\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 142 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) )
事項：
Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) は2021年の年報を発表し、2021年の年間営業収入は527.7億元で、前年同期比28.4%増加し、帰母純利益は195.5億元で、前年同期比29.9%増加し、ROE 16.63%で、昨年より1.73 pct上昇した。年末の総資産は2兆2000億元で、前年末より23.9%増加した。2021年会社の利益分配予案は:10株ごとに現金配当5元(税込)、配当率17.57%を配分する予定である。
平安の観点:
利益の増加が加速し、非金利が売上高の増加を駆動している。会社は21年通年に帰母純利益が前年同期比29.9%(vs 26.9%、21 Q 1-3)増加し、利益の増加が加速し、売上高が前年同期比28.4%(vs 28.5%、21 Q 1-3)増加したことを実現し、利益の増加率が上昇したのは売上高の増加のおかげであり、同時に支出・計上の釈放も会社の利益のスピードアップを推進する重要な要素であると考えている。売上高から見ると、中収、投資収益の高増加は二輪駆動要因となっている:1)会社の21年の非利子収入は前年同期比51.5%(vs+51.8%、21 Q 1-3)増加し、高増加を維持し、売上高比同5.8 pctから38.0%上昇した。非利子収入の増加額は主に投資収益に貢献し、21年の会社の投資収益は昨年の高基数の下で依然として強く、前年同期比36.5%増加し、主に下半期、特に第3四半期の債券市場の回復から利益を得た。2)21年の手数料とコミッションの純収入は前年同期比30.3%(vs+5.9%、21 Q 1-3)増加し、増加率は上半期より修復を続け、高いレベルに戻った。私たちは主に下半期の富管理類収入の急速な増加によって引き起こされたと判断し、その中で代理類収入は会社の中で受け取る主要な構成となり、手数料収入の端を占める割合は92.4%で、高品質の発展態勢を維持し、前年同期比33.1%(vs+13.2%、21 H)増加した。3)21年間の純利息収入は前年同期比17.4%(vs+17.8%、21 Q 1-3)増加し、成長率は前の3四半期とほぼ横ばいだった。
貸付価格の下落は金利差の縮小を牽引し、負債端の優位性は持続的に強固である。会社の21年の純金利差は2.21%(vs 2.29%、21 Q 3)で、金利差の縮小は主に資産端、特にローンの価格設定の影響を受けていると考えています。資産側によると、同社の21年間の利子資産収益率は4.59%(-9 BP、YoY)で、融資収益率は前年同期比25 BPから5.75%に下落したが、下落したが、依然として高い利益水準を維持している。負債端コストは依然として改善されており、21年間の利息支払負債コスト率は2.13%(-1 BP,YoY)で、そのうち預金コストは低位を維持し、目標と同業のリードを維持し、預金コスト率は1.83%(-3 BP,YoY)で、そのうち公的預金コストは大幅に下落し、前年同期より13 BPから1.62%下落し、個人預金コストは前年同期より26 BPから2.62%上昇し、主に業界の個人預金競争の激化の影響を受けている。
規模を見ると、同社の21年末の総資産は高速拡張を維持し、前年同期比23.9%(vs+27.7%、21 Q 3)増加し、21年の融資増加率は25.5%(vs+27.6%、21 Q 3)に達し、総資産の成長率より速い。貸付構造を見ると、個人貸付は前年同期比27.3%増加し、投入力は引き続き高収益資産に傾き、個人消費貸付、経営貸付規模は前年同期比23.2%/26.6%増加し、個人貸付に占める割合はそれぞれ66.0%/2.8%に達した。負債の面では、預金の優位性が持続的に強固になり、会社の21年間の預金成長率は13.8%(vs+13.1%、21 Q 3)で、成長率は安定して上昇し、業界、特に中小銀行の貯蓄圧力が増加し、会社は都市商行のベンチマークとして、強い負債端の優位性を体現している。
資産の品質は優れており、カバーレベルを調整して高位を維持している。会社の21年末の不良率は0.77%で、Q 3より1 BP下がって、業界の低いレベルを維持しています。当社は21年の不良発生率0.65%を測定し、前年同期より6 BP低下し、不良発生率は引き続き低位を維持している。展望性指標によると、会社の21年末の関心率は0.48%で、前月比10 BPで、絶対レベルは低位で、全体的に見ると、会社の資産品質の表現は同業よりずっと優れている。会社の21年の調達カバー率は526%で、環比は10.2 pct上昇し、調達リーダーは同業より先に堅固で、貸付比は4.03%で、環比Q 3は横ばいで、リスク補償能力が際立っている。
投资の提案:小売のモデルチェンジと高品质の発展、会社の高収益レベルの维持を期待します。 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) は都市商行のベンチマークとして、多元化の株式構造、市場化の管理メカニズムと安定した管理チームがもたらした戦略的定力から利益を得て、資産負債は着実に拡張して、利益能力は同業をリードしている。2021年、会社の利益の伸び率はさらに向上し、資産の品質は優れており、現在500%以上の調達カバーレベルは会社の安定した経営と業績の弾力性に支えられている。会社は長年にわたって小微企業の客群を深く耕し、小微貸付の規模は安定して増加し、大小売業務と軽資本業務の開拓に引き続き焦点を当て、小売貸付は高増加を維持しているため、私たちは引き続き会社の利益の高速成長の持続可能性を見ている。会社の2021年報と結びつけて、資産の品質の持続的な改善を考慮して、私達は会社の22と23年の利益の予測を上げて、そして24年の利益の予測を新たに増加して、会社の20222023/2024年のEPSがそれぞれ3.64/4.35/5.20元(元の22/23の予測値はそれぞれ3.55/4.21元)で、対応する利益の成長率はそれぞれ23.0%/19.7%/19.4%(元の22/23の予測値はそれぞれ20.0%/18.6%)であることを予想します。現在、 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) は22/23/24年PBがそれぞれ1.70 x/1.46 x/1.25 xで、会社の利益能力、資産品質が同業をリードしていることを考慮して、「強い推薦」の格付けを維持している。
リスク提示:1)マクロ経済の下行により、業界の資産品質圧力が予想以上に上昇した。2)金利の下落により、業界の金利差が予想を上回った。3)住宅企業のキャッシュフロー圧力が増大し、信用リスクが上昇した。
