\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 346 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) )
業績は予想に合致する: Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) は21年の年報を発表し、会社の年間売上高は1980.0億元、前年同期+29.9%を実現し、帰母純利益は155.3億元を実現し、前年同期+15.4%を実現した。このうち21 Q 4の第1四半期の売上高は465.1億元で、前年同期比-5.2%で、帰母純利益は28.2億元で、前年同期-21.0%だった。プレート別に見ると、精製製品の売上高は1049.3億元で、前年同期+16.82、粗利率は22.9%で、1.5 pct減少した。PTAプレートは481.6億元の売上高を実現し、前年同期比+63.6%、粗利率2.3%、8.8 pct減少した。ポリエステル製品の売上高は272.8億元で、前年同期+55.7%、粗利率は18.9%で、2.6 pct増加した。他のプレートは168.5億元の売上高を実現し、前年同期比+19.3%、粗利率-1.8%で、0.2 pct増加した。
原油高の下押し:2022年に入ってから、国際原油価格は大幅に上昇し、2022 Q 1ブレント原油の平均価格は102.4ドル/バレルで、環比+28.2%だった。石油化学製品2022 Q 1の平均価格は、95ガソリン9364.8元/トン、環比+8.7%、PX平均価格8058.4元/トン、環比+15.4%、LLDPE平均価格8978.9元/トン、環比+1.7%、製油価格差が狭い。高原油価格の背景の下で、会社の在庫管理能力を試し、端末の需要が疫病後に回復するかどうかを待って、高原油価格をスムーズに伝導させる。
新材料と精細化学工業プロジェクトは成長性を保障する:会社は積極的に「160万トン/年高性能樹脂及び新材料プロジェクト」、「260万トン高性能ポリエステルプロジェクト」、「年産80万トン機能性ポリエステルフィルム、機能性プラスチックプロジェクト」などの新材料と精細化学工業プロジェクトを推進し、会社の2021年の年報によると、会社は現在建設工事の総予算が745.3億元で、12%のROAで計算すると仮定する。プロジェクトが完成した後、89.4億元の純利益に貢献する見込みで、成長性はかなり大きい。
現在の石化業界の景気と会社のプロジェクトの進度を結びつけて、例えば原油価格の上昇のため、私たちは化学工業品の価格を高めたが、精製プレートの粗利率を下げた。需要端への影響で、ポリエステルプレートの粗金利が引き下げられた。現在の価格に基づいて、会社の新しいプロジェクトの生産開始後の利益能力を測定した。総合的に、当社は20222024年のEPSをそれぞれ2.40、3.27、4.01元(元予測2.64、2.99、-元)に調整し、22年の平均PEより10倍、対応目標価格は24.00元で、購入格付けを維持することができる。
リスクのヒント
原油価格が大幅に変動した。業界の景気は大幅に下がった。新しいプロジェクトの進捗は予想に及ばない。
