\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 800 Suzhou Recodeal Interconnect System Co.Ltd(688800) )
事件:4月7日会社は2021年の年報を発表した。2021年に会社の営業収入は9.02億元を実現し、前年同期比47.7%増加した。帰母純利益は1億14000万元で、前年同期比54.7%増加した。非後帰母純利益は1.06億元で、前年同期比60%増加した。
新エネルギーコネクタの成長は予想を超え、規模効果は粗利率の持続的な上昇を推進している。会社の新エネルギーコネクタは蔚来自動車、 Saic Motor Corporation Limited(600104) Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) Chongqing Sokon Industry Group Stock Co.Ltd(601127) などの主要な取引先に向けて、中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 自動車の販売量が急速に向上し、新エネルギーコネクタの営業収入は前年同期比131.75%増加し、6.9億元に達し、業績の増加は予想を上回った。規模効果の推進を受けて、新エネルギーコネクタの粗利率は前年同期比2.46 pct上昇して24.67%に達し、原材料価格の上昇を背景に会社の製品の粗利率は逆に上昇した。2021年、会社の新エネルギーコネクタの収入は77%に達し、28.14 pct上昇した。私たちは新エネルギー自動車業界の高景気度と会社の製品競争力の持続的な現金化の恩恵を受け、新エネルギーコネクタの収入は持続的に高い成長が期待され、収入の割合は持続的に向上する見込みだと考えている。
純金利水準は上昇し続け、ROEは上昇し続けた。市場はこれまで、新エネルギーコネクタの粗利率が通信コネクタより低く、その収入が会社全体の利益能力を向上させたり、引きずったりすることを懸念していた。同社の2021年の純金利は前年同期比0.74 pctから12.62%上昇し、同社の純金利は規模効果の薄い会社の費用率から上昇し続け、そのうち販売費用率は前年同期比0.14 pct低下し、管理費用率は前年同期比1.82 pct低下したと考えている。純金利の牽引の下で、会社のROEは引き続き上昇し、201920/21年の会社のROEはそれぞれ9.15%/14.58%/14.87%で、権益収益レベルは引き続き上昇している。
定増募集は生産能力を拡大し、生産能力は持続的に拡張して下流の旺盛な需要を満たす。会社は増発して7億元を募集する予定で、そのうち3.95億元は新エネルギー自動車の肝心な部品プロジェクトの建設に用いられ、プロジェクトの完成後、年間1200万セットの新エネルギー自動車コネクタシステムの生産能力を実現し、プロジェクトは18ヶ月で建設が完成する予定である。プロジェクトは完全に産後の営業収入が6億元に達し、年間純利益が7125万元増加する見込みで、IRR 15.2%。会社は現在すでに蘇州、綿陽に2大生産基地を設立し、それぞれ華東、西南市場を放射している。同社はすでにIPOの募集資金を利用して綿陽地区での生産能力の建設を増やしたが、新設された160万セットの新エネルギー自動車コネクタの生産能力と市場需要の増加は依然として一致していない一方、東部地区での生産能力はさらに強化され、周辺市場と海外市場の急速な成長需要を満たす必要がある。新生産能力は新エネルギー自動車分野の関連製品の生産能力建設を加速させ、会社の中国東西部間の生産能力配置を最適化し、それによって当社の業界における地位をさらに向上させることが期待されている。
投資提案:当社の202223/24年の営業収入は14.7/23.8/36.9億元、帰母純利益は1.96/3.22/5.06億元と予想されています。会社の推定値と会社の成長性を結びつけて、私たちは2023年49倍のPEを与えて、目標の時価総額158億元を維持して、12ヶ月の目標価格146元を維持して、“購入-A”の投資格付けを維持します。
リスク提示:新エネルギー自動車の浸透率の向上は予想に及ばず、コネクタの国産代替プロセスは予想に及ばず、下流の顧客はサプライヤーを交換する
