\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
2021年の業績は急速に47%増加し、目立った。1)会社年報によると、2021年の会社の収入/業績はそれぞれ174.7/27.7億元で、前年同期比25%/47%増加した(為替レート変動の影響を除いて前年同期比34%/58%増加した)。2)単Q 4を見ると、2021単Q 4の収入/業績はそれぞれ48.4/7.7億元で、前年同期よりそれぞれ33%/37%増加した。
お客様のニーズがよく、製品構造が最適化されています。1)2021年、会社は前の5大顧客に対してそれぞれ61.8/37.6/32.1/18.9/9.6億元の販売を実現し、収入の割合はそれぞれ35%/22%/18%/11%/61%/6%を占め、会社の頭の良質な顧客の需要はよく、前の5大顧客の販売合計は92%(2019年より86%上昇した6 pcts)を占めた。2)品目別に見ると、2021年のスニーカー/アウトドアシューズ/スポーツサンダルおよびスリッパの販売額はそれぞれ142.1/15.8/16.4億元で、前年同期比26%/6%/47%増加した。3)地域別に見ると、2021年の米国/欧州/その他の地域の営業収入はそれぞれ152.0/20.5/1.9億元で、前年同期より24%/27%/160%増加し、販売比はそれぞれ87%/12%/1%増加した。
生産能力は成長を駆動し、持続的に建設し、量を放出する。1)運営が安定しており、2021年以内に疫病の影響が小さく、生産能力の利用率が効果的に回復する。2021年会社の生産能力/生産量/販売量はそれぞれ2.2/2.1/2.1億双で、前年同期比21%/28%/29%増加し、成長率の違いは主に会社の生産能力利用率が前年同期+5.0 PCTsから96%増加した。2)生産能力は引き続き拡張し、有効な放量が期待される。同社の発表によると、昨年ベトナムの3つの新しい工場が生産を開始し、急速に坂を登り、今後もベトナム北部、インドネシアで生産能力建設に投資する。われわれは会社が2022年に引き続き重点的に生産能力の拡張を行い、年間生産能力の急速な成長が期待されていると判断した。
キャッシュフローは正常に戻り、運営は健全になった。1)運営の回転が健康で、2021年の会社の在庫回転日数は67.4日で、前年同期より7.7日減少した。在庫金額は前年同期比+28%で、主な受注増加で原材料調達が増加した。2）キャッシュフローの管理状況が良好である。2021年の売掛金の回転日数は7.8日から43.9日に下がった。経営性キャッシュフローは同19%減の24.2億元で、疫病の下で一部の顧客がサプライチェーン金融を通じて代金を早期に支払うことで2020年に受け取る現金が大幅に増加した。
年間を展望すると、高利益の質は引き続き維持される見込みだ。2021年の年間利益の質の面から見ると、1)会社の粗利率/純金利は前年同期比+2.4/+2.4 PCTsから27.2%/15.8%に達した。粗金利の引き上げは主に顧客と製品構造の最適化によるものと判断した。会社の原材料サプライヤーは取引先が指定して価格を交渉することが多いため、原料価格の変動の影響は小さく、2022年の高利益品質は基本的に維持される見込みだと考えています。2)販売/管理費用率は前年同期比1.0/0.3 PCTsから0.4%/3.9%に低下し、比較的安定している。3)2022年を展望して、会社の取引先の注文の需要は旺盛で、生産能力は急速に拡張して、私達は収入と業績がいずれも急速に成長する見込みがあると判断します。
投資アドバイス。会社はスニーカー製造のトップ会社で、現在の業界の需要状況がよく、会社の生産能力は持続的に放量され、業績は急速に増加する見込みだ。20222024年の帰母純利益はそれぞれ34.7/43.1/52.8億元で、現在の株価は71.78元で、2022年のPEが24倍に対応し、「購入」格付けを維持すると予想されています。
リスク提示:COVID-19疫情が予想を超えて不利な海外注文;生産能力の拡張、生産ラインの改造は予想に及ばない。大顧客の注文変動リスク;外国為替変動リスク。
