外服ホールディングス( Shanghai Foreign Service Holding Group Co.Ltd(600662) )
中国人服業界の総合型リーダー。深耕人服業界は40年近く、業務が全国をカバーする470余りのサービス拠点を持ち、主に人事管理、人材派遣、報酬福祉、招聘及び柔軟な雇用、業務アウトソーシングの5大プレート業務を展開し、上海国資委員会は会社の実際のコントロール者である。20192021年の帰母純利益の伸び率はそれぞれ4.28%、6.15%、7.44%で、2021年の帰母純金利は4.6%だった。地域面では、会社は上海地区に立脚し、全国市場に力を入れ、上海以外の地域の貢献収益は2017年の21%から2020年の32%に上昇した。業務ラインでは、従来の主な業務人材派遣などの業務の伸び率が鈍化しているが、人事管理業務の規模効果は粗利率が日増しに上昇していることを示している。一方、柔軟な雇用、業務アウトソーシングなどの新興業務が加速し、会社の新たな成長空間を開くことが期待されている。
政策支援+人材不足支援業界が盛んに発展し、柔軟な雇用などの新興業務が新たな発展チャンスをもたらした。1)中、東部地区、サービス性&技術性人材の需要が旺盛:人的資源業界の支持政策が持続的に釈放され、第三産業の盛んな発展は中国の人材産業の変革を推進し、中、東部地区のサービス業界及びブルーカラー、販売、技術性職位就業市場の景気度は持続的に高位であり、人服市場には依然として大きな構造的発展機会がある。2)業界の集中度が低く、デジタル化&専門性が破局して規模効果を形成する見込みがある:人服業界の運営モデルに制限され、人に対する依存度が高く、進入の敷居が低く、業界の集中度が低く、市場参加者は単一地域、単一業務にサービスする中小企業を主とし、全国のサービスネットワーク、多業務線を持つ総合型大企業の数は少なく、現在、主な参加者は上海外服、中智、北京の外資系企業など;3)柔軟な雇用&業務アウトソーシング&給与税管理は依然として発展の余地がある:社会保障入税政策の実施後、給与税管理の業務専門性に対してより高い要求を提出し、個人税の新政実施後、企業の元の給与福祉システムも再計画し、第三者を利用して給与福祉の支給を行う企業の割合が徐々に向上することを推進し、給与福祉業務はより強い成長性を持っていると予想されている。中国の労働力市場の人材不足が持続的に拡大していることを考慮して、柔軟な労働者のコスト削減と効率化、柔軟性の優位性及び中国の柔軟な労働者の割合/アウトソーシングサービスの浸透率は国際と大きな差があり、中国の柔軟な労働市場も同様に高速発展していると考えている。
ベテランの業界経験+豊富な顧客資源+全国サービスネットワーク+総合的なサービス能力、持続的に新旧の顧客ニーズを掘り起こす;十分な資金+買収合併の発展意欲、飛躍的な拡張可能期間。1)ベテランの就職経験、豊富な顧客資源を蓄積する:会社の高級管理層、核心業務の中堅はベテランの業界の就職経験を持っており、公告によると、2020年末までに会社は4.7万社の企業の顧客を蓄積し、その中で外資企業を主とし、民間企業の割合はその後に追いつき、しかも割合は日に日に向上している。2)高い顧客の粘性と多種の人的資源プロジェクトのサービス能力、総合購買の向上は大きな発展潜在力を持っている:人服業界のサービスが一定のカスタマイズ性を持っていることを考慮して、いったんサプライヤーを確定したら、協力が良好で簡単に変更することはできなくて、2017年以来会社の顧客の流失率はずっと20%を超えない(一部の顧客が年節福祉製品などの偶発的な需要であることを考慮する)。堅固な取引先の基礎、会社に協力して全国のサービスサイトと5大業務ラインの総合サービス能力を配置して、会社のために新旧の取引先の総合的な業務の需要を深く掘り下げて新しい機会を提供します。3)買収合併の飛躍的な発展可能期間:世界の人的資源のトップの発展経路に対して、買収合併は重要な発展手段であり、会社は十分な自己資金、資本市場資源を利用して、良質な人服企業の買収合併を通じて新興業務の飛躍的な発展を実現することが期待されている。
投資提案:購入-A投資格付け、6ヶ月目標価格7.00元。会社は中国の人的資源業界のトップ企業として、深い業界経験、豊富な取引先資源を持って、業務配置は全国で、会社が上場した後に霊活用工、業務アウトソーシングなどの新興業務の発展を拡大することを意図して、同時に買収合併方式で拡張を加速することを排除しないで、人的派遣などの伝統的な優位業務ラインを維持した上で、新しい業績の成長点を開くことができる。デジタル化のモデルチェンジへの投資も、会社全体の運営を支援することが期待されている。20222023年の純利益はそれぞれ6.4、7.1億元で、成長率19.9%、12.0%に対応し、2022年25 xPEを与え、総市場価値159億元、目標価格7.00元に対応すると予想されています。
リスク提示:マクロ経済の変動リスク、業界競争の激化リスク、COVID-19疫情の影響が予想を上回るリスク
