT/WPC製品の価格はそれぞれ8.93%/1.74%上昇し、その中でLVT床は製品構造の変動によって値上げ幅が最も大きい。一方、ODMモデルでは、お客様と値上げについて話し合う必要があり、出荷時にFOBモデルを採用することが多く、海運運運の緊張が収入確認のリズムに影響し、さらに値上げが報告書の端で体現されたり、一定の遅れがある一方、為替レートの変動も収入と製品の平均価格に一定の影響を与えると考えています。
会社は技術革新を重視し、耐摩耗層の研究開発プロジェクトが完成し、生産端は一定の向上統合能力を備えている。21年末現在、会社は全部で21件の特許を持っており、そのうち5件は発明特許である。耐摩耗滑り止めPVC透明材料の研究開発プロジェクトが完成し、自己使用を優先的に満足し、市場競争力を向上させる予定である。21年末現在、同社の研究開発人員は152人で、20年より純39人増加し、研究開発人員の割合は7.89%から12.77%に上昇した。21年間の研究開発費用は計4815万元を投入し、前年同期比+30.13%増加した。
販売費用のコントロールは有効で、21年のベトナムの純金利は9.2%で、ベトナムの生産能力の割合の上昇に伴い、純金利は回復の余地を備えている。21年の会社の販売費用率は6.67%で、前年同期比-1.91 pctで、そのうちQ 1-Q 4単四半期の販売費用率はそれぞれ8.05%/9.67%/8.42%/1.18%で、前年同期比それぞれ-1.33/+0.06/-2.45/-3.12 pctで、管理制御は有効である。21年間の管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ1.94%/2.68%/0.99%で、ほぼ安定している。21年の会社の帰母純金利は5.39%で、前年同期比-9.99 pctで、そのうちQ 1-Q 4単四半期の帰母純金利はそれぞれ7.05%/5.83%/5.12%/4.04%で、前年同期比はそれぞれ-6.99/-11.98/-10.65/-9.14 pctだった。21年のベトナム子会社は純利益4215万元、純金利9.2%を実現し、原材料価格の下落とベトナムの生産能力の貢献比の向上に伴い、利益端には一定の回復空間があると予想されている。
利益予測と評価:PVC床の海外浸透率が持続的に向上し、業界全体が圧力に直面している背景の下で、供給端の中小生産能力は徐々に明らかになるだろう。22-24年の純利益は2.22/2.93/4.36億元で、前年同期比+128.66%/+32.21%/+48.84%で、PEに対応するのは12 x/9 x/6 xで、「増加」の格付けを維持した。
リスク提示:原材料価格は持続的に高位で、海運運運力が緊張し、海外需要が予想に及ばず、生産能力の投入が予想に及ばないなど。
